解密 Bill Ackman：Pershing Square 五大重仓股与激进价值投资策略全解析
他在 2004 年以 5,400 万美元的初始资金创立了 Pershing Square Capital Management。如今，这家对冲基金的管理资产规模已达 190 亿美元，使 Bill Ackman 成为全球顶级亿万富翁投资者之一。
Ackman 选择的标的是他认定的高质量企业——这些公司凭借强劲的现金流，具备极为有限的下行风险。尽管 Ackman 通常偏好被低估的股票，但他同时也是一位激进投资者，经常通过持股影响公司战略方向，以为股东释放更高价值。
正是这种价值投资 + 股东行动主义的组合，使得 Pershing Square 目前仅持有北美 15 家大型上市公司的股份。而其 150 亿美元的股票仓位中，有 75% 集中投资于仅 5 家公司。
以下是该基金投资组合中最重要的五大重仓股（按持仓占比），以及 Ackman 投资每家公司的核心逻辑。
1. Uber Technologies（持仓占比 19.6%）
Ackman 于 2025 年 1 月首次买入 Uber Technologies（NYSE: UBER），累计持有全球最大网约车和外卖配送平台（Uber Eats）共 3,030 万股。他看好 Uber 的多重优势，包括：
- 强大的网络效应
- 顶级管理团队
- 经营执行力强
- 现金流充沛
- 明确且高增长的战略目标
他认为，自动驾驶汽车的大规模应用并非威胁，而是让 Uber 扩大网约车业务的重大机会。作为一家轻资产、高现金流、持续回购股票的企业，Uber 的资本回馈能力也强化了管理层对股东价值的承诺。
Ackman 认为 Uber 被低估，其护城河稳固，未来几年每股收益有望年增速超过 30%，推动股价进一步上行。
2. Brookfield Corporation（持仓占比 17.7%）
Ackman 于 2024 年将 Brookfield Corporation（NYSE: BN）加入投资组合，当时公司盈利增长加速，让他看到明显的价值洼地。
Brookfield Corporation 持有 Brookfield Asset Management（NYSE: BAM）73% 的股份，使其成为全球最大的另类资产管理公司之一。此外，它还拥有一家大型年金与保险业务 Brookfield Wealth Solutions（BWS），管理着 1,350 亿美元的保险资产。整体来看，公司在基础设施、可再生能源、房地产与私募股权领域管理资产规模超过 1 万亿美元。
Brookfield 的未来增长由两大核心驱动：
- AI 基础设施需求激增
- 全球人口老龄化带来的财富与保险解决方案需求——BWS 的资产规模甚至可能增长四倍至 6,000 亿美元
Brookfield 股票在过去几十年显著跑赢 S&P 500，公司目标是长期为股东实现每年 15% 的复合回报。
3. Alphabet（持仓占比 14.4%）
Ackman 于 2023 年开始买入 Alphabet（NASDAQ: GOOGL / GOOG），并在随后几年持续加仓。作为 Google 的母公司，Alphabet 正快速推进 AI 转型，包括：
- 在搜索引擎中推出 AI Overviews，提供 AI 驱动的搜索结果
- 推动 YouTube 的 AI 内容优化
- 通过 Google Cloud 深化企业 AI 解决方案布局
Alphabet 最新季度突破 1,000 亿美元营收，净利润同比增长 33%。Google Cloud 的未履约合同金额则达到 1,550 亿美元。
凭借：
- 搜索市场 90% 的主导地位
- AI 助手 Gemini 的投入与落地
- Google Cloud 的强劲增长
Alphabet 的业务动能持续增强。但 Ackman 认为市场仍未给予这家科技巨头应有的估值。
4. Howard Hughes Holdings（持仓占比 13.4%）
Ackman 自 2010 年 Howard Hughes Holdings（NYSE: HHH）成立以来便深度参与其中。这家公司负责在全美范围内开发、持有和管理大型总体规划社区。
Ackman 对 Hughes Holdings 有宏大规划。今年早些时候，Pershing Square 额外收购了 15% 的股份，使其持股比例上升至 47%。Ackman 重返公司出任执行董事长，而 Pershing Square 合伙人 Ryan Israel 则担任首席投资官。
Ackman 的目标是将 Hughes 转型为类似 Berkshire Hathaway 的多元控股公司。他的第一步是收购一家财产与意外保险公司。作为亿万富翁对冲基金创始人，他希望 Hughes 能通过房地产价值释放与高回报的自我造血型业务组合，实现内生价值的持续复利增长。
5. Restaurant Brands（持仓占比 10.6%）
Ackman 看好 Restaurant Brands（NYSE: QSR），原因是其轻资产、“特许经营费 + 权利金”驱动的商业模式，旗下品牌包括：Burger King、Tim Hortons、Popeyes 和 Firehouse Subs。国际业务与 Tim Hortons 在美加市场的表现，是公司盈利的主要来源，贡献近 70% 的利润。
为进一步推动盈利增长，Restaurant Brands 正推动 Burger King 美国业务重整，包括：
- 2028 年前投入数亿美元进行门店翻修
- 投资新技术和设备
- 增强广告营销
Ackman 预计这些举措将推动 Burger King 美国业务回暖，同时国际市场将通过本地化菜单、数字化创新和促销推动增长。
此外，Tim Hortons 在食品与冷饮品类的扩张预计也将贡献增量价值。随着 Restaurant Brands 财务状况越来越强劲，Ackman 认为这只特许经营股仍具显著上行空间。
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