下半年美股,“意外”将成主旋律!抓住这一点,即可轻松赚钱!

下半年美股,“意外”将成主旋律!抓住这一点,即可轻松赚钱!

今年上半年的美股市场,可以说是让所有人都大跌眼镜。纳指6个月上涨了40%,创下来40年来最好的表现!年初的时候,我相信没几个人能想到美股上半年能有如此好的表现,甚至多数人都认为美股上半年会非常困难。毕竟有加息,衰退,通胀等各种问题摆在那儿。当时,我还做过一次2023年的展望,我其实当时还算比较乐观的,我认为今年的投资机会远比风险要更多。在风险逐渐降低后,估值释放将会成为今年的主旋律。显然,上半年的市场确实就是按照这么发展的,但是能有如此幅度的上涨,还是完全超出了我的预料。

究其原因,还得归功于上半年发生的两起意外事件,正是这两起意外事件彻底打破了市场共识。一个是AI的崛起,这让很多科技股收益,推高了市场。第二个是银行危机,这又让加息的脚步慢了下来,也做实了估值释放的交易逻辑。这两点是年初时不会有任何人意料得到的,市场便也有了意外的上涨幅度。

然而站在现在这个时间点往后看,2023年上半年的很多交易逻辑很可能要发生改变了。我们说上半年的主旋律是估值释放,然而现在美股的估值已经不低了,还有多少可以释放呢?而上半年炒作的利好现在也尽数都要吃尽了,下半年还有什么能够撑住如此高的估值呢?如果撑不住,市场又会迎来怎样的风险呢?这些变化都是我们下半年投资的关键,也是我们本期视频要分析的重点

不过,虽然说下半年交易逻辑可能发生改变,但有一点不会变,那就是意外很可能依旧会主宰今年下半年的美股投资。上半年的走势是击破市场共识的,站在现在这个时间点,投行和机构们也都纷纷转变着他们的态度。但我认为,下半年的市场很可能依旧是击破市场共识的。上半年有不少人因为轻信共识在股市中吃亏了,所以下半年,我们不能再犯同样的错误。我们有必要去搞清楚下半年意外会发生在哪?发生了我们又该如何应对?

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美国经济为何如此坚挺?

影响下半年投资的因素有很多,比如美联储,衰退,通胀,信贷,公司盈利等等等等。但如果我们挨个分析,肯定会抓不到重点。其实这么多因素中,搞懂其中一个其他的全部都迎刃而解了。而这一个因素就是衰退。无论是通胀的走势,还是美联储的货币政策,无论是企业盈利,还是投资者的情绪,这些都跟衰退息息相关。所以说,搞懂衰退的发展,将会是今年下半年投资的一个重中之重。

不过,要想搞懂下半年衰退的发展,我们还得先来看一下现在美国经济表现如何。常关注市场的人应该了解,说美国经济要衰退这也不是什么新鲜事儿。衰退从去年起一直谈到现在。但为什么说了一年的衰退却迟迟不来呢?要想看懂现在的美国经济其实也并不难,把握住消费这一点就足够了。因为美国GDP中有70%以上都是由消费带动的,它是全球最强的一个内需驱动型经济。

加息会抑制消费,这个原理相信大家都懂。可是美国过去一年利息从0%一口气提到了5%,消费似乎并没有受到什么影响。

根据Zillow的数据,美国的房地产成交量虽然有所下跌,但是价格却仍在上升。最新的房价比一年前还涨了2%,而且预计未来一年还会继续再涨6%。另外,从下图中我们可以看出,消费者对于买车的需求在经历了短暂的下跌后,今年也开始触底反弹,距离21年的高点也已经不远了。而服务消费就更不用说了,最火热的就是他们,目前并没有丝毫下降的趋势。房子,汽车,和服务是美国消费中最大的几个部分,在他们表现如此强劲的大背景下,很难想象会有衰退的发生。

照理说,想房子汽车这种大件消费品,在经济不好时应该最先受到影响的,那么为什么这些消费表现的如此反常呢?

