美国经济拐点已现?财报季分歧加剧!房地产成关键变量?我都做了哪些调整?

美国经济拐点已现?财报季分歧加剧!房地产成关键变量?我都做了哪些调整?

各位看官,最近的市场实在是太关键了!关键到我不得不讲的地步了,我也怕咱各位落下这么多重要的信息,所以赶紧做期视频聊一聊。那最近市场究竟怎么了呢?咱且不说,市场天天大涨的事实,道指已经连续13天上涨,这是40年来最好的表现。咱们来说说看股市上涨背后的信息。

首先,被华尔街认为是今年最关键的一次财报季来到了高潮,众多公司都披露出了市场意想不到的业绩,不是大涨就是大跌。市场预期和实际业绩正在产生巨大的分歧。这对于整体市场意味着什么?是风险还是机遇呢?

再有就是GDP,通胀,劳动力市场这些经济数据,这些数据这周集中发布,没有一个数据是按照预期来的,这下巴是掉了一次又一次。这很可能意味着美国经济真的要变天了!那么美国经济究竟发生了怎样的变化?我们投资者又该如何调整呢?

最后是房地产,房地产可以说是今年最诡异的一个板块。按说在加息的大背景下,房地产应该是最受影响的行业之一,结果今年美国房地产却表现的异常优异,有人说房地产会是美国经济软着陆的关键,那究竟是不是如此呢?美国房地产又为什么会逆势繁荣呢?

在研究完所有的这些问题之后,我发现,我以前的一些看法需要发生一些改变了,我自己的投资都做出了很多的调整。我认为我有义务及时跟大家更新这些变化,视频最后我也会分享一些我个人的投资观点和操作。

从广告业看美国经济

春江水暖鸭先知,美股市场好不好,美国经济怎么样,从这些上市公司的财报中就能看出个一二。那咱们就先来梳理一下本次财报季的要点。要注意的是,我这里不是分析具体公司财报,而是从财报中寻找一些反应宏观市场的线索。公司好坏我们不做评价。

本次财报季给我最大的一个感受是,美国经济已经不仅仅是坚挺了,而是开始展现出了复苏的信号。这点非常诡异,我们必须从实际的数据中去具体分析。要想分析美国经济,最好的办法就是去看那些经济最为敏感的业务表现如何。而在所有上市公司业务中,对于经济最为敏感的当属广告业务了。毕竟对于企业来说,广告是最容易砍的支出,一旦经营遭遇压力,首先受影响的就是广告的支出。

去年一季度,当美联储刚刚宣布要开始加息时,最早受冲击的就是广告业务。当时以广告业务为主的谷歌,Meta业绩纷纷遭受重创,股价也应声下跌。现在一年多过去了,站在23年二季度之后,我们再来看看广告业务的表现。

谷歌作为全球最大的广告投放平台,他的业绩很有参考价值。本次财报谷歌的营收出现了明显的增速企稳回升的现象。去年4几度,公司营收增长仅为1%,一季度上升到3%,这个季度再次上涨,来到了7%,形成了一个复苏的趋势。其中表现最好的是YouTube广告业务。过去一年,谷歌表现最惨的业务就是YouTube,过去三个季度YouTube的广告一直都是负增长。而本季度却实现了4.4%的增长,远高于预期的0.9%。这说明商家的信心回来了,也是经济回暖的一个信号。

全球第二大的广告投放平台Meta情况也类似。虽然Meta本季度的广告营收表现中规中矩,但是他给出的下季度指引却非常亮眼。公司预计下季度营收在333亿美元,同比增长20%,大幅高于市场预期的12%。要知道上个季度Meta的增长仅有4%。虽然说,这里也有Meta自己拓展业务的功劳,比如短视频平台Reel的成功变现,但是依然能够看到整体广告业务的复苏趋势。

