从个人贷款到住房净值信贷：Upstart的新增长曲线已经启动
在经历了贷款量大幅下滑和长期盈利困境的几年后，Upstart（NASDAQ: UPST）已成功实现业务转型。这家专注于信贷科技的公司如今重新步入增长轨道，管理层预计公司将在2025年首次实现超过10亿美元的年度营收。
Upstart的核心业务——个人贷款平台，依然表现不俗。公司不断拓展银行合作伙伴网络，目前已参与了美国两位数比例的个人贷款发放。更重要的是，随着公司日益成熟，并经历了熊市与经济动荡的考验，其内部数据表明，Upstart所采用的风险评估模型在风险预测方面确实优于传统FICO信用评分体系。
从数据来看，Upstart的个人贷款业务仍具备可观的增长潜力。尤其是在未来几年若利率如多数专家预测般回落，整体个人贷款市场有望迎来爆发式增长。
然而，Upstart未来增长最令人兴奋的部分，或许并非其已成熟的个人贷款业务。公司正在发力的两个新业务板块——汽车贷款与房屋净值信贷（HELOC）——虽然目前规模较小，但增长迅猛，且所处市场空间远大于个人贷款业务。其中一项甚至有潜力成为Upstart估值增长的“10倍催化剂”。
Upstart的“沉睡增长曲线”：HELOC业务潜力巨大
首先，Upstart的两个新业务领域均取得显著进展。2025年第一季度，汽车贷款发放量环比增长42%，同比更是增长了5倍以上。考虑到美国汽车贷款市场规模高达6,770亿美元，而Upstart当季发放量仅为6,100万美元，这一垂直领域尚有大量扩张空间。
HELOC业务是Upstart生态系统中更新的业务之一，但已经展现出令人瞩目的发展势头。2025年第一季度，公司在HELOC领域的可借额度达4,100万美元，环比增长52%。尽管目前HELOC在公司整体贷款结构中占比最小，但正是这一部分最值得关注。
为什么HELOC如此值得期待？回顾2020至2021年，受益于3%左右的低按揭利率，现金再融资和HELOC业务曾迎来繁荣。但随后随着利率飙升至7%以上，提取房屋净值变得不再划算，这一需求几乎陷入停滞。
然而，由于多数房主未再利用房屋净值，加之美国房价持续上行，美国的整体住房净值已经达到前所未有的高位——约35万亿美元。这代表着潜在的信贷空间虽然尚未被广泛激活，但基础资源已极为雄厚。
当然，并非所有这部分净值都能转化为可贷资金，毕竟大多数贷款机构最多只允许借款人提取至房屋价值的80%。即使未来利率回落至类似2021年的极低水平（虽然可能性不高），也不是每位房主都会选择申请HELOC。
尽管如此，根据当前金融市场定价预期，美联储在2026年底前或将累计降息两个百分点。这可能促使抵押贷款利率显著回落，从而引发规模达数万亿美元的HELOC申请热潮。若Upstart能借助其技术模型，哪怕仅占据其中几个百分点的市场份额，也将极大提升公司的手续费收入。
当前仍处在早期阶段
尽管在最新财季中，汽车贷款与HELOC合计在Upstart总贷款发放量中占比尚不足1%，但两者的增长速度极为可观。随着Upstart的信贷评估模型已被市场验证，其在新业务板块的采用率有望显著提升。若未来抵押贷款利率如预期下降，HELOC业务可能迅猛扩张，并带动Upstart股价实现10倍级增长。
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