美股、A股和港股抱团哀嚎，底有多深？

从上周四美股的哀嚎开始，这几天市场的哀嚎声就没断过。美股、A股和港股的投资者们终于又抱团痛哭了。如果我没记错，上次三个市场这样齐刷刷抱团痛哭，还是三月份的那次大跌。6月8号那一拨的美股调整，港股跟了，A股踉跄了一小下，继续向前。7月14号A股开始出现深度跌幅，港股又跟了，但是美股没理睬东边的情况，继续开飞车。这一波，三个市场节奏统一了。

（数据来源：英为行情，A股指数采用的沪深300）

为什么会这样？

科技股涨幅过大引起回调需要

美股暴跌的直接原因就是前期科技股涨幅过大，而特斯拉、苹果拆股后带来的极不理性的上涨更是引起这次大跌的重要导火线。这就相当于把一百粒弹珠分到五个塑料袋里，每个里面装20粒，然后，突然卖家说，这一百粒弹珠涨价了。这个疯狂的游戏总要结束，弹珠掉到地上的时候破碎的声音会引起其他弹珠的恐慌，纷纷坠地。

美元有上升的趋势

自疫情以来，美元和美股完全就是相反的走势。三月份美股快速暴跌的直接原因就是流动性缺失，这也推动了当时美元指数的快速上涨。随着美联储直升机撒钱，向市场投放巨额流动性，恨不得直接下场买股票，很快流动性恢复了。美元在零利率的刺激政策下，开始掉头往下，自高点已回落约10%。

那最近发生了什么？

9月1日，欧元两年来首破1.2美元，然而，在欧元区的经济学家看来，欧元这个时候的升值并不是什么好消息。欧元区尚未从疫情的影响中完全恢复元气，欧元升值会影响欧元区的出口和经济恢复水平。另外，欧元区消费价格四年来第一次下降，这也引起了欧元区对通缩的担忧。欧洲央行对未来两年的通胀目标，基本和美国保持一致，即“保持中期通胀率低于但接近2%”的预期目标。如果欧元进一步升值，欧洲央行很难实现通胀的预期目标和持续的量化宽松。

因此，欧元区目前似乎在采取一种主动贬值的策略，而欧元占到美元指数超过50%的权重，这就可能引起美元指数的上升，从而导致美股的下跌。

期权的加速作用

这几天看到很多消息说软银近40亿美元的科技股期权是这次科技股疯涨急跌的幕后推手。我觉得这种消息有点高估了软银的影响。

根据芝加哥期权交易所的数据显示，今年美国股票看涨期权交易量增长了68%。相比之下，看跌期权的涨幅为32%。看涨期权和看跌期权两者之间的差距，已经扩大到2010年以来最高水平。过去两周，美股每天的期权平均交易规模为3350亿美元，是2017年-2019年平均交易规模的3倍。所以，我们确实可以说，这一波科技股的疯涨急跌，期权是重要推手。但是，这笔账不能都算在软银身上。

另外，软银虽然爱用期权，但是从以前它披露的期权交易来看，软银通常是把期权当成对冲工具来用的，而不是完全的风险敞口。比如说，2016年软银出售阿里股份时用的是领子期权合约（Collar contract）。2018年年底出售英伟达的股份时同样也用了collar contract。