2月非农数据解析：市场信号、政策影响与投资者应对

2月大非农给了市场什么信号？

今天最重要的宏观数据无疑就是大非农了。在市场担忧衰退之际，这份数据的好坏，无疑对于投资者经济风险的判断有重要的影响，我们就一起来看一下这次的数据表现怎么样？市场又是如何解读的呢？

整体来说，这次的非农数据可以用，不算糟糕来形容，很多数据都反映劳动力市场在软化，但幅度又不是很明显，还不足以引起经济恐慌。比如，从新增岗位上看，2月，美国新增了15.1万个岗位，低于预期的17万人，略让人失望，但从三个月的平均来看，这次平均为20万人，显示经济的岗位创造能力还是相当的稳健。从失业率来看，这次失业率则上升到了4.1%，高于预期4%，而且几乎被四舍五入到4.2%，说明劳动力市场出现轻微松动，但依然没有突破4.3%的阶段性高位。薪资方面，2月薪资环比上涨了0.3%，符合预期，全年涨幅则为4%，低于预期的4.2%，不过跑赢了CPI和PCE两个通胀指标。

如果看细分数据，这次岗位增加最多的是医疗和社工行业，增加了6.3万人，其次是金融和建筑，分别增加了大约2万个岗位。而休闲住房下降最多，为1.6万人，零售也削减6300人。这里面可能存在季节性的影响。2月圣诞新年的旅游购物旺季结束，所以酒店和零售行业削减了部分人员。可能有细心的观众会疑惑，那政府呢？最近马斯克的政府效率部门，可是在大刀阔斧的改革，昨天的Challenger报告，就发现2月联邦政府裁掉了超过6万人。可是这次的大非农并没有很明显。根据数据，联邦政府只减少了1万人，大幅低于预期，地区政府还增加了2万人，所以抵消了影响。整体政府在非农报告里面还是维持了一个正增长。不过随着裁员逐渐落地，相信这个数字会逐渐浮现，对非农的新增岗位和失业率产生影响。

那么华尔街是如何解读这份数据呢？FactSet总结道，大部分的分析师认为这份数据比想象中好一些，缓解了一部分经济显著恶化的担忧。不过，投资者还是不能掉以轻心。Laffer Tengler Investments的主管就表示，今天的数据比较mixed，并没有能够让经济的前景变得更加清晰。如果川普造成的动荡持续，那么这个就业市场的趋势一定是不好的。

今天美国财长贝森特在接受采访的时候就承认，经济可能会经历阵痛。他形容说现在市场对于政府支出的依赖，就如同一个瘾君子，未来将迎来一段“戒瘾期”，从政府支出驱动转向私人部门主导。这番言论显然对于市场来说是不好的。投资者目前还是愿意相信，川普是在乎经济、在乎股市的，因此不相信川普真的会把经济搞崩，可是如果川普真的愿意去承受经济上的阵痛，那么这个风险就需要重新评估。

阿吉认为，对于川普可能引起的经济风险，我们需要防范，但不应该为此恐慌。目前来看，川普对于经济和他的支持率还是在乎的，不像一些人说的那样，因为他无法连任就不管不顾。我们不要看他们说了什么，而是要看他们做了什么。比如周二，川普在宣布给加墨加关税之后，昨天就豁免了一大部分，同时也豁免了农产品，给美国农民补贴，希望维持支持率。这些动作都表明，川普不想强硬到底，随时都会改动。另外，我们也可以把关税政策当做一张张牌。随着时间的推移，特别是4月2号对等关税的落地，川普能打的牌将会越来越少，政策会越来越确定，而这个政策逐渐清晰的过程，对于市场来说一定是个好事，值得注意。

鲍威尔最新讲话有何指引？

在关税政策动荡之际，今天鲍威尔终于出来讲话了。那么我们今天就来梳理一下他的讲话内容。对于未来美联储的政策会有什么指引呢？

上来，鲍威尔就给经济定了个性，表示当前的经济依然稳健，他的原话是“In a good place”。这反映出，川普在这段时间的接连动作，并没有影响到美联储对于经济的判断。他先是指出了，去年第四季度，美国经济保持了2.3%的年化增长率，主要受到消费的支撑。接着他提到劳动力市场，并表示如果从去年9月份开始算，平均岗位增长为19.1万，非常稳健，失业率也一直在3.9%到4.2%的区间徘徊。薪资的增长还高于通胀，而且现在增长的速度更加可持续。而在通胀方面，他则继续强调信心，认为还是会回到2%的目标，只是回落过程中会有些起伏。整体基调对于经济是比较乐观的。

当然他也提到了一些隐忧，比如在消费方面，他就说近期数据显示，消费增长可能正在放缓，而且多份调查㛑显示，企业和家庭对未来经济前景的不确定性增加。不过对于这些调查到底对消费有多大的影响，鲍威尔却有所保留。他强调这段时间的消费者信心指数，对于消费来说，不算是一个很好的指引。美联储还是需要密切关注消费的变化。