此外,本周出财报的Roku,一家主要靠广告营收的流媒体公司,表现也异常亮眼。财报后他的股价大涨了31%。原因也是因为广告业务的强势复苏。

广告通常被认为是经济最敏感的业务,也被作为是经济的前瞻指标之一。现在广告业出现了复苏的迹象,对于经济来说也是一个积极的信号。

从消费看美国经济

除了广告外,要想了解美国经济,消费也是必不可少的一环。毕竟消费占美国GDP的70%,是对于经济影响最大的因素,没有之一。那么要想搞懂美国人的消费,银行股的财报就是最好的参考依据。

从美银和JPM披露的信用卡消费数据上看,美国人的消费依然坚挺。6月美国社会零售消费环比增长0.2%,和CPI的增速基本一致。这说明美国人的消费虽然没有上涨,但是也没有明显下滑,依旧维持一个平稳的趋势。而反映消费者财务健康的数据,银行坏账率则依然处于历史低点。本季度美银的平均资产坏账率仅有0.33%,和上个季度的0.32%几乎持平,并且仍然低于疫情前的0.4%。这说明美国人不仅消费坚挺,同时财务健康状况非常优秀。

美银的CFO在财报会议是提到,消费者的确变得更谨慎了,但这不是衰退环境下的谨慎。消费者依然在慢慢增加支出,财务也很健康,适应能力很强。JPM的CFO也表示,消费者现在非常健康。虽然消费信贷有所增加,但这只是正常化的表现,而不是恶化,现在甚至还没有回到疫情前的水平。他认为未来美国消费者还会给我们更多惊喜。

这是整体的消费情况,局部的消费则更能够给出经济的指引。比如个人电脑的消费,这部分消费对于经济极其敏感,是人们在经济压力下最先削减的开支。去年无论是苹果的Mac还是微软的Surface和Xbox都有着不同程度的销售下滑。而本季度,这个趋势开始出现了好转。本周微软公布的财报中,个人计算业务从两个季度前的下跌18%,恢复到了现在的仅下跌3%。而Surface和Xbox这部分硬件业务,也从半年前的下跌40%,缩窄到现在的下跌20%。这说明,经济极敏感的PC市场正在步入上行通道。这对于整体的消费具有很强的指引意义。

在本次财报季开始前,市场普遍认为本次财报季将会是美股最危险的一次财报季。因为,预期了一年多的衰退,很可能要在这次财报季中展现出效果了。而现在股市又太高,一旦盈利撑不住,股市很可能遭遇一波大幅度的回调。然而这次财报季,投资者虽然确实很敏感,也有不少公司因为业绩不及预期而出现了大跌,但是整体来看,盈利是撑住了。不仅撑住了,还展现出了复苏的趋势。这是市场怎么也没有料到的。现在财报季还没有结束,下周还有苹果,亚马逊等重磅财报出炉,我们还需要持续关注。

从数据看美国经济

分析完财报,我们接下来再来分析另一个重要的因素,美国的经济数据。本周集中公布了大量经济数据,包括劳动力市场数据,GDP,还有通胀。我们挑重点来分析一下。

先来看对于当前经济影响最大的一个数据,劳动力市场数据。劳动力市场的重要性相信不需要我过多强调了,常看美投君视频的看官都了解。今年以来,市场最关注的点已经从通胀,转移到了衰退上。而反映衰退最重要的一个经济指标,就是劳动力市场,没有之一。只要美国人还有工作,那么他们就能一直保持现在的消费和财务状况,衰退就很难出现。

而现在的实际情况是,劳动力市场不仅仅是坚挺,同样也显示出了复苏的迹象。本周,初次申请失业金的人数降至了22.1万,大幅低于市场预期的23.5万,也低于上周的22.8万。而且这个数字也是1月份以来的最低水平。从下图中我们可以看出,自六月中旬以来,初请失业金人数就开始出现了逆转趋势。

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另外,持续申请失业救济的人数也出现了大幅下滑。自从四月初开始,这个数据就已经出现了触顶下滑的现象。而本周公布的数据更是首次低于170万,创下了自1月底以来的新低。

