分析师竟然全都是反指？？历史给出指引：利率会断崖式下跌！

美联储例会后，投资者是怎么布局的？昨天的恐慌抛售反映了什么判断？今天我们就先来聊聊资金流向，看看华尔街的大资金是怎么布局的，为什么众多的策略师集体看多呢？

根据美国银行的资金流向数据，由于各大央行的鹰派表现，全球的股票基金出现了巨大的净流出，截止到9月20号的一周里，流出了169亿美元。其中美国占了大头，而欧洲的净流出也创了28周以来的新高。美银的策略师说，更高的利率其实打击了未来软着陆的可能性，而让硬着陆的可能性显著上升。这个月，标普500和纳斯达克100的跌幅都创了去年12月以来的新高。未来更陡峭的利率曲线，更高的失业率和违约会让美股更加动荡，所以目前看空大盘。他关注的地方在国债的收益率，表示，年内看什么时候收益率下降。如果收益率下降能够让美国的开发商和芯片板块上扬，那么标普500可能还有5000点的机会，如果涨不动，那就下看到4000点。

在股票基金里面，科技板块依然引领净流入，但能源板块鉴于最近的油价反弹也被追涨。金融和医疗则是资金流出最大的板块。在债券方面，全球的债券基金已经连续26周出现净流入，这周的金额为25亿美元。阿吉特别想知道，投资者究竟买的是短债基金还是长债基金。这两个反映了截然不同的投资逻辑。但美银并未给出细分数据。目前从长短债的价格表现来看，两者仍都处于下跌的趋势

如果是买短债的多，意味着市场上投资者还是以避险为主，希望赚取短端利率的收益。而如果买的长债多，那就有意思了。首先，长债的收益率没有短债好。其次，在各大央行利率更高更久的基调下，持有长端的回报率也并不是很吸引人。所以，买入长债比较大可能的逻辑是在赌衰退，赌利率下降，因为期限越长的债券对利率就越敏感，这么布局可以赚取更高的回报。

而说到布局，肯定离不开各路策略师。今天彭博的一篇文章就表示，策略师们又一次被打脸了。年初，这群人一直不看好股市，很多人都认为今年标普500收盘的点位会比去年更低。结果上半年，标普500大涨16%，导致他们一个个纷纷改变逻辑，上调目标价。这不最近美国银行和法国兴业银行就有上调了年终的目标，分别认为标普500会收在4600和4750附近。富国银行业也认为标普500可以涨到4600，但年底会有所回落。就当花旗、高盛等一众都投行都越来越乐观的时候，大盘就给你当头一棒，这两个月就大跌5%。

美国银行的统计就发现，从1999年到2022年，每当华尔街的策略师们对于标普500年底悲观的时候，大涨更容易发生，而如果对于年底越乐观，那么反而容易遇到抛售。这不就是妥妥的反指么？

文章作者说，如果看历史趋势，华尔街的策略师是在追标普500的表现的，更像是在拿后视镜做预测。当市场越乐观的时候，他们整体就容易变得更乐观，也会关注更多的利好消息，反之亦然。现在看来，策略师们整体的态度还是比较乐观的。

阿吉认为，虽然华尔街策略师们整体有些像反指，但总有那么个别人是猜对了方向。这些猜对了的人，就被媒体大肆报道，渲染了一种不明觉厉的感受，所以依然还是有人跟。总是希望万一自己听的策略师对了呢？那肯定能赚不少钱。所以，这个文章告诉我们投资一定要独立思考。阿吉每天的输出的内容和观点也是一样，里面肯定会有判断不准的时候，但做这些视频并不是为了成为预言家，而是为了给大家更多的信息观点，容易消化的信息观点，同时做一些科普，分享分析方法来辅助投资。这也是我认为能够给我们观众提供的最大价值。

而提到更多的信息观点，有一张图我特别想分享一下。这是过去20年，标普500每年的平均走势。有一些技术分析师提到，今年我们也许可以完全按照这个图来交易，整体的走势是基本一致的。比如在2月份左右就见顶下滑，三月中开始一直上涨，五月横盘，7月一直涨到8月，然后8-9月比较震荡。如果以史为鉴的话，11月和12月应该能有不错的行情。这或许是一个年底值得乐观的理由。

