巴菲特最爱的保险业代表公司TRV 长线机会依旧

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本文要点：

1、 TRV营收和每股收益增长后，未来仍可期

2、 TRV的起源与发展

3、 TRV业务高速发展，账面数据抗打，股价估值便宜。

贝瑞研究（ID：StansberryChina）声明：文中观点基于公开市场信息，TRV4月首次分享至今涨幅已超20%，观点不作为直接投资建议。

欢迎回顾《深耕巴菲特获利一生财富的奥秘：保险业两大绝佳标的分享 |贝瑞研究》

1、营收和每股收益增长后，TRV股价上涨，未来仍可期

财产与责任保险巨头旅行者保险（代码：TRV）在取得好于预期的每股收益和营收之后，近日股价上涨3.5%至115.75元。

TRV已公布其第三季度每股收益为3.05美元，预期为3.23美元，而去年的每股收益为1.50美元。

其同期营收为82.8亿美元，而先前预估的为81.1亿美元。

TRV将每股收益增长归功于储备金的有利开发，相比前一年的开发却没那么高效。它更高的承销收益和投资净收益也推波助澜。

图注：图片源自网络，版权属原作者

首席执行官Alan Schnitzer指出，TRV的净保费创下了季度新高。他表示，损耗比率受益于严谨的承保，TRV的核心股本回报率为13.5%，而预期的为11.5%。

Alan Schnitzer声明TRV本季度的净保费增长了3%，这是由所有业务部门的高留存率、“高比例的续费率”以及稳固的客户组合带来的。TRV代理房主业务的保费也上涨了8.2%，达到2014年以来的最高水平。

TRV在本季度没有回购任何股票，当下它还剩下13.6亿美元的授信额度。

贝瑞分析师Bryan Beach曾强调，保险公司是世界上最值得持有的公司之一，它们以稳定的现金流回报耐心的投资者。它们可能会也可能不会出现保费收取的评估风险，这让定价有了很大的灵活性，可以带来巨大的利润。

目前TRV保费正在上涨，它的前景非常可期。正如其首席执行官所说，TRV的承保标准越来越严格，这意味着它的保单风险较低，这将在未来实现更大的利润。

分析师Bryan Beach认为，在今年的危机时期是买入这些公司股票的最佳时机。

贝瑞曾在4月22日首次分享到TRV的投资机会，当时是建议看涨旅行者。首发文截至上周五，TRV涨幅已达到26%, 当前TRV报价199美元。

下面为4月22日首次分析TRV的看涨机会要点回顾：

2、 TRV的起源与发展

1891年，在俄亥俄州的俄亥俄城，詹姆斯·威廉·兰伯特(James William Lambert)的单缸汽油汽车失控，撞上了一根路牌。这是世界上第一起汽车事故。这起事故由一根突出的树根引起。几乎可以肯定，它引起了世界上关于汽车责任的第一次争论。

兰伯特是俄亥俄州蓬勃发展的汽车行业的创新者和工程师，他后来获得了数百项与汽车相关的专利。事实证明，他的事故是俄亥俄州及周边地区发生的第一起事故。当时，俄亥俄州是汽车的“归零地”，许多司机在代顿和克利夫兰这样的城镇里转来转去。在一个没有停车标志、没有司机培训、没有路权概念的世界里，事故一定会发生。

1897年，另一位俄亥俄州的汽车制造商吉尔伯特·卢米斯为他的蒸汽动力汽车购买了世界上第一份汽车保险，从而创造了历史。该保单由旅行者公司(Travelers Company)撰写，该公司当时主要为铁路乘客提供保险。

图注：图片源自网络，版权属原作者

如今，123年过去了，Travelers(纽约证券交易所代码:TRV)仍然在为企业、政府和个人提供保险以及一系列商业和个人财产保险产品。它现在是世界上最大、运营最好的保险公司之一，其历史可以追溯到1853年，拥有3万多名员工，市值约230亿美元。该公司约94%的收入都来自美国。

3、 TRV业务高速发展，账面数据抗打，股价估值便宜。

在旅行者，你也可以看到这种保险模式的体现。

像W.R. Berkley一样，旅行者在21世纪头十年中期的软定价周期中维持了承保纪律，并愿意摆脱糟糕的业务。这使得该公司在过去40个季度中有34个季度实现了承保盈利，这是连伯克希尔哈撒韦公司都无法匹敌的壮举。关于W.R. Berkley的机会分析，请参看《深耕巴菲特获利一生财富的奥秘：保险业两大绝佳标的分享 |贝瑞研究》

在2019年，旅行者通过投资其流动资金和资产赚取了25亿美元，收取了280亿美元的保费，但其中只有67%用于索赔。这比一般的保险公司要好得多。

过去10年，旅行者集团的流通股余额增加了一倍多，每股账面价值增加了两倍多。而Travelers又是我们跟踪的最大公司之一，因此这些巨大的百分比增长更令人印象深刻。显然，公司规模越大，实现高增长的难度就越大。

旅行者在过去10年里积累了大量的流通股和账面价值收益，还以股息和回购的形式向股东返还了320多亿美元。当你把这些都加起来，就很容易明白为什么旅行者总是排在前十。

从估值角度看，TRV的流通股和账面价值已经飙升至780亿美元，以但该公司目前的股价为119美元，是流通股+账面价值的70%折扣。这个价格令人难以置信的便宜。相比较而言，旅行者去年的平均折扣为52%。

在3月份，市场恐慌导致股价几乎降到历史最低，随后贝瑞在4月首次建议看涨旅行者(NYSE: TRV)。

分析师：C. Scott Garliss

编辑：Samantha Gong