我始终认为，对于普通投资者而言，新股上市后最好等待至少一年再决定是否买入。
许多首次公开募股（IPO）的公司往往被过度炒作、估值虚高，同时在从私营企业向公众市场过渡的过程中也面临诸多不确定性。受这些因素叠加影响，大多数新股在上市初期表现都不尽如人意。
韩国领先电商巨头 Coupang（NYSE: CPNG） 就是这种现象的典型代表。
在2021年IPO热潮中，Coupang以每股约50美元的价格登陆市场，然而18个月后股价一度暴跌至8美元。截至目前，其股价仍仅为发行价的一半左右。
但就在这短短四年间，Coupang实现了营收翻倍，成功转型为一家现金创造机器，并稳固了其在韩国电商市场的龙头地位。
如今，随着公司继续巩固其“先发优势”与“龙头地位”，我认为Coupang是一个无需多想、值得长期持有十年的成长股。未来，它极有可能创出历史新高。
以下几点，正是Coupang相较于其他近年来令人失望的新股所具备的显著差异。
投资Coupang的三大理由
1. 韩国电商行业的龙头与先行者
Coupang目前在韩国电商市场的占有率约为四分之一，牢牢占据领导地位。
这种龙头地位本身就是一项强大的护城河。
尤其对于Coupang来说，这一地位使其有能力设定行业标准，并坚定执行其“客户至上”的服务宗旨。
2. 专注客户体验，打造“WOW”服务标准
得益于韩国人口密度高、81%的居民生活在城市环境中，Coupang拥有天然的物流优势。其服务涵盖“午夜前下单、清晨送达”、当日达、次日达，以及极为简便的退货流程。
由于韩国的地理环境远比中国、拉美或美国等国家更紧凑，Coupang的物流网络和运营效率具备极高的可扩展性与经济性。这一优势，令其在客户满意度上表现出色，也形成了对潜在竞争者的强力屏障。
根据韩国国家顾客满意度指数（NCSI），Coupang在2024年获得电商行业顾客满意度最高分，并在过去数年屡获类似荣誉。
此外，Coupang还提供免费的生鲜配送、餐饮配送、流媒体服务、线上支付、家电安装等服务，并通过不到每月6美元的WOW会员计划提供多项折扣。
通过将以上所有服务集成于一个APP之中，Coupang在韩国建立了一个难以撼动的零售生态系统。
3. 增长空间依然广阔
尽管Coupang已在韩国传统电商领域拥有明显领先优势，但这并不意味着其成长故事就此终结。
首先，Coupang于2023年斥资5亿美元收购陷入困境的奢侈品电商平台 Farfetch，正式切入高端电商市场。收购前，Farfetch年营收超40亿美元，但亏损严重；目前在Coupang接管下，管理层称其已实现盈亏平衡。
2024年第四季度数据显示，Farfetch月活跃访问用户达4900万人，覆盖190个国家。鉴于韩国人均奢侈品消费居全球首位，此次收购未来有望成为公司强大的增长引擎。
其次，Coupang近期在台湾市场的扩张也颇为成功。在2023年第四季度实现环比增长23%后，公司于今年第一季度正式推出WOW会员服务，并将台湾站商品数量提升至原来的六倍。
管理层表示，台湾市场的发展路径与Coupang当年在韩国早期阶段的高增长期高度相似。台湾人口约为2300万，虽不及韩国的5200万，但同样具备巨大增长潜力。
看似昂贵，实则合理的估值
目前Coupang的自由现金流（FCF）市盈率为48倍，表面上看估值偏高。但需要注意，公司将营运现金流（CFO）的近一半用于资本支出（CapEx），主要用于扩张，例如在台湾建设物流网络。
由于FCF = CFO – CapEx，这种高强度的增长投资使得P/FCF看上去较高。但如果Coupang暂停扩张，仅专注于最大化现金回报，其P/FCF将更接近24倍——相比标普500平均的32倍还存在折价。
在2024年第一季度，公司实现了营收同比增长11%、活跃用户增长9%的同时，毛利率和净利率也持续改善。
因此，从估值角度来看，Coupang当前的定价是合理的，甚至具备吸引力。
结语：Coupang仍是我最看好的成长股之一
作为韩国电商龙头的Coupang，正在快速扩展至台湾及奢侈品电商等新领域，并展现出极强的商业执行力。
虽然其IPO初期表现令人失望，但目前的业务基本面已彻底脱胎换骨。对于有耐心的长期投资者而言，Coupang无疑是当前市场中最具潜力的成长型投资标的之一。
文章作者：Josh Kohn-Lindquist
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