对于希望投资 Palantir Technologies（NASDAQ: PLTR） 的投资者来说，估值过高一直是一道难以跨越的门槛。但如果该公司能够持续加速其营收增长，它完全有可能“长进”当前的高估值区间。
尽管2025年第一季度财报发布后股价下跌，但Palantir再度交出了一份营收加速增长的成绩单，并上调了全年营收预期。然而，正所谓“高估值伴随高期待”，这份强劲的财报虽然表现亮眼，却并不完美。
营收增长连续加速，AI平台成最大引擎
2025年第一季度，是Palantir连续第七个季度实现营收增长加速。在过去的七个季度中，营收增速已从2023财年第二季度的13%，一路提升至最新季度的39%。本季度营收达到 8.839亿美元，轻松超出管理层此前预测的 8.58亿至8.62亿美元区间。
| 财季 | Q2 ’23 | Q3 ’23 | Q4 ’24 | Q1 ’24 | Q2 ’24 | Q3 ’24 | Q4 ’24 | Q1 ’25 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率 | 13% | 17% | 20% | 21% | 27% | 30% | 36% | 39% |
数据来源：Palantir季度财报
推动这一增长的核心动力仍是其 人工智能平台（AIP），特别是在美国商用客户领域表现出色。公司将AIP的增长归功于其“本体论（ontology）”架构 —— 一种AI操作层，能将数据与现实世界中的产品、订单等实体连接起来。
Palantir称AIP已进入新阶段，客户可以利用平台构建AI代理，实现企业级自动化。具体案例包括保险巨头AIG在该平台上部署AI承保代理，以及坦帕综合医院使用AI代理进行败血症监测。此外，公司指出客户正在从试点或训练营迅速过渡到多年期合同，平台粘性正在快速提升。
本季度，美国商用收入同比激增 71%，达到 2.55亿美元。而美商业客户已签署但尚未确认的合同总值（Remaining Deal Value）更是暴增 127%，至 23.2亿美元。
政府业务稳健增长，国际商用疲软
在政府业务方面，营收同比增长 45%，达到 4.87亿美元。其中，美国政府业务贡献 3.73亿美元，同比增长亦为45%。管理层表示，尽管面临联邦预算削减风险，但公司产品的高价值有望获得国防部等机构更大预算分配。
国际政府业务方面也表现不俗，营收同比增长 45% 至 1.14亿美元。新签合同包括与北约的新合作及继续为**英国国民健康体系（NHS）**提供服务。
然而，公司在国际商用市场的表现则略显疲软。该板块营收同比下滑 5% 至 1.41亿美元。Palantir表示，目前在欧洲市场仍面临阻力，但将努力抓住亚洲与中东的新兴机会。值得注意的是，公司明确表示，美国市场仍是首要战略重心。财报电话会议中，当被问及欧洲市场时，Palantir直言：“欧洲还没搞懂AI。”
关键财务指标向好，全年预期强劲上调
Palantir的净美元留存率（Net Dollar Retention） —— 衡量现有客户续约与增购带来的收入增长 —— 达到 124%，高于上一季度的120%，显示客户粘性与服务扩张效果良好。
经调整后的每股收益（EPS） 从去年同期的 $0.08 增长至 $0.13，与市场分析师预期持平（来源：伦敦证券交易所集团）。
展望未来，公司预计2025年第二季度营收将在 9.34亿至9.38亿美元之间，年增长率将达 38%。同时，公司将全年营收预期从此前的 37.41亿至37.57亿美元 上调至 38.90亿至39.02亿美元，即全年营收增长将达到 36%。
高估值是否仍可“低吸”？
正如文章开头所述，Palantir最大的问题是估值极高。目前，该股2025年的预期市销率（P/S）高达66倍，即便是对2026年的预期，也接近 52倍。
但如果公司能够持续实现每年约 40%的营收增长，那么它有望“消化”当前的高估值。例如，按当前速度增长，到2029年营收将达到 150亿美元，对应P/S约为 17倍；而到2031年营收有望接近 300亿美元，届时P/S将降至 8.5倍，进入合理区间。
因此，近期股价两位数的百分比下跌可能是一个买入机会，但前提是该公司必须在未来几年保持目前的收入增长速度。考虑到该公司将自己定位为面向人工智能代理的人工智能操作系统，我认为这种预测并非遥不可及。该公司拥有强劲的发展势头；现在只需保持下去。
文章作者：Geoffrey Seiler
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