瑞·达里奥相信我们投资者都很熟悉，他创办了是全球最大的对冲基金桥水，并出版了多本畅销书，包括《原则》《债务危机》等，阿吉也通读过他的两本著作，其中对他对于世界秩序的理解印象深刻。达里奥回顾了过去500多年的大国兴衰，收集了大量的数据，也与众多史学家，政客还有经济学家等进行交流，最终总结出了一套世间运行的规律，对于我们把握未来长期的演变有很大的参考意义。这周，他参加了彭博的论坛，发表了他对于美国的最新看法，我们一起来看一下。
在看达里奥的采访之前，为了更好地理解他的出发点，我们必须要先来总结一下他的分析框架。在《世界秩序的更替》一书中，达里奥阐述了5个巨大的力量在推动世界秩序的演变。第一种，就是金钱信用和债务，第二种是国内冲突，第三种是国与国之间的冲突，第四种是巨大的天灾，第五种是科技的变革。这五种力量会相互交织，债务、科技和天灾会加剧国内和国际冲突，最终造成战争以及新秩序的建立。而债台高筑、国内撕裂，国际局势紧张，通常是一个秩序更替的信号。
就在周三，达里奥表示，这个世界正在经历三件大事，三件令人意外的事。这些事并没有在我们的记忆中发生过，但在历史上发生很多次。第一件事就是大量的债务被发行，而且债务逐渐被货币化。这表现为央行通过印钱买债来支撑政府的开支。第二件事就是难以调节的国内冲突，主要是指美国。我们有巨大的贫富差距，形成了民粹主义等。第三件事就是中美之间的大国冲突和战争威胁。在我看来，美国正处于一个典型的债务大周期晚期的开始。
他指出，国债的供需关系出现了变化，美国之前因为债务上限没有发债，但现在通过了，那就会发行大量的债务。这时候我们才能够弄清楚美国国债是否有足够的买家。而大环境上有几个变化，之前国际上的投资者买了大量的国债，现在还在亏损状态，有不少的人在减持，我们还有地缘政治的问题，一些国家担心被制裁，所以对于买美债有一定的疑虑。目前看起来，似乎接手的人不够。
当被问到未来的利率和经济预期的时候，达里奥说，在说预期之前，我需要解释背后的原理。利率水平必须要能够满足一个买家和一个卖家。买家可以理解为国债购买者。而卖家则是政府，它在借钱。当利率一下子升高的时候，势必会有人被挤压。这个时候你可能会问，谁被挤压了呢？这次和之前的几次都有所不同，并不是民众受伤，你看到失业率和劳动市场还是很强劲。受伤的是国债的持有者，你看到持有大量国债的央行在亏钱，商业银行也在亏钱，于是就有了银行危机。这实际上是一个巨大的财富转移。
达里奥实际上在试图解释一件事，那就是在疫情这段时间货币政策的大转向，成本究竟谁在承担。政府的大撒钱计划发行了大量的国债，这些国债都被美联储和整个银行系统拿着，而之后的疯狂加息，让国债价格下跌，导致当初持有国债的美联储和银行们出现大幅亏损，是他们承担了这次货币政策转向的成本。相较之下，普通民众则要好得多。可正是因为民众的影响较小，所以通胀不会那么快下去，而这又导致了利率需要维持在高位，让经济放缓，最终看起来就像是滞涨的环境。
对于美国的内部冲突，达里奥也表达了悲观的预期。他说，我们明年即将大选，内部分裂严重，经济也不好，这容易让民粹主义上台，一个会为了赢，不择手段的人。历史上这种事情常常发生。这个时候再加上我们已知的中美冲突，总体很困难，更糟糕的日子还在后头。达里奥还提到了科技的变革，他说这是一个不确定的变量，像AI这样的技术还在早期，具体会产生多大的影响还不确定，而其他的几个力量看起来都不是那么令人乐观。
阿吉认为，达里奥的这些担忧，我也承认。美国的债务问题、内部冲突，以及中美的紧张关系都是我们投资者的威胁，但说实话，这些都是相对长期的影响，而且每个雷都太过巨大，以至于如果发生，后果都难以想象，我们也难以做出合适的应对措施，所以对我们现阶段的投资帮助不大。我以一个普通投资者的角度来看，美股的投资环境还是全球最好的。所以即便有达里奥这番警告，我也还是会投资美股。
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