结合这两个数据来看,劳动力市场前半年确实在持续恶化,也不免让人担心衰退的到来。但恶化的趋势居然在近期被控制住了,还出现了反转。不过目前反转的持续时间还不长,我还得继续观察趋势能否延续。不过就目前的情况来看,在劳动力市场回暖的情况下,衰退的概率就变得很低了。本周的GDP数据也印证了这一点,二季度美国GDP增长了2.4%,不仅超出一季度的2%,同样远远超出了市场预期的1.8%。这样的经济增长已经回到了疫情前的正常水平了。衰退的难度正在变得越来越大。

接下来,我们再来看看通胀数据。尽管通胀数据已经不是当前市场关注重点了,但是他依然是美联储最为关注的指标。对于市场的影响不容小觑。本周五公布的PCE指数以及核心PCE指数双双降速。其中整体的PCE指数已经降到了3%,距离2%的目标已经很接近了,和5月份的3.8%比,也再次下降了不少。而美联储最关注的核心PCE指数,增速也从5月份的4.6%,下降至了4.1%,创下了21年9月以来的最低值。

除此之外,每季度公布一次的美国季度劳工成本指数ECI,也出现了两年多以来最慢的一次增长,环比仅上涨1%,低于市场预期的1.1%。这说明,粘性最高,最让美联储担心的薪资通胀正在回归平衡。而1%的薪资上涨幅度和疫情前的0.8%相比已经非常接近了。未来,二手车价格的下滑,以及房租的下滑,还能够持续给控制通胀带来动力。目前看来,通胀下滑的趋势依然是安全的。

美国经济出现重大转折

分析完所有这些数据,不知道各位看官有什么样的感受?没错,几乎所有的数据都指向同一个结论,那就是软着陆可能真的要实现了。什么是软着陆呢?软着陆就是经济在没有衰退的情况下,还实现了增速放缓,让通胀得到了控制。现在我们看到了美国经济在经历了一年的下行压力后,依然表现的非常坚挺,甚至还展现出了复苏的苗头。但与此同时,这也没耽误通胀的持续下滑。在便是完美的软着陆的剧情。

在真正得出软着陆这个结论之前,我们还必须问自己这么一个问题,有没有什么数据是依然指向衰退的呢?我们分析市场必须要做到足够客观,不能仅看一边的数据。所以我还特地去找了,依然支撑衰退的证据。这样的数据虽然不多,但还是有的。最值得我们注意的,是一个叫做LEI的美国前瞻指标综合指数。

刚刚我们看到的数据多数都是反应现在经济情况的数据,而LEI是一个经济前瞻指标,他指向的是未来的经济表现。LEI包含了,利率曲线,消费者信心,ISM采购经理人指数,新屋许可数等一系列经济前瞻指标。下图是LEI过去20年的表现,可以看到几乎每次LEI走到红线以下,都出现了衰退。目前LEI指数又一次突破了红线,并且还没有展现出复苏的迹象。照这个历史规律来看,衰退仍然是可能发生的。

美国经济拐点已现?财报季分歧加剧!房地产成关键变量?我都做了哪些调整?

综合了所有这些数据之后,我感觉是时候在投资观点上做出一些改变了。常看美投君视频的看官都了解,过去一年的时间,我一直认为,美国衰退是大概率会发生的事情。但在现在这个时间点,我认为软着陆的概率已经超过衰退了。这个转变并不是瞬间发生的,而是在过去几个月,我们不断看到新的数据出现之后,逐渐建立起来的一个观点变化。美投君不是一个死守一种观点不放的人,市场变化了,我们的观点也需要及时调整。年中总结的时候,我就给各位看官打过预防针,现在这个趋势恐怕真的要出现反转了。作为一名负责人的博主,我觉得我有必要及时跟大家更新这个变化。

如何针对经济转折调整投资?

