三大巨头之后，谁是下一个？亚马逊有望跻身3万亿美元市值俱乐部
目前，美国共有九家公司的市值达到1万亿美元以上，但仅有三家公司成功迈入极为稀有的“3万亿美元俱乐部”：
我认为，Amazon（NASDAQ: AMZN）有望在2026年底前加入这一顶级阵营。作为全球最大的电商和云计算平台运营商，亚马逊正在迅速确立其在人工智能（AI）领域的领导地位，而这正成为推动其增长的关键动力。
截至撰稿时，亚马逊的市值为2.2万亿美元。如果其股价最终支撑其市值迈入3万亿美元大关，那么从现在投资，其18个月内的回报潜力将达到36%。
AWS 成为亚马逊 AI 战略的核心引擎
Amazon Web Services（AWS）提供数百种云计算解决方案，帮助企业管理数字化运营。更关键的是，AWS 已成为亚马逊 AI 战略的发动机，其目标是主导 AI 的三大核心层级：
- 硬件层（数据中心基础设施与芯片）
- 大语言模型（LLMs）
- 软件层（聊天机器人与AI应用）
AWS 建设集中式数据中心，并将其计算资源租赁给 AI 开发者获取利润。该平台不仅配备了Nvidia领先的AI芯片，还设计并部署了自家芯片，这些芯片使用成本更低。据亚马逊CEO Andy Jassy称，最新的 Trainium2 芯片可将AI开发者的训练成本降低多达 40%。
此外，AWS 还开发了一套自有的大语言模型系列 Nova，助力开发者加速其AI软件项目。其中包括最新的 NovaSonic 语音到语音模型，为语音驱动型AI应用铺平了道路。同时，AWS的 Bedrock 平台也提供对第三方领先模型（如Anthropic和Meta Platforms）的接入，让开发者拥有多样选择，从而进一步巩固AWS的行业护城河。
在第三层，AWS推出了AI虚拟助手 Q，帮助客户分析内部数据、甚至编写软件。Q已经成为当前业界最强大的AI编程助手，不仅具备最高代码接受率（最少错误），还能将开发效率提升高达 80%。
AWS 成为亚马逊利润的主要来源
2025年第一季度，AWS实现营收 292亿美元，同比增长 17%。尽管其占亚马逊总营收（1,556亿美元）不到五分之一，但却贡献了 63% 的运营利润（共184亿美元）。
云计算与AI服务通常具有极高的利润率，而亚马逊当前的最大营收来源——电商业务——却利润极低。亚马逊电商战略核心在于以最低价格提供产品，这决定了其电商业务长期盈利能力受限。但在过去一年里，公司通过重组物流网络提升履单效率，显著压缩了订单执行成本，使得电商业务运营利润有所改善。
不过，这一改善可能被前总统特朗普提出的加征关税政策所抵消。亚马逊及其第三方卖家需在提高售价或亏本销售间二选一。据Statista（引自Jungle Scout）数据，超过70%的亚马逊平台商品来自中国，因此目前将面临 30%的进口关税。尽管该关税未来可能随着美中协商而调整，但短期内势必会对其电商业务造成压力。
因此，AWS在接下来几个季度将成为华尔街关注的焦点，其表现将直接影响亚马逊整体的市场估值。幸运的是，数据中心容量的需求仍远超供应，这将支撑AWS保持高利润率。
值得注意的是，Jassy在Q1财报中指出，AWS的AI收入同比增长达三位数，且年化收入已达到数十亿美元规模，将成为推动AWS下一阶段长期增长的核心动力。
数学模型揭示亚马逊迈向3万亿美元的路径
亚马逊在2025年Q1实现每股收益（EPS）为 1.59美元，同比增长高达 62%。这使其过去12个月的EPS达到 6.13美元，相当于当前股价的市盈率（P/E）为 33.5倍。
相比之下，这一估值水平低于Nvidia和Microsoft，略高于Apple：
- Amazon：33.5倍
- Apple、Microsoft、Nvidia 平均值：38倍
但我认为，亚马逊目前应享有溢价估值。其62%的EPS增长远超Apple（8%）和Microsoft（18%），甚至领先于被广泛看好的Nvidia，其下季度EPS增长预期为42%。换言之，亚马逊目前可能是所有3万亿美元俱乐部成员中增长最快的一家，而高速增长通常应配以更高估值。
我们假设亚马逊的P/E回升至38倍（今年初曾达到此水平），而根据华尔街共识预期（数据来自Yahoo! Finance），公司在2026年EPS可达 7.27美元，那么其股价将达到 276.26美元。
这意味着亚马逊的总市值将达到约 2.95万亿美元。再考虑到亚马逊过去四个季度平均超出EPS预期22%的表现，若这一趋势延续，其市值将在2026年底稳稳突破3万亿美元大关。
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