“米老鼠”正在逆袭：迪士尼盈利复苏、流媒体转盈、主题乐园再扩张
有些上涨来得悄无声息。Walt Disney（NYSE: DIS）的股价本周连续两个交易日创下52周新高，延续了去年的强劲反弹——2023年股价上涨23%，与标普500指数持平，结束了此前连续三年的落后表现。而进入2025年，迪士尼目前正处于稳步反弹的领先轨道。
年初至今，迪士尼股价已累计上涨11%，表面上看并不惊人，但这已经是标普500指数同期涨幅的两倍多。对于许多看空者来说，这可能是一个意外，毕竟迪士尼营收增长乏力，且近期一些重磅电影票房失利。然而，现实远比悲观叙事要温和得多。让我们深入分析迪士尼是如何应对短期挑战，并在“新常态”中重拾成长动力的。
过去18个月的“魔法时刻”
自去年初以来，迪士尼股价已累计上涨超过35%，这还不包括其在2024财年恢复的分红——目前已两度上调。尽管相比六个季度前，公司营收仅增长6%，且今年部分院线作品票房表现不佳，但迪士尼在其他方面的进展正悄然推动其估值重估。
2024财年成为迪士尼的转折之年。公司在影院市场扭转了2023年的低迷，包揽了去年全球票房排名前三的影片。旗下流媒体平台Disney+等也在年中提前实现盈利，远超市场预期。从此前的巨额亏损转为净利润正值，极大提振了整体业绩表现。
自2023财年底以来，迪士尼的过去12个月运营利润增长了50%，持续经营业务的净利润更是实现了近三倍增长。尽管2025年上映的《白雪公主》真人版和皮克斯新作《Elio》未能取得理想票房，但迪士尼出品的影片仍占据了今年美国前五大票房作品中的一半以上。
此外，5月发布的季度财报超预期亮眼，有效压制了市场上的悲观看法。在主题乐园方面，迪士尼美国本土业务的强劲表现也超出华尔街预期，更值得关注的是——迪士尼宣布将在阿布扎比兴建一座全新授权主题乐园，由当地开发商出资打造。这标志着迪士尼正进入一个不同以往的新阶段，而华尔街也终于开始重新重视这只曾被冷落的老牌成长股。
分析师纷纷上调目标价，看好中长期潜力
Guggenheim是最新一家对迪士尼表达乐观预期的机构。分析师Michael Morris将其目标股价从120美元上调至140美元，并维持“买入”评级。而随着当前股价已突破120美元，这一上调显得合情合理。
Morris指出，迪士尼体验板块的强劲复苏（包括主题乐园、巡游业务等），再叠加体育广告市场的回暖与线性电视业务运营成本趋稳，足以抵消影视内容方面的波动。他将本季度（本周结束）各业务部门的运营利润预测从176亿美元上调至177亿美元。
他同时认为，迪士尼全面控股Hulu是一个战略性进展——将能更好地利用该平台的盈利能力，在整合旗下流媒体资产（如Disney+与ESPN+）方面形成协同效应，推动DTC（直接面向消费者）业务进一步突破。
估值虽不便宜，但趋势正在强化
目前迪士尼的远期市盈率接近20倍，看似不算便宜。但值得注意的是，自上季度强劲财报发布以来，分析师盈利预期不断上调。而这份财报并非偶然，在过去四个季度中，迪士尼有三次实现了双位数幅度的盈利超预期。
市场趋势正逐步转向有利于迪士尼。下半年影片储备丰富、潜力可观，只要全球经济环境不再出现重大负面扰动，迪士尼将有望持续稳固其市场主导地位。
虽然当前股价创下52周新高，但这并不意味着上涨已到尽头。迪士尼的转型已显现出初步成效，其强大的品牌壁垒、稳健的现金流与重拾盈利能力的多元业务架构，正为投资者带来新的信心。
如果你是长期价值投资者，那么现在的迪士尼可能正处于“价值重估+成长复苏”的甜蜜点上，值得重点关注与长期布局。
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