竞争加剧但仍无可撼动：英伟达为何会在 2026 年迎来强劲增长？
过去三年，Nvidia（英伟达）无疑是投资者最值得持有的美股之一。然而，随着市场竞争加剧，部分投资者开始担忧 Nvidia 的领先优势可能正在削弱。不过，我并不认同这种观点。事实上，有三大关键理由说明：投资者反而应当在进入 2026 年前继续增持 Nvidia。
1. 竞争对手之所以崛起，很可能源于 Nvidia 自身产能不足
围绕 Nvidia 的唱空观点主要包括两个方面。
第一，AI 市场竞争升温，可能威胁 Nvidia 作为顶级人工智能计算供应商的地位。其 GPU（图形处理器）依旧是市场上最灵活、最强大的计算产品，但未来有可能被 ASIC（专用集成电路）抢占部分市场，例如 Alphabet 推出的 TPU（Tensor Processing Unit）。
第二个担忧则是：AI 基建（AI Infrastructure）投资或许将放缓，因为许多企业正在逐渐意识到，这些巨额资本开支目前带来的实际投资回报率（ROI）并不高。投资者担心这一问题将继续发酵，导致后来投入的数千亿美元在建设 AI 数据中心的过程中难以获得理想收益。
这些观点表面上看似合理，但目前还未真正反映现实。
对于第一个担忧，Nvidia 在第三季度财报电话会上指出，公司面向云计算的 GPU 已“全部售罄”。因此，AI 超大规模云厂商（AI hyperscalers）不得不在部分业务中转向其他计算芯片。虽然这可能在短期内使 Nvidia 的市场份额被动下降，但也帮助其避免因盲目扩产而重蹈过去库存积压的覆辙。
历史上，Nvidia 曾在芯片周期旺盛时大量追加订单，但潮水退去后库存暴跌、账面遭受巨大损失。如今的供不应求，反而是一种健康状态。
就目前来看，AI 加速器市场在短期内几乎不存在供过于求的风险。
至于第二个担忧，尽管 AI 投资回报尚在验证中，但所有主要 AI hyperscalers 都已宣布 2026 年将刷新资本开支纪录。鉴于数据中心建设通常需要多年周期，当前的大量项目已进入执行阶段。多数科技巨头都表达类似观点：
“低估 AI 建设需求的风险远高于过度建设的风险。”
因此，AI 数据中心建设在未来几年仍将持续推进。
2. Nvidia 的 2026 年将极具爆发力
尽管近期市场对 Nvidia 的情绪有些转冷，但华尔街分析师依然对公司的未来增长极为乐观。
根据预测，Nvidia 在其 2027 财年（截至 2027 年 1 月）营收将增长 48% —— 对于一家市值规模如此庞大的科技巨头而言，这一增长水平可谓惊人。
只要 Nvidia 的股价估值不过度溢价，那么公司完全有能力将高速的营收增长转化为股价增长动力。当前 Nvidia 的市盈率为：
24 倍未来一年预期盈利（Forward P/E 24x）
这一水平虽然不能算“便宜”，却仍远低于许多同类半导体与 AI 公司。结合其确定性极高的增长前景，现在的估值依然具备吸引力。
3. AI 建设浪潮可能持续多年
尽管市场情绪有时会质疑 AI 基建的可持续性，但实际上，绝大多数参与企业都认为这一周期将持续多年。
Nvidia 的主要竞争对手 AMD 预计：其数据中心业务未来五年复合增长率（CAGR）将达到 60%。
Nvidia 也预测：全球数据中心资本支出将从 2025 年的 6000 亿美元，增长至 2030 年的 3 万亿至 4 万亿美元，而 Nvidia 在其中拥有绝对领先的市场地位，将有能力获取巨大份额。
因此，当前 Nvidia 股价的阶段性回调，反而为投资者提供了再次布局的黄金机会。随着新一年到来，Nvidia 股价可能会迎来新一轮上涨。
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