一、从标普500指数涨幅、PB、 PE看美股未来走势
“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”。即将走过欲说还休的危机十年，全球经济渐次摆脱危机阴影，进入复苏换挡的关键阶段。
从2009年至2017年，这一轮的美股牛市已经持续了8年多。关于美股点位、估值以及未来走势，自2016年初就有讨论：美股估值非常高，将会出现调整。事隔一年调整并未出现，特朗普上台，美股一再创出新高，以至于特朗普在社交软件上屡屡邀功。
那么美股目前估值究竟是高还是低？今天，微牛（Webull）从美股历史涨幅、市盈率及市净率及特朗普税改对美国股市的影响等角度，和大家探讨美股未来表现。
二、本轮牛市涨幅低于1982-2000年周期
从历史数值来看，美股经历了1982-2000年、2002-2007年、2009-2017年3轮大牛市，微牛（Webull）统计显示，1982年至2000年牛市期间，标普500最大涨幅达1646.14%。
而2002年至2007年以及本轮牛市，标普500指数的涨幅分别为96.2%、258.93%。
从2007年10月的1549.38点涨到2017年12月5的2638.44点，涨幅为70.29%。无论从高点计算还是从低点计算，美股本轮牛市的涨幅和持续时长都远低于1982-2000年的牛市。不过值得注意的是，与第一轮美股牛市的上涨曲线相比，这一轮牛市上涨曲线陡峭，节奏也快得多。
为什么选择标普500指数，而不是道琼斯工业平均指数做参照？相较于只有30家标的公司道琼斯指数，标普500指数标的更丰富，更能代表美国股市。
三、目前市净率高于历史均值
统计发现，从历史来看，美股PB(平均市净率，即股价 / 账面价值)底部约为2倍，PB顶部约为5倍。1990年至2017年，PB历史均值2.86倍，最小值为1.9倍（2008年），最大值为5.0倍（1999）。
回顾这一时期的两轮牛市，2轮牛市起点PB分别为2.6倍、1.8倍，高点分别为2.9倍、3.1倍，可见第2轮牛市PB的变化较大。
截至12月5日，标普500时点PB为3.3倍，稍高于历史均值水平。
四、加息周期与PE评估
回顾标普500指数PE（市盈率，及股价/每股收益）的变化，前2轮牛市起点分别为7.73倍、46.17倍，高点分别为29.04倍、17.36倍。本轮牛市的起点是2009年春季的80多倍，随着企业盈利的增长，2017年12月5日标普500指数PE是25.28倍。
自1870年以来，标普500平均市盈率在大约15左右。目前标普500指数PE已高出近10-20年的平均水平。
PE数值高企，这是否代表美股估值过高，熊市将快来临？
从历史数据看，美国1987年股灾到2008年金融危机，相隔了21年，PE由约13升至84，增加了546%。
1999年科技股泡沫破裂的前几个月，S&P 500市盈率达到34。目前市盈率处于相对高位是是事实，但单独依据25.3倍PE就断定估值高低依然是片面的。因为决定估值另外一个重要因素是利率。如果美国的利率一直维持在1%左右，那么25.3倍PE算是非常便宜的。而美国目前现实是：美元正处于加息周期中，目前的经济预测表明2018年美联储将会加息三次。
五、税改落地，定调2018美股走势？
特朗普税改落地，对美国股市无疑有利好的一面。美国低税收将吸引美国企业回流国内，外资企业更愿意到美国投资办厂，美国经济有望出现历史上难得的中长期增长趋势。美联储再通过加息使得美元升值，吸引全球资本流向美国。
2009年至今的这轮美股持续牛市，使得今年以来道琼斯指数创出60次新高，其中特朗普税改预期对股市影响非常大。
很多分析人士认为，利润增长是股市长期上涨最主要的驱动力量。高盛（Goldman Sachs）预测，如果国会将联邦公司税率从目前的35%下调至25%，明年标准普尔500指数成分股每股收益增幅可能扩大至15%，较高盛目前预计的7%高逾一倍。
从行业看，银行业有望成为税改大赢家。对于资产管理公司而言，税改带来的股价上涨预期将会提振各类资产管理公司。零售、电信、能源、制造业等行业也将从税改中获益。
随着特朗普税改落实，美国经济将进入一个中高速增长阶段，只要美元加息节奏不是太快，市场仍将进入一个稳定上涨的时期。
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