美国负债33万亿，国债的未来谁买单？美联储前瞻：油价的影响

周一，美国政府的债务创了新高，突破了33万亿美元。10月1号，美国政府可能又要面临关门风险。这些对于经济和市场有什么影响呢？我们一起来看一下

根据财政部的数据，周一，美国的联邦债务就突破了33万亿美元，仅过了3个月就再增加了1万亿，再次提醒我们，现在美国政府债务增长的速度之快，体量之大。按照现在这个增长速度计算，美国国会预算办公室估算，到了2050年，美国政府债务就会突破140万亿美元，而这其中假设的是，美联储会需要至少消化30%的体量，也就是说到了2050年，美联储的资产负债表可能会超过40万亿，远高于现在8万亿。一般人看到这个趋势，都会认为不可持续，但日本就是这么做的，而且坚持了很久，所以，并不一定不可能。

美国财长耶伦昨天就表示，她并不担心。她看的是美国所要支付的利息比上GDP。美联储的数据就显示，2022年，联邦债务利息比上GDP仅为1.86%，这符合1960年以来略低于2%的平均水平。白宫的预算管理办公室则估计，因为美联储的加息，2023年这个占比会推升到2.5%，随后就会企稳在2.9%的高度。耶伦说，即便有了这样的上涨，这个占比也处在一个非常合理的水平。

但国会预算办公室6月份的报告就警告称，债务如此之高，增长如此之快，会拖累经济增长，对于美国财政和经济未来有重大的风险。立法者在这种条件下，会变得越来越束手束脚。毫无疑问，如此天量的债务会让美国的经济变得越来越脆弱，但是具体会对美债产生什么影响，各方的看法却大相径庭。阿吉做了一个总结，主要是分为两派。一派认为美债的利率只能越来越低，这是为了维持如此巨额债务的必然结果。利率太高，美国政府自己的税收总有一天是不够的，所以只能一直保持低利率。可是如此低利率的国债由谁买单呢？这一派的人认为有一部分是美联储，但有一部分是由于美国的相对优势。

美联储不用多说，疫情期间的无限QE，就支撑了政府的大撒钱计划。而美国的相对优势是认为，美国依然是全世界创新的中心，和其他国家横向比较起来，美国的生产力会更高，再加上美元和美债固有的地位。即便债务超发，也有不可替代性，回报率也会比其他国家好。

另一派则认为，美债利率会持续升高。他们更认同市场的供需关系，觉得当有这么多美债涌向市场的时候，投资者肯定要求更高的回报。现在包括中国在内的很多国家都在减持美债，未来美债的投资者会越来越少，所以利率一定会升高。这最终可能会倒逼美国政府，大幅的削减各种支出。不知道我们观众更认同哪一派呢？欢迎在下方留言。

对于美股来说，如果是前者，那么显然是一个利好。超低利率和超宽松的货币政策，会持续的给股市注入新的流动性。只是届时股市能不能跑赢通胀并不确定。如果是后者，那么美国经济可能会陷入一个前所未有的危机，这个时候或许实体资产会更安全。

除了债务的长期威胁，短期内对于政府最直接的冲击就是关门事件。9月30号，美国政府的财年就要结束了。在结束之前，国会必须通过12项预算拨款法案，才能够让政府免于关门。现在距离截止日期还有14天。我们就来看双方最新的进展，以及如果关门会产生什么影响。

目前形式不容乐观，Intelligencer就表示这次可能会创纪录，要求的12项预算拨款法案，只通过了一项，而这个消息，早在几个月前就有了，意味着这段时间国会两党似乎没有太多进展。报道指出，现在最困难的，就是众议院议长Kevin McCarthy。他和共和党成员虽然控制了众议院，但却只多了4票，这就让整个谈判被极右翼势力裹挟。上面的这些债务预测，更是加剧了谈判的火药味。周日，最新的共和党临时法案就说，会支撑政府运转到10月底，但它们必须削减除军费外，本土项目8%的开支。CNBC就说这样的法案不会被民主党控制的参议院通过。

但不论关门与否对于我们美股投资者来说，可能影响都有限。摩根斯坦利说，2019年的那次政府关门，有80万政府员工被遣散，一个月没领工资，但GDP仅下滑了30个亿，是2018年GDP的0.01%。从历史上看，自从1976年以来，在20次政府关门的年份中，经济平均增长了2.2%，而标普500在关门期间平均上涨了4.4%。大摩还说，军工和医疗股可能会在这期间有不错的机会。毕竟关门只是暂时的。

