上来，我们先来聊聊通胀。今天华尔街日报的一篇文章说，如果换个方式计算，通胀早就不是事儿了。不管我们同不同意文章的结果，我觉得都有必要了解一下。这对于后续的利率政策和经济都有重大的参考价值。
文章说，如果按照欧洲的方法计算，美国的核心通胀在六月已经下滑到了2.3%。这基本上表明美联储已经取得了通胀的胜利。核心通胀是美联储更关注的部分，如果根据美国自己最新的CPI和PCE数据，两者6月的核心指标还都超过了4%，是美联储目标的2倍，会让人觉得美联储还任重而道远。而事实上欧洲的这种计算方式，劳工部和圣路易斯联储分行也有统计。最新的数据显示，如果看名义通胀指标，通胀已经来到1.4%，远低于2%。
那么，欧洲的方法是什么？为什么会产生这么大的差距？这样的结果，又会怎么指引未来的美联储、经济和股市呢？欧洲的方法叫调和消费物价指数，HCPI。HCPI和当前CPI最大的不同在于它没有屋主等值租金。这个部分是CPI一直以来被诟病的地方，因为屋主等值租金是描绘屋主认为自己房子租出去能租多少钱统计的价格，但却并不是真正的物价，而且占比还非常大，占到核心CPI的三分之一。只要去掉这部分，核心CPI就会瞬间降到2.3%。再根据租房平台Apartment List的最新报告，全美的租房价格在7月环比上涨了0.3%，而且过去几个月呈现下降的趋势。从图中可以看出，今年和往年比起来的波峰小了很多，反映房租的上涨动力已经被抑制了，未来如果根据季节性，它只会开始下跌，继续拖低通胀。所以文章的作者认为，通胀已经不是个事儿了。
但问题就是，美联储知不知道？起码目前是没有迹象表明他们知道，而且就算知道也没办法改变他们当前的目标，也就是说在作者的眼里，美联储过度紧缩的风险很大。
阿吉认为，这篇文章起码释放了一个乐观的信号，表明通胀反复的可能性不高。住房通胀的下滑应该有办法继续抑制通胀，但最终的关键还是美联储的会对这些数据产生什么反应，而我们之前就说过，市场已经有再加一次息的预期，所以即便美联储9月或者11月加上，对于市场的影响都有限。现在应该开始关注美联储会把高利率保持多久。而通胀的持续下行，在我看来，就意味着经济的动能开始逐渐减弱，对于高利率的承受能力也在降低。未来，利率保持多久应该成为市场新的博弈，也会产生新的风险。每当美联储选择不降息，都可能会引起市场对于经济的担忧。这个变化，值得注意。
日本央行新政策详解
周五的时候，我就总结了日本央行的最新利率决议。里面有不少重大的变化。今天我们就好好聊一聊，日本央行最新的决定对于全球金融经济有什么影响。
首先，我们来回顾一下日本央行都做了哪些决定。第一个就是短期利率保持在-0.1%不变。第二个是央行还不认为通胀能够维持在2%，所以需要继续宽松保持耐心，第三个也是最重要的一个就是放宽利率曲线控制。将十年期国债利率目标为0%，并允许上下波动0.5%，而且0.5%的波动不是刚性，是一个参考，也就是说日本央行可以允许利率高于0.5%。然而这么做也有限制，一旦十年期国债利率涨到1%的话，央行就会出手压下去。
关于日本央行的政策语言，可能会有些难以理解，不过没关系，阿吉在这里给各位投资者做一个详细的解读。我把日本央行政策的改变对投资者，尤其是美股投资者的影响归纳为三个点。
第一个点就是这些决定代表日本货币政策正常化依然在稳步推进，但会非常谨慎。根据央行的基调，短期内利率曲线控制还不会放弃，所以对于市场的影响还比较小。然而，如果未来正常化的步伐还要继续，就需要央行确定通胀能够维持在2%。
第二点就是，如果我们假设未来正常化会继续推进，那么日本迟早会放弃利率曲线控制，长期利率会因此升高。而日本长期的低利率已经锚定了全球的资金成本。这个就会带动全球的债券利率升高，美国也一样。债券利率升高就代表资金成本会上升，是一种变相的加息。
第三点就是，长期来说，日本利率如果升高，会吸引日本的海外资产回国，对于美国股市会造成一定的下行压力。之前有一些分析计算，如果日本资金回国，可能会让标普500回调至少5%。
总的来说，日本央行逐渐鹰派对于我们美股投资者并不是一个利好的消息，但上面说的仅仅考虑了日本央行利率正常化的影响，未来日本的通胀能不能保持还没有定数。而具体的市场走势，显然不只受一个变量的影响，后续的变化还需要持续观察。
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