AppLovin（NASDAQ: APP）在2024年备受关注。
年初至今，该公司已成为三份独立做空报告的“靶子”，但在最新一季度财报再次强势“打脸”空头后，其股价逆势大涨。截至目前，其年涨幅接近288%。
三份做空报告分别来自业内知名的Fuzzy Panda Research、Muddy Waters和Culper Research，集中质疑AppLovin旗下人工智能广告平台Axon 2.0的合规性与有效性。指控内容包括：该平台侵犯用户隐私、未经同意自动安装App，甚至可能因违反应用商店政策被全面下架。
对此，AppLovin CEO Adam Foroughi强硬回应，称这些指控“利用Axon 2.0的复杂性制造恐慌与质疑”，并呼吁投资者“深入了解”。他还表示，仅通过AI聊天机器人工具就能轻松驳斥这些不实言论。
增长数据碾压空头质疑
做空报告并未拖慢AppLovin的增长步伐。今年第一季度，公司广告部门（原软件平台业务）收入同比大增73%，达11.6亿美元；整体营收同比增长40%，达14.8亿美元，远超LSEG汇总的市场预期（13.8亿美元）。
不过，其自营App业务收入同比下滑14%至3.25亿美元，但该业务的调整后EBITDA仍增长9%，达6200万美元。公司还宣布将其移动游戏业务出售给Tripledot Studio，交易对价包括1.5亿美元现金、2.5亿美元担保票据，以及Tripledot约20%的股权。
AppLovin的毛利率大幅改善，从去年同期的72.2%提升至81.7%。与此同时，其销售与营销支出同比下降19%，展现出极高的运营效率。这种“营收飞涨、成本下降”的组合在科技公司中相当罕见。
公司每股收益（EPS）从去年同期的0.67美元跃升至1.67美元，显著高于市场预期的1.45美元。值得一提的是，这一成绩是在计入1.89亿美元非现金商誉减值（源自App业务出售）之后实现的。
调整后EBITDA同比增长82%至10亿美元，其中广告业务调整后EBITDA更是大涨92%，达9.43亿美元。
公司本季度运营现金流达8.32亿美元，自由现金流8.26亿美元，期末净债务为32亿美元。
前景展望：广告业务持续高增，Web端成新战场
展望第二季度，AppLovin预计广告业务营收将在11.95亿至12.15亿美元之间，同比增幅在68%至71%；广告业务调整后EBITDA预计为9.7亿至9.9亿美元，远超去年同期的5.2亿美元。
公司表示，其向Web端广告的扩张进展顺利，目前试点计划仅触及整体广告客户潜力市场的0.1%。该业务仍处于早期迭代阶段，预计需几个季度完善产品后再全面推向市场，当前重点聚焦于中型Web广告客户。
AppLovin还将在本季度推出面向部分客户的自助服务后台，帮助广告客户自动化设置目标、预算、上传广告，并通过平台交付投放成果。此外，公司正在加强与第三方平台及归因服务商的集成，以提升广告客户的效果衡量体验。
公司重申，Web广告业务今年有望贡献其广告净营收的10%。
股价暴涨后还值得买入吗？
尽管过去一年股价已暴涨近三倍，AppLovin的估值依然具备吸引力。以2025年分析师预期为基础，其前瞻市盈率约为41倍，但PEG（市盈增长比）仅为0.5，而PEG低于1通常被视为“被低估”的信号。
公司不仅在收入和利润端维持高增长，还在现金流方面展现出强劲扩张力。若其成功切入电商广告领域，未来增长空间或更加广阔。
至于做空报告，目前并无实质性证据表明AppLovin存在严重违规行为。尤其在苹果和Alphabet等科技巨头对隐私政策极为严格的当下，若Axon 2.0真有严重违规，苹果早已采取行动。
当然，三家独立机构联手做空不容忽视，投资者应保持谨慎。但从估值与成长性的角度看，AppLovin依旧具备中长期潜力。对于具备一定风险承受能力的投资者而言，小规模试探性建仓依然具有逻辑。
文章作者：Geoffrey Seiler
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