咱先看房子,他是最诡异的。房子受利率影响确实非常高。高利率也确实挡住了很大一部分人买房子,但是受影响更严重的其实是卖家。在前两年,很多人趁机锁定住了30年的超低利率。如果现在卖房,他们就不得不放弃这个难得的低利率。如果是卖了再买,他们还得一下子从超低利率转移到超高利率上。很显然,很少有人愿意这么干。而与此同时,新房的建设还跟不上。由于过去两年疫情导致的供应链问题,很多新房的建设接近停止,这就使得现在市场上新房的供应还远远不够。所以说,虽然说买房的人确实少了,但是卖房的更少,而且买房的人很多还是刚需,这就导致了房价的上涨。

而对于汽车来说,情况也很类似。由于之前的供应链问题,汽车的供给严重不足,很多买车的需求在过去一两年中是被大幅压制的。而现在,由于衰退的预期,汽车制造厂商即便没有了供应链的问题了,也不愿意多造车,怕造了卖不出去。结果这就导致供需现在仍然非常不平衡,买车的需求并没有下跌多少,而车价居然在高利率的环境下还上涨了。

再看服务类消费,他们现在都被几个服务大类撑着掉不下去,其中表现最好的额就是建筑业,旅游餐饮业,以及物流行业。

细心的看官可能意识到了,不管是房子,汽车,还是服务,他们之所以能表现的如此坚挺其实都离不开一个因素,那就是疫情!房子是因为疫情中的低利率以及建设停滞,汽车则是因为疫情导致的供应链短缺,而服务则是疫情中受困的这些行业的一个报复性反弹。也就是说,疫情到现在了余温还在,而且比想象中的影响要更为深远。

更让人意想不到的是,疫情中的所发钱其实到现在还没有花完。疫情时期,在拜登政府史无前例的大撒币下,美国人总共获得了2.1万亿的超额存款。然而根据最新的数据显示,这2.1万亿到现在仍然还有5000亿没有花完,照目前这个速度,光是这些超额存款就要花到明年年中才能花完。也难怪消费始终按不下去。

除了政府发钱以外,疫情中还有大量的企业和个人,因为超低利率多贷出来很多钱。这些多贷出来的钱也够他们多花好一阵。而且美国的债务期限很长,像房贷一锁就是30年。这些人并不会因为利息的上升而造成任何还款压力,因为他们所附的利息早在之前就是定下来不变的。所以说,加息看起来可怕,但实际上,受影响的人并没有想象中多。

正是这些疫情的余温,导致即便加息的如此激烈,美国的经济却依旧非常坚挺。不得不佩服,美国真的是一个非常神奇的国度,你绝对不能低估美国人的消费能力和消费热情。他们可真的是有钱就花,而且是玩命花。我管你经济如何,利率如何。这要放到其他任何一个国家恐怕都很难做到。

衰退还是否会到来?

那站在现在这个时间点,问题来了,这种强劲的消费能够持续吗?说好的衰退它还会来吗?

美投君先给大家看张图。下图是华尔街各大机构对于未来三个季度美国GDP的预测。红色代表负增长,理论上讲,连续两个季度负增长就已经说明是衰退了。可以看到,除了高盛以外,几乎所有的华尔街机构都认为,衰退必然会降临,而且多数人都认为会在今年第三季度降临。

不仅如此,几乎所有的经济前瞻数据也都指向衰退在所难免。比如,利率曲线的倒挂,这个指标预测衰退就从来没有失手过。再比如PMI采购经理人指数,他已然来到了50的荣枯线以下。消费者信心指数也处于08年金融危机以来的低点。为了总结这些前瞻指标,美国商会还做了一个综合指标叫做LEI。它是集合了10个最靠谱的经济前瞻指标总结出的这么一个指标。这个指数大于0就指向繁荣,小于0就指向衰退。从下图中我们可以看出,LEI指数不仅是小于0,而且下降趋势非常明显。从历史规律上来看,衰退必然是无疑了。

熟悉美投君的看官也都了解,从去年到现在,我也一直认为衰退是在所难免的。不过,在准备这期视频的时候,我坐下来好好分析了当前的市场,也认真思考了我一直以来的判断,我不禁开始问自己,衰退真的是一件板上钉钉的事情吗?市场的共识,数据上的这些共识,真的就准确无误吗?

