第一共和银行关门大吉，成美国第二大银行倒闭案！JP摩根1折接手资产，捡了个大便宜？查理·芒格：美国的银行中都是垃圾贷款！

第一共和银行关门大吉，成美国第二大银行倒闭案！

第一共和银行FRC迎来了正式的结局。经过一个周末的激烈谈判，JP摩根决定接手公司的大部分资产。在上周五，我们就报道过，FRC破产在即，很快就会被美国联邦存款保险公司FDIC接管了。在准备接管的过程中，FDIC还在与各大银行谈判，希望他们能够出个价，降低FDIC需要填的成本。这些银行都是3月份，给FRC注资了的银行，它们都有一定的利益关系，如果FRC倒下的话，当初给的资金很有可能就打水漂了。

于是，在FDIC的协调下，周末，包括JP摩根、PNG Financial，美国银行等大银行纷纷出价。谈判持续到了深夜，最终由JP摩根拿下这笔交易。周一，FDIC发表声明，表示它们今天会关闭第一共和银行FRC，由JP摩根承接银行所有的存款。FRC的84家分行将会以JP摩根的名义开业，所有的储户都可以自由取款。截止到4月13号，FRC总共拥有2291亿美元的资产，1039亿美元的存款，JP摩根除了承接这部分的存款之外，还会购买绝大部分的资产，大约是1730亿的贷款和300亿的证券，而JP摩根为这笔交易仅仅出价了106亿美元。

显然这是便宜了JP摩根得。公司说，这笔交易是赚钱的，会在这个季度记录26亿美元的盈利，但预计重组，包括把84家分行改成JP摩根自己的，需要在未来18个月花费20亿美元。FDIC为了帮助JP摩根完成转移还提供了500亿的贷款承诺，有需要可以随时借。为此公司和FDIC还签署了损失共担协议。协议涉及FRC的房贷和商业贷款，进一步降低JP摩根的风险。投资者显然也是认为，这笔交易是一大利好，进一步扩大了JP摩根在商业银行中的垄断地位。因此今天股价上涨了2%。

FRC的倒下也成为了美国历史上第二大的商业银行失败案，仅次于08年垮台的华盛顿互惠银行。JP摩根的CEO Jamie Dimon说，可能还会有一些小银行遭遇危机，但因为这笔交易，这部分危机已经结束了。我虽然没有水晶球，但我认为整个银行体系很稳定。不过其他人就没有那么乐观了。前高盛的首席运营官表示，我不觉得只会有三个然后就完了。危机一般不会这么轻易就结束。未来银行业肯定还会有其他问题。这些表达担忧的人都觉得，现在的解决方案都是一次性的临时方案，这次JP摩根出手了，以后就不一定了。

美投君认为，短期内，JP摩根接手了FRC是有助于银行业的稳定的，也大概率会降低未来一段时间银行板块的动荡。Jamie Dimon 所说的这部分，应该是指流动性危机的部分，我也同意流动性问题应该暂时解决了。但这个时候就能抄底银行股了吗？我认为不能，因为结构性的问题可都还没有解决。在加息的大背景下，银行的盈利能力是承压的。一方面要支付更高的存款利息，另一方面放贷要谨慎，以免经济下行出现大面积坏账。这个时候投资银行的业绩风险很大。另外，信用问题还没有出现。在劳动力市场坚挺的情况下，美国人还承担得起利息，但一旦劳动力市场出现松动，那么违约坏账率应该会显著提升。这也是值得警惕的。

查理·芒格：美国的银行中都是垃圾贷款！

今天，99岁的查理芒格发话了，他说现在美国银行里面，全都是些垃圾的商业地产贷款。这是怎么回事呢？

查理芒格相信绝大部分的投资者都知道。他是股神巴菲特的搭档，伯克希尔哈撒韦的二把手，也是一位传奇投资人，在1962年至1975年，他自己的投资公司年化回报率是19.8%，而同期道指只有5%。他也是一位富有哲理的人，曾经改变了巴菲特的投资理念，和股神共同管理伯克希尔哈撒韦的巨大资金。所以，芒格是的一个极富远见的人。那么我们就来看一下，芒格为什么说美国银行里面，全都是垃圾商业地产贷款呢？

在金融时报最近的采访中，芒格说：在顺境的时候，你会积累很多坏习惯，然后等到逆境的时候，就会亏很多钱。很多的地产已经不是那么好了。我们有很多有问题的办公楼，有问题的购物中心，有问题的其他地产。现在外面，是极其痛苦的。每家银行相比于六个月前，对于地产贷款都收紧了很多。不过他也表示，现在并没有08年那么严重。

芒格的担心不无道理。我们之前就聊过商业地产的问题。根据一份商业地产经纪公司的调查， 全美办公楼的空置率在一季度的时候为19%，而且在过去13个季度都在持续的上升，反映了办公楼的需求进入了一个持续的下行周期。如果你是这些办公楼的拥有者，很难期待未来的现金流能够恢复。另一家经纪公司则反映，三月，全美的商业地产价格同比下跌了12%，办公楼跌幅最大，为25%。而纽约、旧金山、芝加哥等地，跌幅更是极其夸张。Business Insider在周末就报道，在旧金山一座曾经价值3亿的办公大楼正在出售，而现在评估的价格只有6千万，掉了80%。