美联储前瞻：油价的影响

明天就是美联储的例会了，重要性不言而喻。那今天我们有必要做一个前瞻，看看现在市场对于这次会议关注的重点在哪里？会怎么影响后续市场的走势。根据的数据，明天美联储不加息的概率已经近乎100%了。这也符合我们最近分析的各种美联储报道。但除了利率决议，这次也会有美联储的经济预测SEP。这或许比鲍威尔之后记者会上的发言还要重要。下面，我就来总结一下各方对于SEP的预期。SEP最重要的就是点阵图了。点阵图是各个官员对于未来利率的预测，能够最直接的反映美联储整体对于未来的态度。上次的点阵图当中，官员们的平均预测为5.6%，而那个时候的利率水平是5%到5.25%的区间，也就是说美联储官员们认为还会再加两次息。七月份的时候，美联储已经加了一次了，所以就是为什么市场会预测，今年可能还有一次的基础。

根据Factset，当前市场只Priced in了40%的可能性，还会再加一次息。这也说明，经过了3个月，市场对于美联储继续加息的预期在减弱。如果点阵图上的平均预测变为5.4%，那么我们就可以确定，美联储官员们整体是更倾向于结束加息周期。这个时候，鲍威尔的发言即使较为鹰派，也更有可能被解读为嘴硬。但阿吉我个人是认为，如果我是美联储，一个更稳妥的办法，还是保持点阵图的预测在5.6%左右。现在油价在上升，汽车工人在罢工，学生贷款即将恢复，美国政府即将关门，这些不确定性都让我觉得，美联储不太适合在这个时候释放这样明确的信号，更适合采取静观其变的态度。

关于其他的预测，路透社统计的经济学家们认为，GDP会出现明显的上调。这是因为6月份的预计，今年的GDP仅会有1%的增长，但前两个季度的GDP都超过了2%，三季度有各种演唱会的刺激也不会太低，所以1%的预测太悲观了，很难站得住脚。通胀则会被下调，因为8月底公布的PCE数据显示，美国的通胀已经下滑到了3.3%，这已经非常接近美联储6月份预测的3.2%。随着住房在未来几个月继续下探，PCE大概率会比这个低。关于核心PCE和失业率则不太确定。

对于鲍威尔的记者会，彭博表示，提问大概率会围绕着美联储对于各种的看法，比如罢工、学生贷款等，但最重要的应该是油价。当前的油价飙升，会让很多人回想起70年代的噩梦。而它的结果刚好和美联储的目标完全背道而驰，会推高通胀的同时，抑制经济增长。现在不清楚的是，美联储会怎么应对。摩根斯坦利的首席经济学家就说，央行本来的关注点就在没有能源的核心通胀上，所以这一次也不会例外，会无视油价，甚至认为它可以帮助抑制消费，是个利好。但彭博和其他一众分析师则没有那么肯定。之前Anna Wong团队就表示，美联储21年犯的错误，就是认为局部冲击最终会过去，没想到扩散了，导致加息加晚了，所以这次会高度警惕。

一份来自国际能源总署的报告指出，沙特和俄罗斯的动作，会让石油供应产生巨大缺口，今年下半年全球可能会面临每天120万桶的赤字。在八月，一些初步数据就显示，全球的石油库存就减少了7500万桶。石油集团OPEC自己的数据则更夸张。估算三季度的缺口会超过150万桶，四季度的缺口则会到300万桶。那么，在供应这么短缺的情况下，石油价格的波动就会非常大，需求端稍微出现一些反弹，可能就会飚涨。这会让全球经济都变得非常脆弱。

阿吉认为，从供应端看，目前沙特和俄罗斯发表的言论，表明他们并没有改变的打算，所以减产的计划一直保持到年底是个大概率事件。未来这方面的消息还得持续关注。而如果看需求端，我认为最不确定的地方，就是即将到来的冬天和中国。年初，欧洲经济好于预期的部分原因就是因为暖冬。今年的冬天是否也能这么顺利呢？到年底，中国也需要尽可能完成官方的增长目标，会不会有更大的刺激政策出台呢？这个可能性不能排除。