2023年8月大非农就业数据发布；油价大涨突破85美元；房价即将迎来拐点

我们先来关注一下市场最关心的大非农数据。上面已经提到失业率意外上升，这是不是劳动力市场的一次关键转折呢？我们一起来看一下

数据显示，八月，美国的新增就业岗位为18.7万，高于华尔街预期的17万，也高于上个月15.7万。但同时，过去两个月被大幅度的下调。6月的新增就业岗位直接向下调整了8万，来到了10.5万。七月的数字也下调了3万，来到了上面说的15.7万。这反映过去两个月的就业情况比我们想象要弱，特别是6月的10.5万，已经是疫情以来的低点了。

而这次超预期的新增就业源于劳动参与率的上升。八月劳动参与率上升了0.2个百分点，来到了62.8%，反映更多的美国人出来找工作了。这个指标自从3月份以来就一直没变，如今出现的上升，似乎在释放劳动力市场有些转折的信号。62.8%也越来越接近疫情以前的水平了。

如果看细分行业，这个行业的分布也透露着一些信号。八月岗位增加最多的医疗和社工，增加了9.7万个岗位，占到了52%。这个比例引起了我的注意。于是我又回去看了前个月的数据，发现七月份也是这个特点，医疗社工占到了46%。六月则是31%，但也是那个月贡献最大的行业，第二大是政府。我们知道医疗和社工行业对于经济并不敏感，所以它的比例越大就在反映的是那些对于经济敏感的行业基本上招不动了。我得回到五月份，才能看到专业和商务服务，这个对经济敏感的行业有比较强的招人需求，和那个月医疗起鼓相当。

那么回到八月份的就业数据，新增岗位排名第二的是休闲住房行业，增加了4万人。Vanguard的资深经济学家就说，这个行业已经低于疫情前的招人水平，预计这个趋势会保持下去。前段时间的爆发和当前经济的下行压力会持续地让休闲住房保持在低位。岗位减少最多的则是运输仓储，减少了3.4万人。劳工部表示这个变化主要是由于企业关门导致的。而这大概率在指的是货运公司Yellow。Yellow在八月初因为承受不住债务压力，宣布破产。公司有99年的历史，雇佣了大概3万人。

本次的报告最大的意外就是失业率的突然上升，来到了3.8%，是自去年2月以来的高点，打破了过去一段时间失业率一直在3.5-3.7%的区间，也似乎在释放转折的信号。另一个覆盖面更广的失业指标，有时候被媒体称为“真正的失业率”则来到了7.1%，比上个月上升了0.4个百分点，也是自去年五月以来的高点。这个指标包含了那些因为经济原因选择兼职，还有那些想要工作，但已经放弃寻找的人。

薪资方面，八月的薪资环比上涨了0.2%，低于预期的0.3%，同比数字来到4.3%，也低于预期的4.4%。这是美联储喜欢看到的变化。平均每周的工作时长则上涨了0.1个小时。这个指标则反映劳动力市场还比较坚挺。不少华尔街的分析师就表示，这份报告基本上符合美联储的预期，并不会改变未来的利率政策。或许正因为如此，今天美国国债利率整体上扬了，反映下半年还是有继续加息的几率。

阿吉则认为，比起对于美联储的影响，更为重要结论应该是，现在的劳动力市场已经在一个临界点上了。我们从之前的极度火热，到现在基本上只是略高于疫情前的水平。可是降温的趋势依然没有变，这实际上是在增加未来劳动力市场出问题的风险。可是如果看主流媒体的看法，绝大部分的人都在纠结劳动力市场是会让美联储暂停还是继续加息，似乎认为一旦美联储暂停，降温的趋势就会止住。CNBC的一个头条还说，现在劳动力市场接近完美。一旦出现这种极度乐观的标题就非常值得警惕，投资也要看远一点。随着高利率的持续，一定会给经济越来越大的压力，而未来劳动力市场能不能撑住，还是需要继续关注。

油价大涨突破85美元，通胀危险？

下面我们来关注一下油价。最近的油价在持续的上涨，现在已经超过85美元一桶了，来到了去年11月以来的高点。而油价和经济息息相关。这会不会成为通胀的最大威胁呢？它又是因为什么上涨的呢？我们一起来看一下。

