直击600亿营收目标，Hims & Hers能否颠覆全球医疗市场？
在复杂的美国医疗市场中，许多企业试图“颠覆”但最终折戟沉沙。而Hims & Hers（NYSE: HIMS），这家线上远程医疗平台，似乎终于找到了破解医疗体系“密码”的方法。它绕过传统的保险体系，专注于向个人用户直接销售价格可负担的药品，其业务呈现爆发式增长，预计到2030年营收将达到 65亿美元。
2025年开年对Hims & Hers而言波澜起伏，该公司在其在线平台上力推新型减重药物销售，掀起了不小的波澜。然而随着局势明朗，公司重拾增长势头，年初至今股价已上涨118%，过去五年累计涨幅更是高达446%。接下来我们将深入剖析这家公司，看看是否值得将Hims & Hers纳入投资组合。
重塑医疗服务格局
Hims & Hers的商业模式非常直接：公司设有两个独立网站——Hims（面向男性）与Hers（面向女性），销售各类处方药并提供送货上门服务。最初公司专注于性健康领域，后来陆续拓展至皮肤病、脱发、心理健康乃至如今大热的减重药物市场。
其成功的关键在于避开保险体系，主打自费即可承担的药品。众所周知，美国消费者对医疗保险系统颇多怨言，很多人甚至宁愿完全不用保险。更重要的是，一些药物本身就不在保险覆盖范围之内。
这一策略帮助Hims & Hers大幅增长，预计2025年收入将突破20亿美元。为了延续这种强劲增长，公司正着力开拓减重药市场。以诺和诺德（Novo Nordisk）的Wegovy为代表的一批明星减重药曾一度供不应求，这为Hims & Hers作为“配药药房”提供了机会，公司得以复配这些药品并以更低价格出售，2024年光是该业务便为其带来了2亿美元营收（全年营收为14亿美元）。
不过，随着Wegovy供应恢复以及复配药房法规豁免到期，公司的减重药业务面临关键节点。幸运的是，今年4月底公司宣布与Novo Nordisk达成合作协议，Hims & Hers将可在其平台上直接销售Wegovy，从而打通商业闭环。
尽管Hims & Hers并非独家药品分销商，但它希望借助订阅制商业模式、出色的营销能力以及便捷的用户体验，为Novo Nordisk在肥胖管理市场打开更大销路。
国际扩张与个性化医疗
除了减重药业务外，Hims & Hers还制定了宏伟蓝图，以实现2030年65亿美元营收目标。最近，公司宣布拟收购欧洲同行Zava，计划将远程医疗服务拓展至欧洲市场。Zava在英国、德国、法国与爱尔兰拥有130万活跃用户，此次收购有望为Hims & Hers注入强劲增长动能，尤其是其丰富药品组合、高效营销打法和订阅制销售优势，将进一步放大平台效应。
从长远来看，Hims & Hers的愿景是为客户打造更加个性化的医疗体验，这包括独家药物配方、自建外包工厂以及居家检测能力。虽然具体细节仍未完全披露，但方向已经明确：持续颠覆传统医疗市场，打造一个消费者真正愿意使用的医疗品牌。这正是为什么目前已有240万活跃用户使用其服务。
Hims & Hers值得买入吗？
以当前的增长速度来看，2030年实现65亿美元营收目标并非遥不可及。当前公司活跃用户为240万，而美国国内潜在的可服务人群就以千万计；再叠加欧洲Zava的用户基础，Hims & Hers的增长空间堪称广阔。
公司目前毛利率高达77%，意味着一旦规模上量，将具备强劲的盈利能力。以65亿美元营收为基础，Hims & Hers极有可能实现超过20%的净利率，即15亿美元的净利润与自由现金流。这并非空谈——得益于高毛利结构，以及目前40%的收入用于营销支出（该比例正逐年下降，未来还有压缩空间），公司有望进一步提高净利润率。
当然，投资者也不能忽视其风险。公司过去在法规层面上曾“踩红线”，例如在法律地位尚未明晰时销售减重药物。尽管当前问题似已解决，但未来管理层若再次“玩火”，可能会危及其品牌信任度与长期可持续发展。
但撇开监管风险不谈，Hims & Hers无疑是一支极具潜力的成长股。随着Zava并购扩大市场，Hims & Hers当前123亿美元市值看似偏高，但结合长期前景则未必。若其在2030年实现15亿美元利润，对应市盈率仅为8倍，这在当前市场环境下可谓估值“低得惊人”。
事实上，考虑到其高成长性，未来市盈率有望显著高于8倍，也就意味着其股价在未来五年仍有上行空间。如果你是一位成长型投资者，Hims & Hers或许正是那只值得“长期持有”的明星股。
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