“派息王者”涨势惊人，Walmart还能买吗？估值泡沫背后的投资真相
Walmart（NYSE: WMT）股价在过去两年几近翻倍，表现远超标普500指数（SNPINDEX: ^GSPC）同期43.3%的涨幅。
除了股价的大幅上涨外，Walmart也在不断上调分红，且幅度惊人。沃尔玛最新一次派息增长高达13%，标志着公司连续第52年上调股息。这一纪录使Walmart跻身“股息王”行列——即至少连续50年提高派息的公司，目前仅有55家入选。
接下来，我们将深入分析Walmart最新财报，并探讨管理层如何在关税压力与消费者支出放缓的背景下重新布局，以判断沃尔玛这位“股息王者”是否依然是值得买入的“必选股”。
关税正侵蚀Walmart利润（也影响消费者钱包）
Walmart已在供应链上进行了优化，有助于缓解关税冲击。在最新财报电话会议上，沃尔玛公司指出，美国市场上销售的商品中有三分之二是在本土生产、组装或种植的。并且，Walmart依靠庞大的商品流通量，能够灵活调整采购数量，以应对关税变化，而不是提前囤货赌市场需求。
但即便如此，Walmart仍无法完全消化关税所带来的额外成本。CEO Doug McMillon在电话会议中表示：
“我们会尽最大努力维持低价，但鉴于关税幅度之大——即使是本周宣布的调降关税幅度——在零售行业本就微薄的利润率现实下，我们仍无法完全吸收压力。”
换句话说，如果关税持续存在，Walmart很可能会提高商品售价。然而，目前尚不清楚已被高通胀压得喘不过气的消费者是否愿意为此买单。
而Walmart对未来的业绩指引也反映出这份不确定性。沃尔玛公司预计2026财年（以固定汇率计）销售额同比仅增长3%至4%，调整后营业利润增长3.5%至5.5%，每股调整后盈利（EPS）预计为2.50至2.60美元，几乎与2025财年的2.51美元持平。
当然，站在“乐观派”的角度看，增速放缓也无可厚非，毕竟Walmart刚经历了创纪录的一年，可比基数很高。更何况在当前经济环境下，即便是微幅增长也难能可贵。但问题在于，投资者更关心企业未来的走势而非当前状态，而Walmart股价的持续上涨似乎已超出合理预期。
高估值的“股息王”
得益于对电商的持续投入、新门店拓展、老门店改造、服务业务拓展以及广告业务的快速增长，Walmart的商业模式如今比以往任何时候都更强大。然而，受宏观环境制约，沃尔玛公司要想维持过去几年那样的高增长，难度将明显增加。
与此同时，Walmart当前的估值也不低。按照其2026财年调整后EPS中值计算，前瞻市盈率（P/E）高达38.5倍。
诚然，Walmart如今的经营质量远胜以往，配得上比历史更高的估值水平。但其过去10年市盈率中值为27.4倍，这意味着当前估值不仅仅是略高，而是显著溢价。考虑到公司当前面临的挑战，这一溢价难以令人信服。
此外，虽然Walmart过去两次股息增长幅度可观，但其股息率仅为1%，远低于标普500平均的1.3%。也就是说，投资者虽然获得了稳定分红增长的记录，却得不到其他“股息王”那样的实际收益率。
以比较为例，Procter & Gamble当前股息率为2.6%，Coca-Cola为2.8%，而PepsiCo更创下历史高点，达到4.4%。这三家公司同为“股息王”，估值却明显低于Walmart。
估值尴尬：不上不下的“无人区”
如果Walmart的增长势头迅猛，或估值极具吸引力，投资者或许还能接受较低的股息率。但现实是，沃尔玛公司增长放缓，而估值已趋完美定价。
对于极度风险厌恶、对被动收入要求不高的投资者而言，Walmart仍可作为经济不确定时的“压舱石”。但对大多数投资者而言，转向其他股息更高、估值更合理的“股息王”，或布局更具抗关税能力的成长股，可能是更明智的选择。
例如，Microsoft的估值比Walmart更低，成长性良好，又不太受关税影响，股息率也有0.7%。综合来看，无论从成长、估值还是防御性角度衡量，许多其他选择都优于Walmart当前的位置。
因此，在目前的估值水平下，投资者将宝贵资金投向沃尔玛的理由并不充分，尤其是在还有许多更具吸引力的备选项可供选择的情况下。
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