Alphabet一年翻倍后还能买吗？Google Cloud与AI基础设施增长给出关键答案

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一年前，Alphabet（NASDAQ: GOOG）（NASDAQ: GOOGL）股价还低于每股180美元，公司市值也不到如今的一半。而截至本文撰写时，Alphabet股价已升至约360美元，短短12个月实现翻倍。更值得注意的是，这并不是一家小型成长股的爆发，而是一家在上涨行情开始前就已经跻身全球最大公司之列的科技巨头。

如此强劲的涨幅，往往会让两类投资者感到纠结：已经持有Alphabet股票的人，会考虑是否应该获利了结；尚未买入的人，则会担心自己是否已经错过最佳入场时机。尤其是在7月初AI相关股票出现波动后，Alphabet股价较52周高点回落约12%，现在重新审视这个问题显得更有意义：现在买入Alphabet是否已经太晚？

上涨的不只是股价

理解Alphabet这一轮上涨，最重要的一点在于：上涨的并不只是股价，公司底层盈利能力也发生了实质性变化。

2026年第一季度，Alphabet营收同比增长22%，达到1,099亿美元。这已经是公司连续第11个季度实现两位数收入增长。利润端同样表现亮眼，不过需要注意其中的结构性因素：每股收益同比大增82%，但其中相当一部分来自未实现投资收益，而非核心经营业务。

相比之下，营业利润更能反映公司真实经营质量。第一季度，Alphabet营业利润同比增长30%，营业利润率提升2个百分点至36.1%。这说明公司不仅收入在增长，经营效率和盈利能力也在同步改善。

不过，真正推动Alphabet股价重估的核心引擎，是Google Cloud（谷歌云）。

Alphabet首席执行官Sundar Pichai在公司第一季度财报中表示：“Google Cloud收入增长63%，积压订单环比接近翻倍，超过4,600亿美元。”

当然，积压订单并不等同于已经确认的收入，而且这些订单转化为实际营收可能需要多年时间。但对于Alphabet这样体量巨大的公司而言，数千亿美元级别的云计算与AI基础设施订单储备，提供了极其难得的增长可见性。换句话说，客户已经提前锁定了未来大量云计算和人工智能基础设施服务需求。

与此同时，Alphabet的消费者业务也表现强劲。公司表示，以YouTube和Google One为代表的付费订阅用户数量已达到3.5亿。管理层还称，这是公司消费者AI计划表现最强的一个季度。

核心搜索业务同样展现出令人印象深刻的韧性。上一季度，Google Search及其他收入同比增长19%，有效缓解了2025年一直压制Alphabet股价的主要担忧——即AI聊天机器人可能侵蚀搜索广告业务。至少从目前情况看，事实似乎正好相反：随着Google不断加入新的AI功能，搜索使用量反而继续增长。

Alphabet还有上涨空间吗？

一只股票一年翻倍之后，投资者自然会怀疑：股价是不是已经跑在基本面前面？但从当前数据看，Alphabet的情况更像是股价与基本面同步重估，而不是单纯的情绪泡沫。

目前，Alphabet远期市盈率约为26倍。这个估值水平与许多增长更慢的防御型股票相近，但Alphabet收入增速却保持在20%以上。从绝对估值角度看，Alphabet谈不上便宜，毕竟一家仍能保持如此高增长的大型公司很难给出低估值。但与市场上一些更具投机色彩的AI概念股相比，Alphabet的估值显然并不夸张。

不过，当前买入Alphabet的投资者仍需要关注三项风险。

第一，Alphabet的增长需要极其庞大的资本投入。公司已将2026年计划资本支出上调至最高1,900亿美元，管理层预计2027年资本支出还将显著增加。这些AI基础设施和云计算投资最终能带来多高回报，可能需要数年时间才能得到验证。

第二，市场预期已经很高。Google Cloud在第一季度收入同比增长63%，这一增速非常亮眼。也正因为如此，投资者可能会期待云业务在今年后续季度继续加速增长。同样，那些庞大的云计算积压订单虽然提高了增长可见性，但也抬高了市场对未来业绩兑现的要求。

第三，任何一年内翻倍的股票，都可能因为市场情绪变化而出现剧烈回撤。Alphabet近期较高点下跌约12%，只是一个温和提醒。如果市场对AI资本开支产生更广泛的担忧，Alphabet股价也可能面临更大波动。