金融时报也分析道，伯克希尔哈撒韦一直以来都是给美国银行很大的支持。在08年的时候就给高盛注入了50亿美元，之后在2011年又给美国银行注入了差不多的一笔资金。但银行危机过了这么久，巴菲特和芒格都很安静，表明了他们对于当前银行危机的态度。芒格说：伯克希尔之前投资了一些银行，表现非常好，我们当然也对一些银行失望过。经营一家银行不容易，有太多的诱惑，会促使你做出错误的决定。芒格在这里说的好的银行投资应该是指美国银行，而失望的就应该是富国银行，巴菲特曾经表示，公司的管理层变得短视，这是他不能接受的，所以清仓了富国银行。

芒格也警告，投资者要准备好迎接低回报的时代，他和巴菲特很幸运的是属于投资黄金时代的人，现在想要获取他们之前的回报非常困难。回报率变低的同时，参与的人还多。对于所有人都不利。

美投君认为，对于商业地产的问题，我们有好几期视频都有分析过。虽然确实是一个隐患，但更多会是个局部的问题，不太可能会引发系统性危机。只是我们现在还没听到，大面积的商业地产坏账，预示着可能问题才刚刚开始显现，值得持续关注。至于芒格所说的投资黄金时代，不知道我们各位观众怎么想？你觉得黄金时代过去了吗？

周三召开美联储例会，加息多少已经不是重点？我们该关注什么？

对于周三，美联储会议，我们应该有什么样的预期呢？今天阿吉总结了几篇文章来一探究竟。这次会议，或许最不重要的反而是加息决定。根据CME，周三宣布加息25个基点的概率已经来到了92.5%，也就是说，加息25个基点基本上已经是确定了的。更值得关注的，反而是声明的语言，以及鲍威尔记者会上反映的预期。

在4月20号的时候，克利夫兰联储分行主席Mester就说：“我们现在离结束加息已经非常接近了。”但究竟有多近，其实内部还有很大的分歧。根据美联储传声筒Nick，现在美联储内部的争论就在于此。像圣路易斯联储分行主席Bullard就表达过，希望央行能把利率加到5.5%和5.75%的区间，也就是说这次加完，6月份还得再加一次。明尼阿波利斯主席Kashkari和理事Waller也表达了类似的说法。Waller强调，任何需求放缓的信号都是欢迎的，但要想看到通胀可持续的下降到2%的目标，我们依然还有很多工作要做。最近的GDP、PCE通胀数据和就业成本指数都反映经济还很坚挺，薪资依然在增长，所以，美联加息还得继续。

而另一边，费城联储主席Harker则表达了担忧，在4月11号的一次演讲中，他表示，我们当然可以继续加息，但加到某一时刻就会发现Oops，得赶紧降息了，然后再疯狂降息。可见，Harker认为，这么加下去，美联储一定会破坏什么东西，导致他们不得已救市。而且这个东西应该比硅谷银行还严重。芝加哥主席Goolsbee也认为，美联储需要更谨慎，有更多耐心。还有几位前联储官员也说现在再加25个基点或者是50个基点对于控制通胀已经没有多大用处了。

这些争论在接下来的几次会议会变得尤为突出。KPMG的首席经济学家就说，这是马拉松里面的最后一公里，也是最难的一公里。鲍威尔将会很难让所有人都达成共识。美国银行的全球经济研究主管则表示，我们都知道美联储的声明和之后的记者会，每个字都是斟酌过的，为的就是不要释放错误的信号。他们希望保留所有的选项，增加自己的灵活性，以免未来出现意外。但语言不能太鹰，加剧未来经济的不确定性，又不能太鸽，鼓励无端端的宽松，极其难把握。而现在，在市场预期这么一致的情况下，如果美联储还是保持原来的语言，可能会导致金融环境再次宽松，股市继续上涨。

针对股市究竟会出现什么变化，我们不妨回看一下历史。根据彭博的统计，如果回看过去美联储的八次加息周期，标普500在最后一次加息结束后，平均12个月的涨幅是13%，换句话说就是，如果周三真的是最后一次的话，按照现在4180点来算，明年五月，标普500将会在4723点。但这份统计没有说的是，在最高的利率水平保持不久后，经济就会开始衰退，股市也会因此下跌。而基金经理们似乎也意识到了这个信号，他们都在相继卖出，在四月26号那周，基金经理们总共套现了27亿美元。资管公司Pictet的资深投资经理则强调，大家都在观望，担心信贷收紧会将经济拖入衰退，不过时间点很难判断，他说，到底什么时候经济才会真正衰退我不知道，但太早就开始防御，成本可能会很高，很危险。这个意思就是说，即便我们都知道衰退要来，股市依然还会上涨，或许就因此错过一波不小的涨幅。

美投君认为，短期市场的走势是没有办法判断的，我也不会太去在意周三鲍威尔发言后，股市是涨是跌，因为按照上面的分析，美联储的语言一定会给多空双方足够的解释空间，这样才能够保证他们的灵活性，也就是说，上涨你也能找到理由，下跌你也能找到理由，任何赌方向的交易都不太明智。那么关注这次会议的作用在哪呢？我认为是帮助我们了解，在美联储眼里，他们认为工作进行到哪一步了。如果没有任何暂停的信号，侧重点更偏向于控制通胀，那么我们就可以认为，美联储觉得任务还没完，6月份的会议更有可能继续加息而不是暂停。如果释放了下次可能暂停的信号，那么显然意味着，目前的利率水平在他们眼里已经足够紧缩了，但同时可能也表明，衰退的预期要更大一些。而如果要我做一个判断，就以目前的经济数据来说，前者，也就是更加鹰派的发言概率大一些。