那既然观点出现了变化,我们的投资应该如何调整呢?首先必须要说的是,现在软着陆只是概率上增加了,并不是说板上钉钉的事情。所以,我们最好不要孤注一掷的赌一边,还是要在投资上做好预防意外的准备。

在这点基础上,我认为现在是时候开始布局一些,经济敏感型的股票了。我在一个月前的下半年展望视频中介绍过一些这类股票,这里再简单复述一下。对于现在布局软着陆的股票,他最好具有以下三个特点。第一,是从历史经验来看,他往往是新一轮经济周期中率先复苏的股票。第二,他的基本面必须要足够坚挺。第三,是业绩已经见底或者马上要见底的公司。在这三条标准之下,我认为有以下几块机会,值得我们投资者关注。

首先是投行,投行是典型的顺周期股票,对于经济极为敏感。过去一年投行业务已经将至冰点,一旦经济软着陆,率先复苏的必定有投行业务。那些憋了一年多没能安排上IPO的企业终究还是要上市的。而像高盛和Morgan Stanley这样的投行,仍然会率先获得利好。事实上,在我上次介绍完投行后,他们的股价已经出现了明显的反弹。但我认为,他们现在的估值仍然非常合理,未来依旧有不俗的上涨空间。

另一类股票是小盘股。注意,我这里说的可不是某一个小盘股,而是小盘股整体,或者说是Russell 2000 ETF。从历史经验上看,每一次经济复苏,小盘股都是率先起跑的板块。他的调整能力强,经济极为敏感,有望在软着陆的预期下收益。而且本轮牛市中,小盘股实际上是被遗漏了,现在估值依然很合理,未来有不错的上涨空间。

类似的顺周期股票,还有工业和能源。他们的投资逻辑和上述两类股票类似,都是经济极为敏感,短期业绩压力大,但是几乎已经触底或者快要触底。这类公司都有望在软着陆中受益。此外,工业和能源领域还有大量的价值股,这些股票在之前的经济压力下,估值被压得很厉害。一旦软着陆实现,价值股有望出现一波估值修复,这是我们的一个机会。关于这些股票的投资逻辑,我在下半年投资展望中分析的更加详细,感兴趣的看官可以回看之前那期视频,链接我放到右上角卡片中了。

以上这些呢,是值得我们开始布局的一些机会。也有一些股票,是我们可以开始减少持仓的。比较典型的就是防御类股票。在软着陆的环境下,资金会不断从防御板块中撤走,虽然不至于让他的股价下跌,但是会让他跑输大盘。

另外,像债券这种预防衰退的布局也可以适当减仓了。之前我个人持有不少TLT,目的就是为了预防衰退。而现在衰退的概率下降了,对于TLT这种仓位也可以减少曝光了。在软着陆的背景下,TLT虽然仍有上涨潜力,但是上涨的空间会受限。这主要是因为降息的预期延后了,TLT的价格释放的时间也会被延后,空间也会被收窄。

结语

到这里,最近市场的要点就跟各位看官分析完了。可能有看官意识到了,视频开始时说好的房地产,我还没有分析。房地产板块最近确实非常诡异,下图是美国的房市指数,可以看到,美国房地产市场从今年1月就开始触底反弹。已经连续上涨了8个月。现在美国房屋价格中位数为41.02万,为有历史记录以来第二高,仅比去年6月的历史高点低1%。

美国经济拐点已现?财报季分歧加剧!房地产成关键变量?我都做了哪些调整?

本次经济软着陆之所以概率大增,跟房地产市场的坚挺也有很大关系。一方面,房地产占美国经济的比重很高,他直接带动了全美18%的GDP,而且还创造了大量的就业。另一方面,美国房价的坚挺也能够给民众和企业带来信心。

但是,对于房地产的忧虑现在却并没有解除。因为本轮房价的上升以及房市的繁荣并不是经济好促成的,而是由于很多意外情况促成的。这些情况能否持续将会是房地产市场的一大隐患。所以有人说,房地产市场能否持续保持坚挺将会成为本轮美国经济能否软着陆的关键。

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