历史给出指引：利率会断崖式下跌！

历史除了能够指引大盘，也能够指引利率。今天华尔街日报的一篇文章就指出，当利率下降的时候，通常是断崖式下跌。这次会不同吗？我们一起来看一下。

美联储正在希望做到一件从来没有做到过的事情，要在完成软着陆的同时，用史上最慢的速度降息。根据周三公布的点阵图，美联储明年只会降息最多50个基点，后年则会降120个基点，但到了2026年，央行依然还认为需要保持一定的紧缩政策。这就和历史规律相违背。文章的作者说，回看历史会告诉我们两件事。第一件事就是美联储加息的时候是阶梯式上升，但降息的时候是坐电梯。即使是90年代唯一一次的软着陆，美联储也没有用3年来降息，仅6个月就停止了，经济又开始重新提速。

那么为什么这次美联储会希望缓慢降息呢？这就要说到历史告诉我们的第二件事。每次高通胀威胁经济的时候，通常都需要高利率维持几年，才能把它真正的按下去，防止它再次抬头。很多投资者指向这张图来揣测美联储内部的担忧。图中是美国70年代高通胀时期的情况，蓝线是CPI，红线是联储利率。可以看出，通胀是一浪接着一浪，而那个时候的联储利率也是一浪比一浪高，美联储就害怕如果过早的降息，会不会重蹈覆辙。

根据国际货币基金组织IMF的最新研究，真正打败通胀需要货币政策平均保持三年的紧缩水平。这个结论是IMF综合了全球100次通胀冲击所得出来的结果，警告全球各国央行，不要高兴的太早。组织的经济学家就说，美联储明年继续保持高利率是正确的做法，现在美国高通胀的基础还在，还不可以放松。他们指向现在紧张的劳动力市场，说美国还有明显的劳动力短缺，会让薪资增速保持坚挺，支撑消费。美国民众的超额储蓄也还没完全用完，未来降息太激进还可能会推升房价，提升财富效应。而刚经历过高通胀的民众也更容易接受企业涨价，需求回暖的话，通胀很容易就抬头。

华尔街日报也指出，把降息周期拖长还有另一个解释，就是美联储并不太知道到底通胀为什么下降了。当然有供应链好转和美联储高利率带来的结果，但具体哪个才是主力，其实不太好判断。如果供应链好转才是主力，那么当前通胀下滑的趋势可能很快就会停止，因为供应链并不能恢复两次。如果美联储是主力，那也说明经济体内的需求依然很高，美联储还有一定的工作要做，拖久一点再降息也更明智。

而这次例会后，最有意思的现象是，市场不争了。在过去一年多的时间里，市场都对于美联储都是不信的态度。即便美联储一再表明不会提前降息，但是市场仍然预期降息很快会发生。但自从加息即将见顶的这几个月里，投资者似乎越来越妥协了。债券市场的变化直接就反映了明年的利率预期，把原本降100基点以上，改为降50个基点。宏观研究机构Macro Compass的创始人就表示，这是周期后期的一个信号，反映债券投资者有些投降的意味。投降之后，债券的波动率会变大，这更容易造成金融环境的动荡。他还指出，投资者看到这个点阵图，不应该把它理解为未来美联储会这么走，而是应该理解为美联储变得更固执了。这才是市场最害怕的地方。从历史上看，每次衰退前，GDP的数字看起来都不错，07年四季度的时候是2.5%，01年的时候是2.5%，90年的时候是1.5%，但它们都在下一个季度迅速转负，所以我们应该要准备好一次更狠的硬着陆。

阿吉认为，自从周三美联储例会之后，市场的不确定性显著上升了。各路投资者都在揣测美联储点阵图背后的意思，到底是为了防止市场高兴地太早，所以装腔作势呢？还是真的担心坚挺的经济会让通胀更难控制，所以变得固执呢？现在起码没有办法判断。实际上越是在转折点的情况下，市场越是脆弱的。因为任何一个方向都可能发生。现在软着陆和衰退的证据分庭抗礼，盲目的赌方向风险会非常高。年初以来，市场始终是比较乐观的。而确实这种乐观也得到了数据的支持。但是现在的价格很可能已经price in了太多乐观的情绪。本轮分析师们给出的警告，我认为非常值得当前的投资者关注。