要知道今年年初的时候,摆在我们面前的也是这些数据,市场上的共识也是今年上半年一定会衰退,然而事实却是美国经济非常强劲。最新更新的美国1季度GDP竟然高达2%,这已经和繁荣期的经济发展速度无异了。而现在,我们依然面对着这些数据,看着同样的下半年必会衰退的共识,我们凭什么就有底气说,衰退就一定在所难免呢?

事实上,我认为现在是时候来考虑“不衰退”这个意外因素了。我们换个角度来看当前的美国经济。下图是过去一段时间美国GDP的表现,可以看到美国经济在21年曾经有一个季度一度增速高达13%,从那时起到现在的2%,这个跌幅已经超过10%了。这要放到一个正常的年份,如此高的增速放缓,美国早就进入衰退了。

所以说,也许那些指向衰退的数据本身也没有问题,只是这些数据本身不是指向衰退的,而是指向经济放缓的。而过去这么多年来,美国从来没有过两位数以上的增速,以前的放缓就直接导致衰退了,所以人们误以为出现这些现象就必然会导致衰退。而本次美国经济的起点太高,如此幅度的放缓依然让美国经济处于水面之上。如此以来衰退也许就不再是在所难免的了。

美国或迎来‘滚动式衰退’

事实上,现在已经有迹象表明软着陆的可能性正在增加。目前,一种叫rolling recession,滚动式衰退的可能性正在变得越越来越大。什么是滚动式衰退呢?他指的是,虽然每一个行业也都不可避免的要经历一下衰退,但由于不同行业进入衰退和走出衰退的时间点不一样,这就会导致各行业出现一个此起彼伏的状态。最终,整个经济体并不会在某个时间点出现明显的衰退。

就比如,像科技,半导体这些公司,他们实际上在去年就已经经历了一波衰退了。去年他们不得不纷纷大幅裁员,去库存,减少产能。但现在很多公司已经开始进入复苏期了,比如Meta,Netflix,英伟达都出现了类似的增速回暖的现象。而芯片整个产业似乎也已经开启了新一轮的上升周期。

然后我们看到的就是商品,零售,能源,材料这些板块,他们现在就正经历着最困难的时刻。这些板块相当于仍然处于衰退期的底部。而在这之后,才是服务,旅游,物流这些板块,他们现在还没有进入衰退,但是增速已经开始渐渐放缓。等他们进入衰退后,前两部分也许就已经开始恢复了。这便是所谓的滚动式衰退,在这种你方唱罢我登场的情况下,软着陆并非是件不可能的事情。

当然了,必须要承认,这种滚动式衰退的情况并不好拿捏,这劲儿太难拿了。可能稍有不慎,就变成了全体衰退。我在这里讲软着陆,并不是说,下半年就看定要软着陆了,咱们赶紧开始布局吧。毕竟现在衰退仍然是大概率会发生的事情。咱们现在就一股脑的冲进去赌软着陆一定会发生,风险还是太高了,即便真的发生了现在也不是好的投资选择。

我说这些是想表达,软着陆这种“意外”的可能性现在确实明显增加了,咱们必须要清楚他的影响,这样当他们真的发生的时候我们才能及时应对。就像上半年那样,如果你没有对于估值释放做好准备,那么当股市上涨的时候,你只能抱着原先的想法,不敢上车。

下半年股市如何表现?

好了,接下来我们就来分析一下,在这种衰退已经成为共识,但是“软着陆”随时可能成为“意外”的大背景下,下半年股市会怎样的表现呢?

对于下半年的股市,首先我认为,上半年的投资逻辑将不再适用了。上半年,估值释放是市场的主旋律。这主要是因为,美联储的加息接近尾声,而利率敏感的大科技们都受益颇多。而他们同时又收到AI概念的促进,因此也释放了不少的估值。

而站在现在这个时间点。美国经济如此强劲,美联储higher for longer,也就是维持利率更高且更长时间,这件事基本上已经没有什么悬念了。估值释放的底层逻辑就是利率的下降,现在利率提供的估值动能已经所剩无几了。而估值也已经释放了半年多的时间,现在市场的估值已经很高了。即便有利率上的利好,对于估值的影响也不会很大。所以我认为,对于下半年的股市来说,美联储的政策已经不再重要,他不会再对市场造成决定性的影响。

