AI风口下的冷思考：透视CoreWeave与C3.ai的财务风险与投资机会
在今年动荡的宏观经济环境中，许多企业面临销售前景不确定的挑战。然而，人工智能（AI）板块却展现出强劲韧性。其中两个代表性公司便是 CoreWeave（NASDAQ: CRWV） 和 C3.ai（NYSE: AI）。
尽管美国前总统唐纳德·特朗普的关税政策与贸易战阴影仍在延续，客户对AI的需求却丝毫未减，两家公司年营收均实现了显著增长。
这两家公司对投资者而言都具有一定吸引力。但若只能二选一，CoreWeave 与 C3.ai 中，哪一家更值得在当下纳入投资组合？
深度解析 CoreWeave
CoreWeave 向正在开发AI系统的企业提供算力支持，运营着超过30个云计算数据中心，部署用于训练和运行复杂AI模型的高性能硬件。
对这类计算资源的需求之火爆，甚至促使 ChatGPT 的开发者 OpenAI 调整了与微软的独家合作协议，转而向包括 CoreWeave 与 Alphabet 旗下 Google Cloud 在内的多方租赁资源。
这一案例充分说明了 CoreWeave 正处于AI浪潮的直接受益链条中，其客户阵容涵盖微软、IBM、Meta（Facebook 母公司）等全球AI超大规模算力玩家（hyperscalers）。
在强劲需求推动下，CoreWeave 2024年第一季度营收同比飙升 420%，达到 9.816亿美元。公司预计第二季度营收将进一步增至 11亿美元，而去年同期仅为 3.95亿美元。
不过，CoreWeave 当前尚未盈利，且在建设AI数据中心过程中积累了大量债务。第一季度，公司运营支出高达 10.1亿美元，导致出现 2750万美元运营亏损。
其负债水平在资产负债表上形成压力。截至Q1，公司总资产为 219亿美元，其中包括 87亿美元的债务，而总负债高达 188亿美元。鉴于公司需持续重金投入以满足客户需求，这一债务规模仍可能扩大。
聚焦 C3.ai
与 CoreWeave 专注于AI基础设施硬件不同，C3.ai 的核心业务是为企业客户提供AI软件解决方案。公司于2020年上市，此后不断壮大业务版图。
以营收为例，C3.ai 在2020财年（截至2020年4月30日）营收为 1.567亿美元，至2025财年增长至 3.891亿美元，较2024财年增长 25%，表现稳健。
尽管当前宏观环境动荡，公司管理层仍对新财年保持增长信心，预计2026财年营收将在 4.475亿至4.845亿美元 之间。
C3.ai 的人工智能解决方案覆盖广泛场景，从为美国空军预测飞机维护需求，到为南加州大学自动转录与索引档案资料。其客户包括 美国陆军、国防部、埃克森美孚、波士顿科学与 劳斯莱斯 等重量级机构。
面对广阔市场需求，C3.ai 还建立了强大的合作伙伴网络，包括亚马逊AWS、贝克休斯（Baker Hughes） 与微软Azure。公司CEO Tom Siebel 表示，这些合作伙伴均将 C3 的企业级AI应用视为其首选AI解决方案。
不过，与CoreWeave类似，C3.ai也尚未实现盈利。2025财年净亏损为 2.887亿美元。
投资抉择：CoreWeave 还是 C3.ai？
尽管两家公司当前均未实现盈利，但对多数高成长科技公司而言，在早期阶段优先扩张与营收增长是常态，亚马逊早期的多年亏损也早已被后来的巨额回报所证明。因此，两者的亏损并不应成为排他性考量。
在做出投资选择时，投资者应关注估值维度，尤其是 市销率（P/S），即每1美元营收所对应的股价水平，是判断成长股性价比的重要工具。
CoreWeave 的估值在今年大幅飙升，而 C3.ai 的P/S比率则保持相对合理，甚至呈现被低估迹象。截至上周，AI领军公司 Nvidia 与 Microsoft 的市销率分别为 24倍与13倍，相较之下，C3.ai 的估值颇具吸引力。
综合来看，CoreWeave 的高估值叠加沉重债务负担，建议投资者应观望几季财报，特别是公司今年3月IPO后才发布了第一份财报，信息仍不充分。
反观 C3.ai，财务状况稳健。截至2025财年第四季度，公司总资产为 10亿美元，而总负债仅为 1.876亿美元，负债率显著低于CoreWeave。结合其稳定增长的业务与更具吸引力的估值，C3.ai 是当前更优的长期AI投资标的。
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