从巴菲特到Greg Abel：Berkshire Hathaway（伯克希尔哈撒韦）的价值传承与买入逻辑全面剖析
Berkshire Hathaway（NYSE: BRK.A / BRK.B）自Warren Buffett宣布将在年底卸任首席执行官（但将继续担任董事长）以来，股价出现大幅下挫。
但对于寻求长期持有、稳健可靠的蓝筹股的投资者而言，这次调整反而是一次难得的“逢低布局”良机。
成长股回潮，防御性板块短期受压
年初以来，Berkshire Hathaway股价走势强劲，并在5月2日（股东大会召开前一日）创下历史新高。然而，从股东大会至6月30日，公司股价累计下跌10%，而同期标普500指数（S&P 500）上涨9.1%。
对长期表现稳健的Berkshire而言，这种短期明显跑输市场的现象并不多见。
从1965年到2024年，Berkshire Hathaway年均复合收益率达到19.9%，而标普500（含股息再投资）同期年均回报为10.4%。
但近期投资者偏好变化，开始倾向于更具风险与增长潜力的股票，如科技股。这种风格轮动也导致像Berkshire这类偏防御型的价值股出现回调。
在中美贸易摩擦时期，Berkshire凭借其稳定多元的资产组合广受投资者青睐。该集团控股资产遍布保险、铁路运输（BNSF）、公用事业（Berkshire Hathaway Energy）、制造、服务与零售等行业，同时还持有苹果、美国运通、可口可乐等优质上市公司股份。
Berkshire过去一贯“稳健至上”，而如今这种“超防御”姿态更加明显。
2025年第一季度财报显示，公司现金、现金等价物与短期美债合计达到创纪录的3480亿美元。在股东大会上，巴菲特坦言目前持有的美债远超自己理想状态，但强调“耐心等待好机会”的重要性。因此，当市场波动加剧时，Berkshire自然成为资金避风港。
但当巴菲特卸任CEO的消息公布，叠加投资者风格再度转向高波动高成长型资产，也在情理之中地导致Berkshire短期跑输大盘。
内生增长潜力依旧强劲
对于长期投资者而言，忽略短期市场波动，专注企业长期基本面才是关键。
年初，部分资金从大型科技股撤出、流入价值股，推动Berkshire股价走强；而当前情况正好相反，Berkshire Hathaway遭遇抛压，而Nvidia、Microsoft等成长股再创新高。这并非基本面逆转，而是投资者对未来增长的风险预期下调，因此愿意给予更高估值。
与其追逐市场情绪，不如聚焦企业质地与合理估值。巴菲特本人最看重的衡量方式是Berkshire Hathaway的“经营利润”，即排除市场波动因素后，公司实际控股业务的经营成果。
从保险业务（承保收益与投资收益）到铁路、公用事业等经营实体，Berkshire Hathaway的经营利润长期持续增长。保险业务尤其突出，通过“低赔付+高投资回报”机制，不断推动盈利增长。
此外，巨额现金储备也意味着Berkshire未来可通过并购、加码自有业务，或在市场低迷时“捡漏”优质上市公司股票，为未来增长储备弹药。
Greg Abel时代：或迎来Berkshire首次派息？
另一个值得关注的潜在利好是，随着Greg Abel接任CEO，Berkshire Hathaway未来或考虑首次派发股息。
巴菲特一贯反对派息，理由是企业可以通过再投资带来更高回报，从历史来看这一策略显然成功。但如果公司继续囤积巨额现金又不大规模回购股票，那么适度派息将成为提升股东价值的新路径。
正确认识Berkshire的价值逻辑
早年，Berkshire Hathaway规模较小，巴菲特可以通过“低价买入优质标的”如GEICO、Coca-Cola、American Express来实现巨大回报。但如今Berkshire体量庞大，仅靠收购小型“隐藏宝石”已难以撼动整体利润结构。过去十年，公司大手笔买入的更多是“公开的机会”——比如Apple。
因此，随着巴菲特逐步交棒，投资者应转向关注Berkshire Hathaway所拥有资产的质量与其整体经营能力，而非仅把它视作“巴菲特选股基金”。
结语：
如果你认同Berkshire Hathaway的资产质量、强劲现金流与长期竞争优势，那么当前的调整或许正是低位布局的良机。对价值投资者而言，Berkshire Hathaway依旧是值得长期持有的核心资产之一——无论“股神”是否在位。
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