那什么因素会是关键呢?其实股市的上涨从本质上看,就由两点组成,一个是估值环境,另一个就是企业的盈利。现在估值释放已经接近尾声,那么很显然决定未来市场走势的关键,就将会是企业们的盈利。

关于企业的盈利,现在市场的分歧非常大。美投君这里给大家看一张很有意思的图。这张图中,上面这条线是股市的表现,下面这条黑线是PMI采购经理人指数,他是一个预测经济的前瞻指标,他的下降往往就意味着衰退即将到来。而蓝色的这根线则代表的是企业的盈利预期。

可以看到,一直以来,PMI和企业盈利预期的走势几乎都是完全吻合的。但是最近这一现象出现了偏差。经济数据PMI向下预示衰退即将到来。而盈利预期向上,则预示着企业们将会更加赚钱。这就很不合理了,要知道给出企业盈利预期的就是投行的这帮分析师。刚刚我们也看到了,就是同样的这波人,他们普遍都认为,美国必然会进入衰退。那为什么他们自己既预测衰退会来,还预测企业的盈利会涨呢?这不是很矛盾吗?

这个问题的答案非常关键,他可以说就决定了下半年的市场走势。现在市场对此争议非常的大,但可以肯定的是,这两根线不可能一直这么分开走,最终肯定会往同一方向进行妥协。那么到底如何妥协呢?这就会是今年下半年市场的关键。

现在市场上,多方认为,企业盈利会撑住,继续往上走,而经济会在之后再慢慢跟上。他们认为,美股中最大的几家公司都是大科技,他们是最不受衰退影响的,而且还受益于本轮AI的利好,所以他们的盈利是有一定的保障的。如果他们能够支撑的盈利,整个市场的盈利也不会太糟。另外,和以往的衰退不同的是,这次企业们都是知道衰退来临的这个风险的,他们都在提前削减成本,这最终也会反应在盈利上。而且就是衰退真的来了,幅度也会很轻,对于企业盈利的负面影响他们认为也不会很大。

而市场上的空方则认为,华尔街这么预估盈利肯定会出事,衰退的情况下,盈利是说什么也不可能会上升的,这种分歧会导致最终市场的下跌。他们认为企业成本的削减已经快要到头了,他不会一直削减。而AI能够带来的实际效果现在还未可知,预测它短期内就能给公司带来很大的提升这点并不现实。而衰退一旦来了,总会有公司扛不住,那这就一定会拉低整体的盈利。

市场的决定性因素

站在现在这个环境下,我想无论是衰退还是软着陆,多空双方的立场都很难说谁对谁错。所以我认为,接下来的这次财报季将会变得异常关键。他将能终结这场争议,也会决定未来几个月市场交易的主旋律。

如果财报季公司的盈利稳住了,甚至还有上涨,那么市场至少能够在这个位置稳住,软着陆的可能性也会再度提升。而如果盈利结果不尽如人意,那么前期估值释放的成果就非常危险了,市场很可能会经历一定程度的回调。但这种回调,在我看来反而是下半年最好的买入机会。因为将时间拉长来看,我认为美国经济很难进入深度且长期的衰退,这就意味着企业盈利不会经历太长时间的困境。最终经济总是要复苏的,美联储也一定会降息促进经济。这个时间也许是6个月后,也许是8个月后,但这并不关键。我们只要知道他一定会来,就可以在今年下半年把握机会了。

说到这里,我想今年下半年的投资逻辑就已经很清晰了。这么看来,其实下半年的投资还是比较好做的。如果盈利下修,衰退风险增加,那便是可以伺机买入的机会。而如果盈利坚挺,软着陆变成可能的话,那么股市就能相对平稳的度过。而这其中也会带来全新的机会。整体来看,我认为下半年肯定是没有上半年这种上涨的基础了,但却会是一个我们布局下一个经济周期的好时候。所以过去半年踏空的看官我认为也不要太着急,下半年保持耐心,机会肯定会比上半年更多。

至于具体会有那些机会?不同情况下,我们又都应该如何应对?这些有关投资布局相关的问题咱们这期视频来不及讲了。我会在下期视频中跟各位看官详细的聊一聊。包括什么板块最可能收益,什么公司最可能会面临风险,以及美股之外,还有什么值得关注的好机会等等等等。大家敬请期待。

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