倍增式增长！Credo Technology Group Q4营收暴涨180%，AI互联龙头何以崛起？
自年初我首次覆盖 Credo（NASDAQ: CRDO）以来，其股价已暴涨约60%，明显吸引了市场对其在AI基础设施领域的关注。管理层不仅兑现了此前的乐观预期，还进一步超越市场预期。本文基于 Credo 最新发布的2025财年第四季度及全年业绩，对投资逻辑进行更新与强化。
一、营收指标大幅跃升
Credo 公布的2025财年第四季度及全年业绩令人震撼——盘后股价大涨15%，标志着其超预期表现不仅非昙花一现，且引发新一轮涨势。截至2025财年Q4，公司营收为1.70亿美元，环比增长25.9%，同比激增179.7%。全年营收达4.368亿美元，同比上涨126%。
早前，我在3月文章中指出：
“Credo 2025财年第三季度营收创纪录，环比增长87.4%，同比增长154.4%，单季已达去年全年营收70%，显示其AEC产品迅速爆发。”
事实证明这一判断十分准确。凭借高效产品，Credo正受益于超级云厂商对AI基础设施持续投入，例如 Microsoft、Meta、OpenAI 与 Oracle 联合启动的 Project Stargate，未来四年计划投入约5000亿美元用于AI基础设施 。
二、产品实力带来客户与市场认可
公司主要产品包括高性能半导体芯片、主动电缆（AEC）与数字信号处理器（DSP），广泛用于AI数据中心高密度、高速互连场景。其推出的低功耗 Lark 系列光学 DSP（Lark 800 与 Lark 850）专为800G乃至1.6T高速连接设计，并已赢得至少一位超级云客户的采购订单——可能是公司史上最大规模 DSP 合约。
公司还开发了 PILOT 诊断与分析平台，用于实时监控链路可靠性与性能稳定性，进一步提升产品黏性和运营效率。
三、客户集中度显著改善
尽管此前对最大客户过度依赖构成风险，截至2025财年Q3，亚马逊贡献了营收的86%。但至Q4，这一比例已降至61%，同时微软（12%）与xAI（11%）加入客户阵营。预计2026财年，前三大客户贡献将维持在50%、15%、11%，客户基础逐步多元化，风险正在降低。
四、盈利能力持续提升
Q4收入1730万美元，毛利率67.2%，优于上一季度63.7%与去年同期65.8%。运营利润3380万美元，运营利润率近20%，而去年同期为负 。全年调整后净利润约1.299亿美元（或0.70美元每股） 。
过去12个月毛利率为64.8%，与Broadcom（64.7%）相当，远高于同行46.4%的平均水平 。目前季度运营利润率已远超TTM水平，未来有望追平行业平均17%，驱动长期盈利提升。
五、未来展望与估值理由
公司对2026财年Q1收入预测为1.85–1.95亿美元。按中点估算，全年营收将达7.60亿美元，同比增长74% 。管理层同时预期非GAAP毛利63.4–65.4%，年化运营费用2.20亿美元，对应全年运营利润2.694亿美元与35.5%运营利润率，堪比Broadcom 。
尽管当前市值高，但公司PEG比例优异，综合营收与盈利增长预期，数字为A+ 。现金与短期投资余额达4.313亿美元，长期无债，表明增长完全来自自主发展。
多家投行分析师（Needham、Barclays、Susquehanna等）已分别维持“买入”评级，并调升目标价至80–90美元区间，平均目标价78.33美元，几乎与当前价格持平。
六、风险提示
虽然成长强劲，但仍有几点需警惕：
- 客户集中度高：即使有改观，前三客户仍占营收超过八成，任何异常订单变化都可能造成波动。
- 供应链与制造节奏：高端芯片如3nm工艺需高CAPEX，利润率与交付能力可能受限。
- 市场估值波动：当前估值反映高增长预期，若未来季度不达预期，回调风险增加。
总结
Credo正处于AI基础设施“风口”中：技术优势、客户认可、财务增长和管理层推动相辅相成。我维持对其“买入”评级，认为其具备突破90美元甚至更高估值的潜力，若能持续交付并推进多元客户结构，将成为AI互联赛道中的优质成长股。
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