鲍威尔明日将在Jackson Hole峰会发表关键讲话; 散户撤离股市，机构却疯狂买入？

明天10点鲍威尔就要在Jackson Hole发表演讲了。这也是今明天市场最大的焦点。上次，鲍威尔在Jackson Hole的演讲就搬出了保罗沃克，来彰显控制通胀的决心，也让市场出现了大跌。那么这次他会说什么呢，又会有什么影响呢？我们来看各方的预期。

根据美联储传声筒Nick，鲍威尔是不会拿这次会议给出任何利率政策的指引的。他大概率会做的，就是总结过去美联储的工作，然后拟出未来政策的框架，也就是说，会更可能会释放的信号是，未来美联储的关注点是什么，这样来引导市场的预期。前美联储副主席Clarida表示，如果是他的话，他会把侧重点放在如何防止人们用非黑即白的方式思考。现在市场的论点还是，只要通胀下来了，任务就结束了。鲍威尔他们想要避免就是过早地宣布加息结束了，结果到了明年春天发现底层的通胀还是没下去。

杜克大学的经济学家也是前美联储顾问则认为现在还不到最后一公里。美联储当前的阶段，应该是处在加息的尾声和要把利率保持多久的中间。最后一公里是在这之后。鲍威尔目前在做的就是把这两个阶段的衔接，衔接好。

这个衔接最好的方式，按照Evercore ISI 策略师的说法，可能就是和之前的记者会一样，先承认过去控制通胀取得的成果，再强调美联储控制通胀的决心，然后表达任务还没有结束，未来还有可能会加息。高盛的策略师也认为这次鲍威尔不会释放什么强烈的信号。他指出和去年八月不同，那个时候，金融环境过早开始宽松，市场也出现了大涨，可是通胀还在8%以上，鲍威尔就必须要给这些乐观预期一记重锤。现在不断升高的国债利率实际上就是代表市场相信更高更久的预期，而现有的数据和7月份相比，没有出现什么变化，所以鲍威尔并不需要在态度上有什么变化

Fundstrat的研究主任Tom Lee更是表达了乐观的预期，他说有超过80%的概率市场会在鲍威尔演讲之后上涨。这是因为在过去7次，市场已经连续两周下跌的Jackson Hole会议上，有6次，标普500后面一周都翻绿。

那么鲍威尔这两天都会讨论什么呢？这次Jackson Hole的主题是全球经济的结构性转移，会讨论疫情和当时的政策回应如何改变了经济，影响了全球的贸易和资金流向。欧洲央行行长也会在下午3点讲话。其中一个重要的议题就是当前的经济是会恢复到疫情以前的低通胀、低利率环境呢？还是变了，来到高通胀，高利率的环境。这会改变未来美联储转向的情况，如果是后者，那么之前那种零利率，天量QE的情况应该很难出现了。而这个议题的背后，是央行对于整个经济中性利率的一个判断。

中性利率，我们之前聊过，就是一个对经济既不紧缩也不宽松的真实利率水平，无法被观察到，只能其他数据推算。而真实利率，又是通过名义利率减去通胀得到的。如果中性利率上移，那么就意味着整个经济能够承受更高的利率，也会影响未来美联储降息的幅度和长期利率政策的制定。之前纽约联储分行主席就说过，如果美联储维持当前的利率水平不变，随着通胀的下降，真实利率会上升，反而会进一步收紧经济。为了防止过度紧缩，2024年我们需要降息，把真实利率控制在一个合理水平。而他所谓的合理水平就是接近中性利率的水平。那么，美联储对于中性利率的判断，也会是明天投资者关注的重点之一。

一位前纽约联储官员就表示，鲍威尔或许明天会暗示，有更多的证据表明，中性利率比之前预想的高。这是对于市场是有结构性影响的。

散户撤离股市，机构却疯狂买入？

接着，我们来聊聊资金流向和情绪面。最近的跌幅可能浇灭了散户们的热情，但机构们却在大肆买入。我们就来看一下具体的情况。

根据AAII的散户情绪调查，现在散户整体的情绪面转空了。在截止到8月23号的这周当中，看空市场的人比例为35.9%，比上周多了5.8%，而看多市场的人为32.3%，比上周少了3.6%，这也就逆转了自从6月开始的乐观情绪。这样的情绪转变也反映在操作上，美国银行的数据显示，最近两周，散户投资者都在逃离美股。JP摩根的数据则发现过去一周，散户抛售了14亿美元的个股，不过却在英伟达财报前，选择追高赌一赌。

反观机构投资者则在大肆买入。美银看到他们的机构和对冲基金客户上周总共向美股砸了44亿美元的资金，是过去两个月以来最高的净流入。机构Real Investment Advice就在上周五给出了这张图。

从技术面来看，当市场处于牛市的时候，MACD的跌幅不会很深，一般在0附近就会反弹，反观熊市的时候，跌入负值的深度就会大很多。而现在我们处于牛市，而MACD也来到了0附近。按照以往的规律，市场大概率即将反弹。图下方的RSI也接近超卖区域，同样预示着未来趋势可能会逆转。

还有一个数据点也支撑市场可能被过度抛售了，那就是Put/Call Ratio。这个指标是看涨期权和看跌期权体量的一个比。数字越低就代表，看涨期权被交易得越多，整个市场情绪比较乐观，而数字越高则反之。现在Put/Call Ratio，也就是图中蓝色的线已经到了六个月以来的高点，代表市场情绪比较低迷，有一定反转的可能性。

阿吉认为，短期的市场走势很难判断。我个人是更认同机构们的看法。不过考虑到我们即将进入9月份，而历史上9月又是美股表现最差的一个月，同时还有美国政府关门和学生贷款恢复两件大事压着，即便有所反弹，力度可能会比较弱。短期内，市场的风险还是在高位的。