要想了解油价的上涨，必须要回到今年四月。那个时候，石油集团OPEC+突然宣布减产，而且一减就是116万桶，计划在五月开始实施。当时消息一出，亚洲盘的油价先是跳涨8%，来到86美元一桶，之后有所回落。那次的减产是由沙特带领，其他石油集团的成员也相继跟进，而俄罗斯的减产计划则没有变，会一直保持到年底。沙特当时的意思是希望油价在90美元以上，但拜登政府没有履行承诺，在70美元以下的时候补充战略石油储备，于是为了支撑油价只能继续减产。但油价涨势却没持续多久，主要是因为经济的担忧，那个时候正好美国还处于银行危机的恐慌中，担心经济会开始崩盘，瑞信倒台事件又加剧了全球出现金融危机的疑虑，中国的强复苏预期也开始瓦解，于是油价没过多久就继续下探。

为了继续撑住油价，6月初，沙特又自愿减产100万桶，并表示会持续到7月，有继续延长的选项。而它果真就延长了，在七月初宣布延长到8月，之后在8月初宣布延长的9月。这期间俄罗斯都在打配合。随着银行危机的担忧减退，中国方面也开始推出各种经济刺激，还有AI的好消息，市场对于石油的情绪也从担忧需求变成担忧供给，所以油价在这些消息的接连刺激下开始逐渐回升。

周三，俄罗斯副总理诺瓦克透露俄罗斯正在讨论要不要继续延长减产计划到10月。原本的计划是俄罗斯会在8月每天减产50万桶，到9月放松一点，只减产30万桶。昨天，诺瓦克又宣布，会在下周和OPEC成员敲定新的产量。而彭博还指出，今天的美国大非农数据也给了刺激。这份报告降低了美联储继续加息的预期，相当于保证了需求，也就推升了油价的上涨。根据Factset，现在绝大部分的市场参与者认为下周沙特会继续延长它自愿减产100万桶的计划。这相当于继续给油价上涨的压力。现在市场上也有越来越多的人赌油价超过100美元。未来一年行权价为100美元的看涨期权已经从7月中的8万张，上升到了12万涨，代表这些投资者认为油价在一年内会超过100。

阿吉认为，虽然美联储更关注除去食品和能源的核心通胀，但油价对于通胀的影响无处不在。小到日常用的牙膏、洗衣液，大到我们购买的飞机票，都和油价挂钩，也就是说即便抛开能源，油价对核心通胀也有推升的压力。而且美联储加息的目的是要让名义PCE回落到2%，这就包含了油价，所以油价上涨依然是通胀的一大威胁。

除了影响通胀和美联储以外，油价的上升也会进一步增加美国消费者压力。每个家庭在加油上面的花费平均占到了预算的3.2%，是他们对于通胀最直观的感受，也和消费者信心非常相关。图中上面的蓝线是密歇根消费者信心指数，红线是原油价格但翻转过来，我们可以看出走势大体相近，也就是说当原油上涨的时候，消费者的信心在下滑。而消费者信心下滑就会减少消费，拖累经济。未来还需要密切关注油价的变化，以及OPEC的动作，看看他们打算继续减产到什么时候，油价又会不会因此突破100美元呢。

CNBC：房价即将迎来拐点

今天CNBC有一篇报道称，房价可能马上就在拐点边缘了。未来可能会重新下跌。

报道引述Black Knight的最新报告，表示7月的房价再创新高，同比上涨了2.3%，也高于上个月1%的增长。预计八月份的数字会更大，这是因为去年八月份房价下跌的比较厉害，有基数效应的影响。但机构指出，环比的增长却开始乏力了，似乎有见顶的现象。七月仅环比上涨了0.23%，这个数字要低于25年来的平均水平，而且这样的信号是普遍的。在前100个城市中，有99个城市的增长率都低于过去的几份报告。Black Knight的研究副总裁就表示，除了环比的增长低于历史水平，利率锁定和成交数据都指向更低的平均房价。最近成交的单位面积价格开始走低。

另一边，7月到8月也有一个反常的现象，那就是挂牌出售的房子开始上升。CNBC说这个时期一般不太会出现这种情况，可能是有些人想要趁现在的高房价出手离场，但是一个值得警惕的信号。现在房贷利率已经上升到了2000年以来的高点，再次超过了7%，一度逼近7.5%。如果未来美联储再加一次息，那么这个利率还得再升。

阿吉认为，这段时间房价的上涨主要是由于供应比需求还降得狠。有房的人正在死守自己超低的房贷利率，坚决不换房，这就导致占了总供给80%的二手房市场能提供的房源数量非常少。而只要劳动力市场不松动，目前还看不到什么原因会逼迫这部分的供应被放出来，拖低房价。所以比起关注房价，还是更应该关注劳动力市场的变化。另外，前段时间房地产开发商的建新房意愿也出现了一些降低，虽然短期内房地产开发商造成的影响并不是很大，但这也会让房屋未来的供应减少，给房价进一步上升的推力。