警惕估值过热：量子计算三小虎【IonQ、Rigetti、D-Wave】正驶向科技股的投机陷阱？
尽管2025年美股市场偶有亢奋时刻，但整体而言，这是一个颇为艰难的年份。然而，在这波波动行情中，有一个板块却显得格外抢眼，那就是量子计算。
截至5月27日收盘，Defiance Quantum ETF年内累计回报约为8%，显著跑赢标普500指数、纳斯达克综合指数与道琼斯工业平均指数。
在这一趋势下，投资者可能会产生立即买入量子计算股票的冲动。该ETF的涨幅主要来自几只热门成分股，包括：IonQ（NYSE: IONQ）、Rigetti Computing（NASDAQ: RGTI）以及D-Wave Quantum（NYSE: QBTS）。
接下来我们将解析当前量子计算的火热原因，并进一步探讨上述公司的估值走势，以判断此时是否为入场良机。
为什么量子计算突然大受追捧？
近几年，人工智能（AI）无疑是推动股市持续走高的超级风口，但从产业角度看，AI所涉及的终端市场其实是有限的。
换句话说，AI领域的核心受益对象通常集中在半导体、云计算、企业软件等细分领域。因此，英伟达、Palantir、微软、亚马逊和谷歌（Alphabet）等公司成为投资者聚焦的标配。
在笔者看来，投资者可能已对这些“AI老面孔”产生了些许审美疲劳。也正因如此，具备颠覆性潜力、能够以指数级速度完成传统计算难题的量子计算，逐渐被市场视为AI下一个革命性推动力。
尽管商业化仍处早期阶段，但麦肯锡管理咨询公司估算，量子计算的潜在可服务市场（TAM）可能高达数千亿美元。
IonQ、D-Wave、Rigetti的估值走势是否合理？
下图展示了过去一年中IonQ、Rigetti和D-Wave Quantum的市销率（P/S）变化趋势。
最直观的结论是，这些公司的股价大幅上涨，推动了估值水平的显著扩张。
但问题在于，尽管量子计算可能会对AI生态产生深远影响，我们是否应忽视这些高估值？答案恐怕是一个明确的“不”。
为了让投资者更有直观感受，我们可以参考2000年互联网泡沫时期：亚马逊与思科的P/S估值高点曾达到30-40倍之间。
以此为参照，IonQ等公司的市销比显然处于不可持续的高位。
现在是买入量子计算股的时机吗？
以下图表展示了过去20年里，思科、亚马逊，甚至英伟达的P/S估值如何逐渐压缩至合理区间。
这种压缩是合理的。随着企业逐渐成熟，业务模式趋于多元并具备稳定盈利能力后，其估值也会从**“基于收入”转向“基于盈利和现金流”**进行衡量。
与20年前的亚马逊、思科，或如今的英伟达不同，IonQ、Rigetti和D-Wave目前每年收入仅为数千万美元，却在持续消耗数亿美元资金。这样的财务结构意味着距离实现盈利、实现商业规模化仍有很长的路要走。
尽管历史不一定会重演，但笔者认为，IonQ、Rigetti和D-Wave的股价很可能不久后会面临回调压力，估值压缩几乎难以避免。
从根本上说，这些量子计算股票属于高度投机型资产，更适合短线交易者，而非寻求长期增长的价值投资者。
结论：我会选择避开这三只量子股
综合考虑估值风险、商业化不确定性和财务可持续性，笔者建议规避IonQ、Rigetti和D-Wave Quantum。
与其将资金投入这些尚未成熟、盈利遥遥无期的高风险标的，不如选择大型科技公司。这些公司拥有更加多元化的商业模式、稳健的现金流，并具备在未来自主进入量子计算领域的资源与能力。
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