摆脱医保系统，两家医疗科技公司正重塑美国看病方式
华尔街或低估了数字医疗的革命性变革：两家“未来医疗股”的机遇与挑战
长期以来，华尔街对医疗股的态度往往过于短视：稍有波动即遭抛售，却忽视了其中可能孕育的颠覆性创新。由于行业监管复杂、医保政策多变，医疗板块被视为高风险领域，市场对此始终保持谨慎。但这种保守的定价方式，正在系统性低估一批正在重塑美国医疗格局的科技公司。
表面之下，一场结构性变革正在悄然发生。数字医疗企业正打破长期存在的“患者与医疗服务之间的隔阂”，构建绕开保险体系、直接付费（direct-pay）的新型医疗模式。
传统医疗股关注的核心指标仍是Medicare Advantage注册增长和医疗损失率（MLR），而新兴数字医疗公司则以订阅模式和软件化运营为依托，目标市场规模巨大，增长路径清晰。
以下两家公司正是此趋势的代表：一家在行业逆风中保持盈利能力，另一家则在增长爆发的同时应对监管与合作方的冲击。尽管面临各自风险，但它们也为懂得医疗科技长期价值的投资者提供了有吸引力的入场窗口。
Oscar Health：盈利模式初显，但面临成本压力上升
Oscar Health（NYSE：OSCR）延续了2025年的盈利势头，在第一季度表现强劲，实现营收30亿美元，同比增长42%，净利润为2.75亿美元，较去年同期增长55%。这一增长反映了公司技术平台具备可扩展性和经济性。
然而，第二季度开始出现成本压力迹象。第一季度公司的医疗损失率（MLR）上升至75.4%，虽仍处于行业合理区间，但由于第二季度成本走高，公司将全年MLR指引大幅上调至86%~87%，显示出较大的利润压缩风险。
Oscar的核心竞争力在于其为数字时代量身打造的基础设施。与传统保险商不同，其通过远程医疗、人工智能健康评估和预测性分析等工具实现“数字优先”的会员互动方式，成功服务约200万会员，并维持具有竞争力的管理费用率。
其+Oscar平台未来具备向第三方医疗服务商授权导航与互动工具的潜力，有望转化为高利润的软件收入来源。尽管目前此部分尚处于早期阶段，但在“平价医疗法案补贴”可能发生变化的背景下，这一方向将是Oscar未来业务弹性的重要支撑。
Hims & Hers Health：爆发式增长下的监管风波与估值分歧
Hims & Hers Health（NYSE: HIMS）在2025年表现颇具戏剧性，既展现出颠覆性模式的增长潜力，也暴露出依赖监管空白的风险。其股价在2月创下历史新高72.98美元，随后因监管审查及合作纠纷大幅下挫。
即便如此，公司核心业务增长依然强劲。第一季度营收同比大涨111%至5.86亿美元，经调整EBITDA达到9100万美元，较去年几乎翻倍。更值得关注的是，其订阅用户数增长38%至240万，其中近六成客户采用定制化高溢价治疗方案。
不过，6月与诺和诺德（Novo Nordisk）的合作终止，引发市场强烈担忧。此次冲突源于Hims继续销售GLP-1类减重药物的复合版本，这暴露出公司在合规灰色地带运作的风险。
除了减重业务，公司也在积极拓展其他高潜力垂类，如心理健康、皮肤科与激素替代疗法。2024年公司超过80%的营收来自非GLP-1领域，显示出业务结构的多样性。其直达消费者的电商平台能有效交叉销售，提高客户生命周期价值。但与此同时，面对资金雄厚的新兴对手与传统企业的数字化加速，其竞争环境亦日趋激烈。
数字医疗转型：高增长背后，是能否承压走远的考验
美国医疗科技革命正在为投资者带来新的价值发现路径。对于那些能够容忍一定监管与竞争不确定性的投资者而言，这一领域正在涌现具备长期成长潜力的企业。
Oscar Health代表了数字驱动的保险盈利模型，在成熟市场中寻求技术赋能下的收入多元化与利润扩展。其稳健的资产负债表与市场地位，赋予其一定防御性。
Hims & Hers则是典型的高风险高回报型投资标的，其目标是成为全科数字医疗平台。公司制定了2030年实现65亿美元营收与13亿美元调整后EBITDA的长期战略目标，展现了管理层在医疗数字化趋势中的信心与野心。
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