美股现在什么情况?是否存在风险?

文:美投君

美股现在处于什么状态?

首先,我们先从估值水平来看看当下美股的情况。估值水平可以反映一项投资长期来说,潜在的收益和风险如何。估值越高那么潜在的收益就越低,风险越大。那么,最常见的估值指标就是远期市盈率。图中是Yardini对于美股远期市盈率的一个走势图,分成了巨盘、大盘、中盘和小盘。其中巨盘就是我们熟悉的大科技,但Yardini还在七巨头之上加了Netflix。那么,通过这张图,我们可以有几个观察,第一个是大科技的超额表现持续了非常久,基本上是从2017年到现在,而且有愈演愈烈的趋势。没有大科技的持仓很难跑赢大盘。

第二个是,大科技的估值处在历史高位,我们在乐观之余也要时刻谨记这一点。这就要求我们投资者不能掉以轻心,要时不时去评估一下,当前这样的估值是否合理,未来大科技的业绩还有多大的上涨空间。

第三个是,现在中小盘股和大盘股的分化,基本上算是过去20多年来最大的水平。我是相信这样的分化走势不会是永久的,未来一定会收窄,只是时间没有人能把握的准。可以看到,08年之后到疫情之前,中小盘股的估值水平大部分时间都高于大盘股。但疫情之后就反转了,这里面的核心原因应该是利率的变化。未来如果美联储降息,应该有利于降低中小盘股和大盘股的估值差距。也就是说,从风险收益比来看的话,未来的中小盘股可能相对更优。

美股现在什么情况?是否存在风险?

当然,光看估值,但不考虑增长显然不够完整。现在我们还有AI,所以增长的权重是要大幅调整。下图是标普500的PEG指标。PEG是考虑了增长的市盈率,可以理解为每单位的增长对应多少估值。通常小于1就是相对低估,大于1就相对高估。可以看到,标普500大部分的时间都是大于1的,主要在1.2-1.4之间徘徊。现在大约是1.24,也就是说,如果考虑了未来的增长,标普500的估值还算是在一个合理范围内。什么时候指标超过了1.4,那么可能就意味着市场对于未来增长过于乐观了,需要提高警惕。

美股现在什么情况?是否存在风险?

在小盘股的估值方面,阿吉还有意外发现。图中是罗素2000和标普600的远期市盈率走势。可以看到,如果不考虑疫情那个时候的特殊情况,红线的罗素2000,估值反而处在历史高位,相反标普600则在历史低位。这对于我们,如果布局小盘股,有重大的参考意义。

美股现在什么情况?是否存在风险?

阿吉也去看了标普500各个板块的估值水平,可惜Yardini没有一张汇总的图。整体来说,通讯交流、必需品、医疗、工业和材料板块,估值水平和标普500相当,都在20倍左右,和板块自己的历史趋势相比,都处在过去相对的高位。金融、能源、和公用事业则低于标普500的估值,其中,金融板块和自己比处在历史高位,能源则在低位,而公用事业则比较mixed。就以疫情后的这段时间为例的话,现在处在一个相对低位。科技、非必需品和房地产则高于标普500的估值。其中我们重点来看科技板块和房地产板块。科技板块有意思的地方就在于,和互联网泡沫时期相比,估值水平还是低很多。可以看到,2000年的时候,科技板块的估值超过55倍,而现在也就是31倍左右,相对高估,但还远不能算夸张,也就是说,即便有人说现在存在AI泡沫,泡沫化的程度也非常低。未来需要观察的是科技板块的估值会不会继续升高。

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房地产板块则历史时间短,但和自己相比,估值水平是偏低,未来如果美联储降息,这部分的估值有望回到平均的水平。

美股现在什么情况?是否存在风险?

接下来,我们来看市场的宽度和强度。这里可以结合一下投资者的情绪来做判断。根据CNN的数据,市场的宽度处在一个低位。这个指标具体的计算我们可以忽略,我们只需要知道的是,它在描述纽交所当中,有多少股票上涨,多少股票下跌。整个指标上涨,就说明参与上涨的个股变多,而下跌则是减少。可以看到从今年以来,市场的宽度呈下行趋势,CNN甚至把它的这个水平标为极度恐慌。那么这样的表现就意味着,当前支撑大盘上涨的个股越来越少,发出了一定的警告。而我们都知道,当前大科技和芯片板块表现亮眼,是支撑大盘的重要力量,我们就要去考虑,未来大科技和芯片板块还能够继续上涨吗?剩下的个股又能否分担一部分力呢?如果不能,那么短期内,美股可能会有回调的风险。

美股现在什么情况?是否存在风险?

从强度上,也比较弱。图中描述的是多少个股创下来了52周的新高,又有多少个股在创52周的新低。从这个指标可以看出,虽然标普500在屡创新高,但创新高的个股非常少。也被标为极度恐慌的状态。

美股现在什么情况?是否存在风险?

于是CNN的恐慌贪婪指数,就认为现在的市场是是恐慌的。可是恐慌似乎不符合当下市场的走势。而这个原因是因为有两个指标,属于极度贪婪的状态。一个是市场的动能。另一个则是期权的Put/call ratio。标普500已经连续8个月处在125日均线的上方,体现了极强的动能,买看涨期权的人也比买看跌期权的人多,反映市场很乐观,很贪婪。

美股现在什么情况?是否存在风险?

美股现在什么情况?是否存在风险?

那么如果综合一下,就可以得出这么个结论,现在美股大盘的上涨,主要是由少数几只AI相关个股带动,市场参与者也在不停的买入这些个股的看涨期权,所以存在一定的局部过热风险。说到情绪,我们还可以来看几个调查。根据AAII的投资者情绪调查,现在看多的投资者为44.6%,高于37.5%的历史平均,但低于过去一年的最高水平。美国银行的全球基金经理调查也显示,投资者的看涨情绪,为2021年11月以来的高点,不过美银就指出还不能算极端。现在基金经理的现金仓位仅为4%,是2021年6月以来的低点,软著路的预期越来越强,担忧硬着陆的情绪再次创了新低。从布局上,现在经理们自2022年11月以来,最超配股票,最低配债券的状态。69%的人认为看多七巨头是最拥挤的交易,不过科技板块的持仓从2月份高点的36%,下降到了20%,是2021年10月以来的低点。

美股现在什么情况?是否存在风险?

阿吉认为,梳理完这些指标、图表和调查,我们对于美股当下的现状就很清晰了。如果总结,基本上可以这么形容当下的美股。总体估值和乐观情绪偏高,但不极端,大小盘股分化严重,局部行情火热。那么这样的现状,对于我们未来的投资有什么指引呢?我认为最主要的是要聚焦在局部的火热行情,也就是现在最火的AI板块。如果回看这段时间AI板块的上涨,还是非常合理的,因为推动这个板块上涨主因还是盈利,而放眼未来,AI板块盈利的提升,还是一个确定性相对较强的事情,尤其是AI基础层的公司。不过,即便AI的发展是大势所趋,我也不认为AI股会一帆风顺地涨上去。现在,我们已经看到了短期风险正在上升,未来要是AI板块出现一个小幅的回调,我也不会觉得意外。不排除下半年如果美联储降息,会有很多资金从AI板块里面获利了结,流入到相对低估的中小盘股里面去。

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