暴跌54%之后，Lululemon是抄底良机，还是风险陷阱？
投资者情绪似乎正逐步改善，自从特朗普总统暂时搁置部分关税威胁以来，市场缓慢回升，逐步接近历史高点。然而，并非所有公司都能搭上这波反弹的顺风车。
有一家曾经风光无限、备受华尔街追捧的公司，如今却风光不再。截至6月24日，这只成长股的股价较2023年12月所创高点已大幅下跌54%。问题是，它未来三年能否重新崛起？
从宠儿到弃儿
这只经历暴跌的股票正是Lululemon（NASDAQ: LULU），这家休闲运动服饰开创者凭借其广受欢迎的女士瑜伽裤一度走红市场。在过去五年间，其股价累计上涨了惊人的319%。但随着估值泡沫和增长放缓的担忧蔓延，投资者开始退场，股价遭遇重创。
在截至5月4日的2025财年第一季度，Lululemon略微超出华尔街预期：营收为23.7亿美元，略高于市场预期的23.6亿美元；稀释后每股收益为2.60美元，也优于预期的2.58美元。但好消息至此为止。
与其他零售商一样，Lululemon正直接受到关税政策的影响。虽然特朗普总统已对部分关税实施90天的暂停，以争取谈判时间，但7月8日之后是否恢复加征，目前仍是未知数。考虑到Lululemon大多数产品产自亚洲，特别是越南，一旦重新征收高额进口税，将对其业务造成不利影响。
这正是Lululemon管理层在下调2025财年业绩指引时所考虑的问题。投资者对此非常不满：财报发布日以来，该股已下跌30%。目前市场预期该公司2025财年每股收益将在14.58至14.78美元之间，仅同比增长0.3%（以中值计），增幅几乎停滞。
面对成本上升，Lululemon计划提高部分产品售价以进行对冲。然而在本就不景气的经济环境中，消费者可能并不乐意承担这部分额外负担。
Lululemon 的增长难题
其实早在2025年到来之前，Lululemon的增长势头就已开始放缓。2021至2023财年，其年营收增速分别为42.1%、29.6%和18.6%。而在2024财年，这一增速进一步降至10.1%。到了最近一个季度，增长甚至已进入个位数区间。
更令人担忧的是，公司最核心的美洲市场出现了可比销售额下滑2%的情况。考虑到Lululemon的产品定位偏高端，其对宏观经济变化的敏感度可能高于其他零售品牌。
“我认为，目前美国消费者仍然相当谨慎，他们在购物决策上变得更加理性和有目的性。”CEO Calvin McDonald在财报电话会上坦言。
值得欣慰的是，中国市场成为亮点：Lululemon在这一全球第二大经济体的可比销售额在财年第一季度跃升了7%。中国仍然是公司最具潜力的增长引擎之一。
高风险，高潜力回报
在零售业，尤其是服装与鞋类领域，想要生存并不容易。竞争异常激烈，Lululemon的对手遍布整个市场生态，既包括Nike、Adidas这样的行业巨头，也不乏Alo Yoga、Vuori等新锐品牌。
再加上消费者偏好瞬息万变，要预测Lululemon三年后的行业地位确实极具挑战性。尽管如此，过去十年公司一路高歌猛进，已建立起强大品牌影响力，这将有助于其长期存续。
目前该股的市盈率仅为15.8倍，是过去十年来最便宜的估值水平。但只有那些能够承受高短期不确定性的投资者，才适合考虑现在入场。
如果Lululemon能在未来几个季度内在基本面上展现出改善迹象，市场情绪或将迅速逆转，届时股价也有望在2028年前迎来一波强劲反弹。但同样不可忽视的风险是，公司可能无法重拾往日高增长节奏，这无疑将限制估值修复空间。
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