美股估值高企下的“捡漏”机会：三只被低估的价值股

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CAPE 创历史高位，但这三家公司仍然很便宜

从 Shiller 市盈率（也称为周期调整市盈率，CAPE）来看，当前美股整体估值处于高位。该指标近日已突破 40，正式成为历史上第二昂贵的市场，仅次于互联网泡沫时期。

另一个让部分投资者提高警惕的指标是著名的 “巴菲特指标”。这一指标以投资大师 Warren Buffett 命名，用于衡量美国股市总市值与美国经济规模（GDP）之间的比例关系。目前该指标已接近 225%，并且超过了巴菲特本人曾形容为“在玩火”的水平。

在如此高估值环境下，投资者对入市买股心存犹豫也在情理之中。但如果你知道该往哪里看，市场中依然存在被明显低估的价值机会。假设你现在有 1,000 美元可用于投资，以下是三只当前价格“极具吸引力”的股票，值得重点关注。

1. Chubb：现金流强劲的全球保险巨头

Chubb（NYSE: CB）运营着全球规模最大的财产与责任保险公司之一。公司在多个细分领域积累了深厚的专业能力，并展现出卓越的风险评估与定价能力，这一点在其综合成本率（combined ratio）等核心指标的优异表现中得到了充分体现。

Chubb 最吸引人的地方，在于其稳定的现金流与全球化布局。在过去 12 个月里，这家保险巨头创造了接近 147 亿美元的自由现金流。这意味着在支付完各项费用后，公司仍拥有充足的资金，用于股票回购、股息分红，以及为未来增长进行再投资。这也是 Chubb 能够连续 32 年提高股息的重要原因。

持有保险股的另一大优势，在于其投资组合结构。保险公司通常大量配置高质量债券（如美国国债），从而获得稳定的利息收入，为保费收入之外提供额外收益来源。在利率上升或维持高位的环境下，保险公司往往能从更高的投资收益中受益，赋予股票较强的防御属性。截至 9 月 30 日，Chubb 已实现 48 亿美元的净投资收益。

总体来看，Chubb 拥有稳健的商业模式和出色的风险定价能力。目前其股票的市盈率（P/E）为 12.6 倍，明显低于其 10 年平均市盈率 15 倍。对于追求价值与稳定现金回报的投资者而言，Chubb 是一个极具吸引力的选择。

2. Citigroup：致力于提升效率的美国大型银行

Citigroup（NYSE: C）是当前美国第四大银行，但长期以来在表现上一直落后于 JPMorgan Chase 和 Bank of America 等主要竞争对手。原因在于其业务结构过于庞杂，并曾受到监管处罚，拖累了包括股本回报率（ROE）在内的多项盈利指标。

为扭转局面，CEO Jane Fraser 及其管理团队采取了一系列措施，包括削减成本、精简管理层级、剥离低盈利业务。公司已完成组织架构重组，以扁平化管理并聚焦核心业务。这是其裁减 2 万个岗位（约占全球员工的 8%）、并在明年底前实现 20 亿至 25 亿美元年度成本节约计划的一部分。

从长期目标来看，Citigroup 希望将有形普通股回报率（ROTCE）提升至 11%–12%。ROTCE 是衡量银行在剔除商誉和无形资产后，利用股东资本创造回报效率的重要指标。公司在这方面已经取得进展：截至 9 月 30 日，Citigroup 的 ROTCE 为 8.6%，高于一年前的 7.2%。

在估值层面，Citigroup 目前的有形账面价值比（P/TBV）为 1.15 倍，显著低于 JPMorgan Chase 的 2.88 倍和 Bank of America 的 1.89 倍。这一折价反映了其过往表现不佳的现实，但随着运营效率的持续改善，Citigroup 目前的估值水平，对价值投资者而言具有明显吸引力。