估值合理+催化不断，Cameco为何仍值得买入？
Cameco（NYSE: CCJ）是全球领先的铀矿企业之一，其股价在过去五年内飙升超过580%。 这一轮强劲涨势主要受益于疫情后新核能项目对铀的旺盛需求，以及2023年底与Brookfield Asset Management携手收购Westinghouse Electric的交易。铀现货价格在过去五年内翻倍上涨，再加上其新获得的Westinghouse Electric 49%股权（Westinghouse是全球知名的核电厂设计与建造商），共同使Cameco成为布局均衡、战略明确的核能投资标的。
尽管截至撰写时Cameco股价已逼近历史高点66.91美元，但仍低于华尔街给出的最高目标价——CIBC在6月11日设定的95美元。那么，投资者是否应在股价突破目标前提前布局这只热门股票？我们不妨从其商业模式和未来催化因素出发，进行全面分析。
解析Cameco的商业模式
Cameco总部位于加拿大，在加拿大、美国和哈萨克斯坦拥有矿山和铀加工设施。2024年，Cameco开采了全球约17%的铀产量，位列全球第二，仅次于哈萨克斯坦国家原子能公司Kazatomprom。其收入增长和毛利率高度依赖铀价格，而其矿业运营也容易受到宏观逆风、关税、地缘政治冲突等不可预期因素的影响。在2020年和2021年，即便铀价上涨，Cameco因疫情暂停采矿作业，导致增长放缓。
| 财务指标 | 2020年 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 2024年 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长 | -3% | -18% | +27% | +39% | +21% |
| 毛利率 | 5.9% | 12.5% | 0.1% | 21.7% | 25% |
数据来源：Cameco公司财报
不过，在过去三年内，Cameco的收入再次实现双位数增长，毛利率显著扩张。其入股Westinghouse Electric不仅对冲了采矿业务的波动性，也使其成为Westinghouse核电厂项目的主要铀供应商，进一步增强了其产业链话语权。
推动Cameco未来增长的催化剂
展望2025年，Cameco预计来自Westinghouse合资收益将为其调整后EBITDA贡献约1.7亿美元，约占2024年调整后EBITDA（15.5亿美元）的11%。
Westinghouse的短期增长将由以下项目驱动：捷克共和国两个新核电站的建设，以及特朗普政府推动的“强化本土能源供应”战略背景下，美国最多10个新核电项目的合同落地。此外，小型模块化反应堆（SMRs）的加速应用也为Westinghouse及Cameco带来新增增长动能。SMRs相较传统核反应堆更易制造和部署，正在成为核能技术发展的重要方向。
与此同时，俄罗斯铀出口禁令仍在持续、哈萨克斯坦的供应链紧张、以及2023年尼日尔政变导致供应中断，这些全球风险正在促使核电企业将采购目光转向Cameco这样的稳定供应商。
与此同时，云计算、数据中心和AI产业对能源的海量需求，也将在未来数年进一步推高铀价。据美国银行预测，铀现货价格将从当前的约70美元/磅上涨至2025年底的120美元，2026年升至135美元，2027年进一步上涨至140美元。 国际原子能机构（IAEA）也预计，从2024年到2050年，全球核能装机容量将增长2.5倍。
为了满足这一趋势，Cameco计划将Cigar Lake矿的寿命延长至2036年，并考虑扩大McArthur River矿的产能。此外，公司还在评估是否重启2014年关闭的英国Springfields铀转化工厂。
未来数年，Cameco持有49%股权的Global Laser Enrichment（GLE）项目也有望成为其增长新引擎。GLE是Cameco与Silex Systems合资的铀浓缩技术企业，一旦顺利推进，公司将具备从采矿、转化到浓缩的一体化能力，成为铀产业链上的“一站式”供应商。
当前是否是买入Cameco的合适时机？
从2024年到2027年，分析师普遍预测Cameco的营收将以7%的年复合增长率增长，调整后EBITDA则将以15%的年增长率扩张。以当前市值（企业价值）379亿美元计，公司交易价格为2024年预计营收的11倍，调整后EBITDA的20倍。
若其股价上涨44%至CIBC给出的95美元目标价，其估值将提升至今年营收的16倍、EBITDA的29倍。虽然届时估值不再便宜，但在核能产业明确的长期利好背景下，这一估值水平仍有其合理性。
因此，即使当前股价接近历史高点，我依然认为Cameco是一只值得投资者继续关注和逢低布局的优质核能概念股。
本站文章欢迎转载，但是必须注明出处“美股投资网meegoo”，并附上本文链接：https://www.meegoo.com/14204.html
