汽车与工业芯片回稳，AI数据中心加速成长，ON Semiconductor能否成为下一个半导体爆款股？
科技股中能闪现价值投资特征的并不多，但 ON Semiconductor（NASDAQ: ON）正为投资者提供了这样一个极具吸引力的机会。公司核心汽车与工业终端市场的需求似乎已经渡过拐点，同时快速增长的 AI/数据中心业务为其提供了显著的增长驱动力。
现在或许正是布局 ON Semiconductor 股票的良机。以下为具体分析。
ON Semiconductor 的价值股属性
这家专注于功率与传感芯片的制造商，具备一些令人羡慕的财务指标：2025年第三季度非 GAAP 毛利率达 38%，非 GAAP 营业利润率为 19%。此外，公司在将利润转化为现金流方面表现优异，2025 年迄今已将收入的 21% 转化为自由现金流（FCF）。
华尔街分析师预计公司在 2025 年将实现 14 亿美元自由现金流，今年的自由现金流市盈率仅为 13.8 倍。对于成熟低增长公司而言，这已经是不错的价值；但对于像 ON Semiconductor 这样拥有长期增长潜力的公司，这个估值则显得极具吸引力。
长期增长潜力与短期压力
公司管理层围绕两个核心终端市场布局：汽车和工业。在汽车领域，ON Semiconductor 为电动汽车（EV）市场提供智能功率与传感解决方案，尤其是硅碳化物（SiC）芯片，同时也服务于传统内燃机（ICE）车辆制造商。在工业领域，公司覆盖的终端市场包括 EV 充电网络、工业自动化、机器视觉、机器人以及智慧城市/建筑等。
这些市场长期前景优异，但短期受多重因素影响：汽车厂商因销售增速放缓而缩减 EV 投资，同时工业行业在过去一年也出现放缓，导致 ON Semiconductor 近几年销售表现受压。
需求拐点与 AI/数据中心业务增长
下图显示了公司此前的疲软趋势。然而，如图所示，ON Semiconductor 的整体收入似乎已触及拐点，尤其是在两个关键终端市场中。
CEO Hassane El-Khoury 谨慎表示，客户尚未进行库存补货（他们可能会为未来增长提前准备），但他同时指出，汽车和工业终端市场正在逐步稳定，季节性趋势正在回归。
此外，公司“其他收入”也呈现环比增长。该类别涵盖核心终端市场之外的所有收入，包括各类消费产品及 AI/数据中心业务。
ON Semiconductor、Nvidia 与 AI/数据中心
ONSemi公司被列为 Nvidia 合作伙伴，共同推动下一代数据中心（800V 高压直流 HVDC 数据中心），预计于 2027 年推出。新一代数据中心涉及从电力传输到 IT 机架的基础结构性重构。El-Khoury 在财报电话会议上表示，公司能够“从高压一路支持到核心的电力交付”。
该合作凸显了 ON Semiconductor 快速增长的 AI/数据中心收入。虽然管理层预计 2025 年该业务收入仅为 2.5 亿美元（占总收入 60 亿美元的比重不大），但第三季度同比翻倍增长。若 2026 年再翻倍，将达到 5 亿美元，贡献 2.5 亿美元收入增长，相当于整体收入增幅 50%，潜力不容小觑。
ON Semiconductor 的未来展望
尽管公司仍面临短期阻力，但最艰难时期似乎已过，估值也具备吸引力。此外，长远来看，汽车厂商投资 EV 的必要性毋庸置疑，工业行业也有望回归周期性增长。
更进一步，假设华尔街分析师预测准确，公司 2026 年重返中个位数增长，2027 年实现两位数增长，那么更高的工厂利用率将提升利润率和自由现金流，与管理层的规划高度契合。
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