自本月起，美国多家市值最大的上市公司陆续公布了2025年第四季度经营业绩，为投资者提供了观察企业经营状况的重要窗口。Netflix（NASDAQ: NFLX）于1月20日发布财报，数据显示，其行业领先的流媒体平台订阅用户数量再创历史新高，同时仍处于发展阶段的广告业务也实现了令人瞩目的增长。
然而，尽管基本面表现亮眼，Netflix股价却较2025年年中高点回落了约36%。市场正在重新评估其逐渐成熟的核心业务价值，同时也在消化公司近期宣布的一项重大战略计划——拟斥资820亿美元收购Warner Bros. Discovery所带来的潜在影响。
需要指出的是，自2002年上市以来，Netflix股价累计涨幅高达约78,000%，长期回报极其惊人。从当前经营表现来看，公司业务依然稳健运行。因此，近期的股价回调，或许只是长期上涨趋势中的一次“减速带”。如此大幅度的回撤并不常见，这也引发了一个关键问题：长期投资者是否应当把握这一机会出手布局？
Netflix 并未因成功而止步不前
截至2025年底，Netflix的付费订阅用户数量已超过3.25亿，显著领先于主要竞争对手——Amazon Prime（约2亿用户）和Disney+（约1.316亿用户）。不过，在竞争激烈的流媒体行业中，保持领先地位意味着持续创新，其中就包括不断尝试更具包容性的定价策略，以覆盖不同收入层级的用户群体。
早在2022年，Netflix便推出了低价广告支持订阅方案，目前月费为7.99美元，显著低于标准版（17.99美元）和高级版（24.99美元）。这一策略有效降低了用户进入门槛，扩大了潜在订阅群体。
更重要的是，广告版用户的长期价值会随着平台规模扩大而持续提升。随着订阅用户数量增长，Netflix可以向广告主收取更高的广告费用；同时，在高价值内容播放期间投放广告，也能显著提升广告单价。这正是Netflix近年来大力布局直播体育内容的原因之一，从拳击赛事到美国国家橄榄球联盟（NFL），都成为其重点投入方向。
广告业务快速放量，潜在空间正在打开
目前，Netflix的广告业务正展现出强劲增长动能。2024年，该业务收入同比翻倍；2025年再次实现超过翻倍的增长，达到15亿美元。尽管相较公司全年452亿美元的总营收规模仍占比不高，但如果这一增长节奏得以延续，广告业务在整体收入结构中的重要性将迅速提升。
2025年12月，Netflix宣布计划收购Warner Bros. Discovery，这家公司拥有众多重量级影视IP，包括《哈利·波特》《指环王》等电影系列，以及《黑道家族》《老友记》《生活大爆炸》《权力的游戏》等经典剧集。同时，Warner还掌控着DC娱乐宇宙，拥有蝙蝠侠、超人等超级英雄电影版权。这些内容资产若成功并入Netflix体系，势必将为其广告业务带来新的增长催化剂。
当然，这笔交易即便在商业逻辑上极具吸引力，也势必面临监管层的严格审查。Warner Bros. Discovery是全球第四大流媒体服务提供商，监管机构很可能会关注该并购对行业竞争格局的影响。一旦交易完成，Netflix的规模优势可能进一步扩大，甚至令其他平台难以匹敌。因此，这笔收购最终能否获批，仍存在不确定性。
估值回落后，Netflix 股价吸引力正在显现
从估值角度看，Netflix在2025年实现每股收益2.53美元，对应当前约33倍的市盈率（P/E），与纳斯达克100指数约32.6倍的整体估值水平基本一致，从横向比较来看并不昂贵。
展望未来，根据华尔街一致预期，Netflix 2026年每股收益有望增长至3.12美元，这意味着其远期市盈率将降至约26.6倍。若公司股价在今年年底前上涨约24%，才能维持当前33倍的估值水平，这也为投资者提供了较为可观的潜在上行空间。
短期内，围绕Warner Bros. Discovery收购案的进展，市场情绪可能带来一定波动；但即便该交易最终未能获批，Netflix自身的长期成长逻辑依然稳固。管理层预计，广告业务在今年仍有望再次接近翻倍增长；同时，公司在原创与授权内容上的投入持续高于行业平均水平，确保其平台对新用户始终具备强吸引力。
综合来看，我认为Netflix股价近期36%的回调，很可能为长期投资者提供了一个难得的中长期布局机会。
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