内容为王，平台为本——Netflix 与 Roku 的投资机会全解析

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Netflix 与 Roku：两大流媒体巨头的十年增长路线图

流媒体巨头 Netflix（奈飞公司，NASDAQ: NFLX）与 Roku（NASDAQ: ROKU）有不少共同点：前者曾是后者的早期投资人，两家公司如今都在各自的细分领域中处于主导地位，并且在过去多年中为股东创造了跑赢大盘的回报。

更值得关注的是，Netflix 与 Roku 的长期增长潜力依然强劲，有望在未来十年继续为投资者带来可观收益。以下是这两家市场领导者背后的多头逻辑。

1. Netflix：品牌力与内容飞轮支撑下的长期现金机器

在一众新兴竞争对手不断涌现的背景下，Netflix 依然保持了强劲的财务表现。2024年第一季度，奈飞公司营收同比增长12.5%至105亿美元；每股收益达6.61美元，同比增长25%；自由现金流达27亿美元，同比大增24.5%。

尽管流媒体行业的竞争持续加剧，部分市场人士担心 Netflix 市占率或被蚕食，但该公司依然凭借强大的品牌影响力维持领先地位。作为佐证，Netflix 近期再次上调订阅价格，而用户黏性依旧稳固。

Netflix 认为，随着传统有线电视的持续衰退，流媒体市场依然具备巨大的增长空间。奈飞公司预计其潜在市场规模高达6,500亿美元，而其过去12个月的营收仅为402亿美元——换句话说，还有超过6,000亿美元的空间等待开发。

假如Netflix能在未来十年中占据该市场10%的份额，其收入规模将实现稳健扩张。奈飞公司实现这一目标的核心策略并未改变：持续打造用户喜爱的原创内容，通过口碑传播吸引新用户加入，并依靠数据驱动反向优化内容制作，进一步提升内容质量，最终形成内容-订阅-数据的增长飞轮。

这种网络效应已成为 Netflix 成功的关键驱动力。未来虽仍面临挑战，如宏观经济压力或价格敏感型用户流失等问题，但历史经验表明 Netflix 拥有穿越周期的能力，并有望在未来十年持续领先。

在过去一年大幅上涨后，Netflix 的估值虽已有抬升，但仍具吸引力。只需约5,000美元即可买入三股奈飞股票，为长期投资者构建仓位提供了切入点。

2. Roku：打造流媒体广告超级入口的北美霸主

Roku 的平台为用户提供一站式接入多个主流流媒体服务的入口，这使其生态系统成为广告商投放的理想场所。目前，Roku 的主要营收来源正是广告业务。虽然近几年受到整体广告支出放缓及每用户平均收入（ARPU）下滑的影响，公司发展一度受挫，但在过去一年中已明显回暖。

2024年第一季度，公司营收同比增长16%，达到约10亿美元；平台总观看时长达358亿小时，同比增加51亿小时。尽管尚未实现盈利，但亏损幅度已明显缩窄——本季度每股净亏损为0.19美元，远好于去年同期的0.35美元。

对于部分长期投资者而言，持续的亏损可能令人担忧。然而，公司近期的一项战略合作或将改变局面。Roku 宣布与同样在智能电视领域具备优势的亚马逊达成合作，两家公司将通过亚马逊的广告需求侧平台（DSP），为广告商提供对合计覆盖8,000万美国家庭的联合受众的投放能力，占据美国连接电视（CTV）市场的80%以上。

初期测试结果显示，此次整合可显著提升广告转化效率，这也凸显了 Roku 在 CTV 市场中不可替代的生态地位。随着流媒体观看时长持续增长，公司平台有望吸引更多广告预算，逐步实现盈利。

至于 ARPU 的下降，主要是由于公司正在国际市场扩张初期阶段，当前仍在积累用户基础、尚未全面变现。一旦这些市场开始进入成熟期，同时北美市场持续稳健增长，Roku 有望实现规模化盈利。

当前只需约5,000美元，即可买入 Roku 大约56股，性价比颇高，值得纳入未来十年的成长型投资组合。