尽管特朗普总统于上周暂停了大部分新实施的关税，但针对中国商品的关税不仅未被取消，反而正在进一步加码。几乎所有企业或多或少都受到对华关税的影响——无论是因其直接从中国采购产品和原材料，还是因不断上升的经济不确定性对消费和企业支出形成抑制。
亚马逊（NASDAQ: AMZN）正面临来自对华关税的多重不利因素，其所受影响可能甚至超过其他科技巨头。以下两点显示，目前远离亚马逊股票或许是明智之举。
一、对中国卖家依赖度高，加剧零售业务脆弱性
2024年第四季度，亚马逊平台上约62%的商品来自第三方卖家。第三方市场不仅极大地丰富了商品种类，同时也成为亚马逊收入的重要支柱。2024年第四季度，第三方卖家服务收入达到475亿美元，超过了AWS和Prime会员服务的总和。
然而，特朗普政府目前实施的中国进口商品关税高达145%，对亚马逊这项核心业务构成重大挑战。据Marketplace Pulse数据显示，中国卖家目前占亚马逊第三方销售额的比例超过50%，而2016年这一比例尚不足20%。
面对高额关税，中国卖家或将不得不选择提价或退出平台；而依赖中国供应链的美国本地卖家也面临同样抉择。关税水平如此之高，若要保持利润率，价格上涨几乎不可避免。
这对亚马逊的零售业务构成“双重打击”：
- 卖家离场将减少产品选择，消费者可能转向其他平台，影响第一方产品销售、广告收入和Prime会员订阅。
- 第三方卖家减少及交易量下滑，将直接冲击卖家服务收入。
这一连串负面效应可能对亚马逊零售业务造成系统性压力。
二、IT预算收紧将削弱AWS增长动能
尽管亚马逊云服务（AWS）也直接承受设备与数据中心建设材料成本上升带来的影响，但更大风险或来自整体IT支出放缓的趋势。虽然企业在关键性云服务上的投入不会消失，但新增工作负载的增长可能放缓，且现有开支也可能面临削减压力。
2022年末，AWS曾因企业广泛节流而增长放缓。如今，类似的场景或将重演。据AI软件交付平台 Harness 估算，约21%的企业云基础设施支出被浪费在未充分利用的资源上。在经济不确定性持续的背景下，企业削减这部分“浪费”支出或成为首要目标，而这将直接不利于AWS营收表现。
评估亚马逊的系统性风险
在常规经济衰退中，亚马逊的零售与云计算业务均会受到冲击；而若今年确实爆发衰退，情况将远非“常规”所能描述。企业和消费者的支出削减将与亚马逊第三方市场生态系统的“坍塌”交织在一起——若对华高额关税持续，亚马逊平台上的卖家将减少、商品种类锐减、价格升高，继而导致卖家服务收入下滑、广告营收承压，甚至可能引发部分Prime会员流失。
当然，考虑到当前关税政策波动极大，未来政策走向仍有不确定性。但就目前形势来看，亚马逊股票的风险已显著上升。
文章作者：Timothy Green@The Motley Fool
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