WSJ: 美联储会议纪要暗示已完成加息,但未提供降息时间表

WSJ: 美联储会议纪要暗示已完成加息,但未提供降息时间表

上个月美联储官员决定按兵不动时认为他们已经完成了加息,但这次会议的纪要没有透露出他们就何时开始降息进行了讨论。

几乎所有官员都预计政策利率最终将在今年年底前下调,但周三公布的这份12月12日至13日会议的书面纪要突显出,在40年来最快速的一轮加息之后,围绕如何把握下一阶段货币政策的不确定性加大。

一些决策者透露出对过长时间维持过高利率的不安。会议纪要显示,他们强调了“将与过度限制性立场相关的经济的下行风险”。他们还指出劳动力市场放缓的风险,称这种放缓可能从逐步放缓迅速转向市场状况出现更突然的减速。

与此同时,会议纪要显示,其他一些官员认为,“经济环境或许支持目标利率维持在当前水平的时间长于他们目前的预期”。里士满联储行长巴尔金(Tom Barkin)在周三的一次演讲中表示,如果通胀率趋稳后仍较美联储2%的目标高出太多,可能就有必要这样做。

美联储在2022年3月至2023年7月期间召开了12次议息会议,其中11次上调了利率。此后,由于通胀降温,官员们将基准的联邦基金利率维持在5.25%-5.5%区间不变,处于22年高位。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在此次会议后召开的新闻发布会引发了一些困惑。鲍威尔的言论,以及会后发布的关于今年将降息三次的预测,暗示美联储下一步行动更有可能是降息,尽管该央行的书面指引仍称官员们更加关注经济风险,必要时将加息。

有鉴于此,市场加大了对今年降息的押注,引发股市和债市在2023年收官时强劲上涨。投资者们预计,美联储将在今年3月召开的年内第二次货币政策会议上启动降息。美联储下一次议息会议定于1月30-31日召开。

会议纪要称,美联储的加息正在奏效,这一点让人越来越放心。前几次会议纪要中提到的“通胀高到不可接受的地步”这一措辞没有出现在最新的会议纪要中。

不过,会议纪要暗示,如果市场因金融条件放松而过度上涨,官员们可能会感到紧张,因为这可能会加大美联储给经济和通胀继续降温的难度。

最近几个月,由于通胀和工资增长放缓,美国经济前景有所好转。如果经济疲软程度超过官员们的预期,这将给美联储迅速降息提供更大的空间,而且即使经济扩张没有停滞,也可能为降息敞开大门。

一年前,许多经济学家预计,美联储官员将不得不把利率提高到能产生足够余裕(比如失业工人和闲置工厂)的水平,才能大幅减缓通胀。但供应链的恢复以及大量工人涌入劳动力市场,正在抑制工资和物价的上涨,同时又没有造成整体经济的疲软。

会议纪要对官员们如何看待降息前景几乎没有提供什么线索。官员们认为,通胀高于预期的风险在去年年底已经减弱,但会议纪要突出强调了有关预期改善程度的争论。

上个月,一些官员认为,随着供应链和劳动力市场已经从与新冠疫情相关的干扰中完全恢复,抗击通胀最容易的部分已经完成。这可能要求美联储将利率维持在较高水平,以抑制经济活动。

巴尔金在北卡罗来纳州罗利说:“在几十年没有定价权之后,企业不希望放弃提价,尤其是那些面临利润率压力的企业,直到它们的客户或竞争对手迫使它们采取行动。”他说,“如果是这样的话,恐怕还需要发生更多的事情”以减少需求,“让价格制定者相信通胀时代已经结束”。

然而,其他人则认为供应方面的改善有可能继续下去,这可能会延长成本相对较低的通胀下降,并将何时降息的问题提前。

美联储官员发现,越来越难以打消市场对更早和更大幅度降息的预期,这主要是因为通胀降温的速度比央行决策者预期的要快。

上个月,美联储官员预计,剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀率在今年年底将达到3.2%,比三个月前的预期下降了半个百分点。美联储上月会议期间收到的数据表明核心通胀率持续下降。美国商务部的数据显示,11月份六个月年化核心通胀率降至1.9%。美联储的通胀率目标为 2%。

当鲍威尔主动表示,一些官员在美联储政策会议上描述了他们自己对降息的展望,此番言论点燃了市场热情。在那次会议之后的几天里,一些官员通过电视广播回击了即将转向降息的预期。纽约联邦储备银行行长威廉斯(John Williams)随后澄清说,降息并不是政策会议的主要议题。威廉斯是鲍威尔的高级助手、美联储利率制定委员会的副主席。

分析师认为鲍威尔上个月的言论值得注意,是因为他发出的信号表明,他比以前更担心在通胀下降的情况下,利率过高会对经济造成不必要的伤害。“我们意识到了我们会将高利率维持太久的风险,”他说。“我们非常重视不犯这样的错误”。

鲍威尔还重申了他的观点,认为美联储官员明年可能会降低利率,就是因为通胀率正在向2%的目标迈进。在通胀率下降时维持利率不变将导致经通胀调整后或“实际”利率上升,这是美联储不希望看到的。美联储官员可能会降低名义利率,就是为了防止实际利率过高。

“不要等到(通胀)达到2%才降息,”鲍威尔说。“那就太晚了。”

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