Huntington Ingalls股价反弹，估值合理但隐忧仍存——是加仓良机还是继续观望？

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造舰概念火热驱动股价，Huntington Ingalls距离15亿美元营收目标仍路漫漫

2025年4月，President Trump 宣布，其政府将致力于恢复美国在海事领域的主导地位，推进商业和军事造船项目。这一表态对Huntington Ingalls Industries, Inc.（HII）来说是重大利好，该公司自称为“美国最大的军用造船企业”，拥有135年历史，专注于在新舰艇上集成AI与电子战系统、无人作战系统及自主作战平台，同时也升级现役舰船。

从2025年2月每股159美元上涨至本文撰写时的236美元，该股实现显著回升。目前尚有10%至15%的上涨空间，受益于增长潜力和市场动能。然而，考虑到潜在风险，该股更适合作为“持有”或“逢低买入”的机会。过去24个月中，该股波动较大，若跌至200美元或以下，可能成为散户价值投资者的入场良机。

估值分析：喜忧参半

我们对Huntington Ingalls Industries的评价可用“情绪复杂”来形容。尽管多数华尔街分析师将其评级为“持有”，但市场普遍认为其具有跑赢大盘的可能性。不过，目前的估值水平并不支持该观点。我们认为，该股将在200至240美元之间波动。

目前每股236美元的价格，在Seeking Alpha给出的估值评级中为“B”，相比工业板块的中位值属中等偏上。过去一年，受欧洲、中东战争及亚太地区紧张局势影响，航空与防务类股票大幅上涨。工业板块的市盈率（P/E GAAP，TTM）平均为23.35，航空与防务行业平均为39.16，而Huntington Ingalls的市盈率仅为16.86。

该公司常与General Dynamics Corporation (GD) 等企业合作，其中一些正通过并购扩张规模。公司管理层设定了到2030年实现150亿美元营收的目标，而其最近向股东披露的营收为115亿美元。然而，其45.93倍的现金流市盈率远高于工业板块的平均值13.58，航空与防务行业的平均也仅为18.11。

现金及应收账款总额为27.22亿美元，远高于2024年底水平；但公司总负债达34.1亿美元，资产负债率约为71%，在航空与防务行业前30%的企业中名列“最差之列”。由于短期内利率仍难以下调，净利润和利润率可能面临压力。

Fitch维持对Huntington的BBB信用评级，认为其仍具备偿付利息与流动性能力。2024年董事会决定将股票回购授权从32亿美元提高至38亿美元，并将计划延长至2028年年底，这一举措推动了该年度股价上涨。但2025年第一季度，公司并未实际回购股份。

亮点概览

General Dynamics 2024财年销售额近480亿美元，市值为748.5亿美元。尽管与Huntington Ingalls并无并购迹象，但两者合作存在协同效应。值得注意的是，Huntington Ingalls是Northrop Grumman Corporation (NOC) 剥离而来的业务，公司先后收购了11家IT与商业服务企业，并在四年前通过收购扩大了造船产能。

据Bain & Company 报告称，航空与防务行业的并购活动活跃，并受到风投资金“激增”的助力。《华尔街日报》本月报道称，欧盟正在放松对可持续金融与并购执法的监管，以支持防务产业发展。

2025年第一季度财报亮点如下：

营收为27亿美元；
净利润为1.49亿美元，每股摊薄收益为3.79美元；
新签订单金额为21亿美元，带动总在手订单增至480亿美元；
营业利润为1.61亿美元，营业利润率为5.9%，高于2024年同期的1.54亿美元与5.5%。

要在2030年实现年营收150亿美元的目标，需要政府快速且大规模授标，而这在现实中难度极高。当前营收年增幅约为4%，而这多数是在高通胀期间实现的。建造一艘Virginia级潜艇需8-10年，一艘航母从开建到系统部署与调试完毕甚至需接近20年。

该股近12个月下跌约4%，从52周高点292美元跌幅达18%。中东与亚太海域局势推动商船运输成本上升，也带动造船概念股反弹。截至目前，Huntington股价年初至今已上涨约24%。

按前瞻市盈率和EPS计算，当前233美元以上的估值合理。分析师普遍预计该公司将在2025年第二季度每股盈利（约0.35美元）超过2024年同期的预期值（0.30美元）10%以上。过去10个季度，公司全部实现了盈利超预期，尽管上一季度营收比预期少了5257万美元，主要来自造船与技术板块的订单减少。下一次财报发布时间定为2025年8月7日。

过去12个月，公司内部人买入股票数量几乎是卖出的两倍，过去三个月的买入交易数量更是卖出的六倍。对冲基金在上一季度净买入17.4万股。2024年第三季度股价下跌后，基金开始回补持仓。从一年前的24家基金持股增长至2025年第一季度末的34家。

风险因素

值得注意的是，总统关于振兴造船工业的声明是通过行政命令而非预算程序发布的。因此，国会是否会实际将其列为优先事项存在不确定性，毕竟国会的首要任务是控制财政赤字，计划在未来四年中大幅削减开支。

尽管公司在2022年与2023年分别实现了正向自由现金流，但2024财年及2025年第一季度自由现金流均显著下降。截至2025年3月31日季度，自由现金流同比下降，从2024年第一季度的-2.74亿美元扩大至-4.62亿美元。2024年全年自由现金流为2600万美元，同比大幅下滑96.17%；而2023年为6.78亿美元，较2022年增长40.66%；2022年为4.82亿美元，较2021年增长12.35%。

在Seeking Alpha评级中，该公司自由现金流市盈率（TTM）为45.93，远高于工业板块中值13.58，被评为“F”。其他指标表现相对更为稳健，公司股息收益率为2.23%，对价值型散户投资者吸引力有限。

公司向股东报告称，“本季度净利润为1.49亿美元，低于2024年第一季度的1.53亿美元。每股摊薄收益为3.79美元，低于去年同期的3.87美元。”经营现金流由4.62亿美元降至3.95亿美元。

我们尤其担心进口关税、供应链瓶颈与技术工人短缺，这些问题可能会延缓当前高达480亿美元的在手订单履行。CEO在2025年第一季度报告中指出订单同比增加20亿美元。Seeking Alpha将其12.8%的毛利率评级为D-，远低于工业板块中值31.4%。多数增长指标也被评级为F或D，反映出与行业平均水平的显著差距。

空头持仓比例为4.5%，虽不高，但相较2024年股价收于188美元时不足2%的水平已有明显增长。据Fintel数据，回补所需天数正持续上升。