在通胀方面，他则表示近期的数据的确比较高，但是在住房和非住房服务通胀这两个高企的类别，依然看到了回落的进展，这可以说是鲍威尔信心的重要来源。当然大家最关心的还是关税，在这个问题上他说的很隐晦，表示很多的调查都表明，关税是推升近期通胀指标上升的一个因素，不过，只要看向明年甚至更远的将来看，大部分的指标都稳定，符合2%的通胀目标。这番话的意思，在我看来在传达两个信息，一个是鲍威尔要撇清责任，维持美联储政治中立的立场。关税推升通胀都是市场调查报告说的，不是美联储的结论。第二部分，则是想传达当下美联储，还是更倾向于忽略关税的通胀威胁，不认为会有长期的影响。

那么鲍威尔的这些经济判断，对于美联储的货币政策来说意味着什么呢？鲍威尔表示，鉴于所有这些背景来看，美联储还不用着急，我们处境良好，等到未来更加明朗了，再做决定。政策没有固定路径，如果通胀没有朝着2%的目标走，那么我们可以维持利率更长的时间，而如果劳动力市场恶化，或者通胀快速下滑，那么可以根据情况放松政策。

接下来的问答环节，鲍威尔也没有给出更多不同的解读，只是再次强调，现在政策不确定性很高，意外总是超乎想象。阿吉通篇看下来，我认为鲍威尔的整体的态度还是比较积极的，这给最近担忧的市场打了一剂强心剂。对于投资者担心的一些核心话题，比如关税，通胀，以及经济衰退，美联储虽然没有表达出明确的判断，但是都给出了相对积极的态度。当然，现在川普的政策还具有很高的不确定性，鲍威尔也不能把话说死，观望的主旋律还是不能变。

川普再度威胁加拿大，特定商品加关税250%

昨天下午，川普在刚刚豁免了加拿大大部分的关税，结果今天又变脸了。周五，川普警告称，最早可能在当天，就对加拿大的乳制品和木材征收新一轮关税，理由是加拿大的贸易政策长期以来“占美国便宜”。

在白宫和记者交谈的时候，川普直指加拿大的乳制品关税，认为这对美国农民极为不公平，并表示将采取对等措施，他强调，加拿大这些年来一直在剥削我们，特别是在木材和乳制品方面。他们的乳制品关税高达 250%，这严重伤害了我们的农民，我们将收取同样的关税。随即还放出狠话说，加拿大要不放弃，就等着一模一样的关税吧，这就是对等的意义所在。我们可能最早今天就实施，或者等到周一或周二。这就意味着川普有可能在这段时间，对特定商品，提前实施对等关税。

而在对等关税方面，白宫贸易顾问也透露了最新的消息，指出川普政府不会仅仅考虑明面上的税率，而是会将所有的贸易壁垒考虑进去，包括各种补贴和限制，他们最终会根据所有这些考量，给每个国家定一个综合的税率。这就有很多操作空间了，因为每一个非关税贸易壁垒到底应该怎么算，还是由美国政府说了算。

那哪些国家可能会受到更大的关税制裁呢？这就不免让人想到中国。中国长期被指控采取不公平贸易措施，来维护本国企业，如政府补贴、技术转让要求，以及进口壁垒，这些保护措施都可能会让中国面临更高的税率。而目前中美双方态度强硬，不像是有缓和的迹象，所以贸易战升级的威胁还是很高。除此之外，川普还特意点名了印度。印度一直以高关税闻名，为的是保护本国产业。在今天的言论中，川普就强调中国和印度4月2号，将会面临巨额关税。

阿吉认为，如果对比一下，昨天关税的消息可以说是高开低走，一开始很让人紧张，结果逐渐放松，到了盘后，美国对加拿大和墨西哥，都豁免了大部分产品，但是股市还是出现大跌。而今天，关税消息其实反而更强硬，按理来说是个利空，但今天市场却反弹了，所以说，当天股市会因为关税作何反应其实很难猜。但我相信，当越来越多的投资者开始熟悉川普的套路后，股市的波动也会越来越小，因为市场从来不怕坏消息，而是怕意外。而这些意外会随着一个个政策的宣布，变得越来越少。

另外，今天彭博还报道了美国”借墨杀中”的进展。墨西哥总统辛鲍姆，正在评估目前和中国的关税情况。辛鲍姆就说正是因为中国这些进口，才让我们的纺织业，鞋业毁掉的。虽然没有更多细节，但是表明中国有可能因此面临其他国家的更多关税，对于中国来说显然是个不利的消息。这意味着涨势较好的中概股，可能需要注意短期的关税威胁。

文章来自：美投君，作者：阿吉